和過去一擲千金的闊綽和瀟灑比，保守和謹慎成了當下VC恪守的關鍵詞。

　　文|本刊記者 李冬潔 出處|《英才》雜志6月刊

　　 一邊“哧溜哧溜”著方便面，一邊打著手勢，嘴里唔嚕著“有什么問題你就問”，有點兒狼狽，但北極光創投的董事總經理鄧峰實在情不得已。這已經是鄧峰一天之內的第二頓方便面了。一場始自中午12點的會議，到下午6點半還沒有停歇的意思。當下坊間流傳的“投資人大都在下午茶和高爾夫上消磨時光”的話，在這里卻是另一番景象。

　　 猜忌也并非空穴來風，一組數據暴露了眼下VC的“窘態”。根據ChinaVenture 市場研究報告顯示，2009年第一季度，中國創投市場投資規模出現大幅下滑，披露投資案例28起，環比減少63.6%，同比減少61.6%；投資金額為2.15億美元，環比減少75.8%，同比減少63.2%。

　　 有業內人士認為，目前的企業估值水平還遠遠沒有跟上公眾市場下降的幅度，這是VC投資速度放緩的原因。對此，鄧峰的解釋更直白：“慢下來并不是說機會少了，而是競爭比以前少了，我沒必要那么急了，如果時間長，價格上不是更好談嗎？”

　　 不管怎樣，和過去一擲千金的闊綽和瀟灑比起來，保守和謹慎成了當下VC恪守的關鍵詞。在經濟形勢日益嚴峻，投資界供求關系發生了扭轉性變化的大環境下，VC的眼光發生了怎樣的改變呢？而哪些行業又會受到他們的青睞呢？作為創投業新秀北極光的投資策略在眼下備受關注。

　　硅谷型VC

　　“我們種了種子，慢慢長大，再去收割�！�

　　 開心網火了，這是北極光投資的一個頗為得意的項目。不到一年的時間，這一原本為大都市白領一族設計的社交網絡，目前正出人意料地在向二級、三級城市滲透，甚至還蔓延到了國外的留學生群體。

　　 前幾天，鄧峰正在云南大理的一個小客棧，有個年輕人神色匆匆地進門，上來第一句話就問老板，“可以上網嗎？”老板問，“干嘛？”回答是：“收菜”（開心網的一個游戲插件）。老板啼笑皆非，鄧峰則在一旁偷笑。

　　 鄧峰直言，北極光最看重的就是開心網面向的群體——有消費能力的都市白領，“通過游戲把線下的熟人帶到線上，縮短通訊的距離，把他們放在一起，以后再逐漸轉向一個剛性的應用，至于用什么方法來消費慢慢走著看�！�

　　 時至今日，開心網還沒有盈利，但財富效應正若隱若現。然而和投資開心網那會兒的市場條件比起來，現在的環境更加錯綜復雜，對VC而言，一些投資的禁忌又被往事重提。

　　 近來，紅杉資本沈南鵬在公開場合表示：“投資，還是投給第一次創業，或者第二次創業，千萬不要投給第三次創業�！�

　　 在鄧峰看來，不熟悉的領域是絕不會碰，比如房地產�！拔以诋數赜譀]有特強的關系，以前也沒干過，我怎么知道會不會被人騙�！毕啾惹靶┠辍按蛞粯寭Q一炮的‘獵手型’VC”，鄧峰更愿意將北極光劃歸為“硅谷型”VC，“我們種了種子，慢慢長大，再去收割。”

　　 今年一季度，北極光又播下了兩�！胺N子”。鄧峰坦言，環境不好不代表沒有投資機會，2009年的變化不在投資意愿上，而是在看項目的方式上。

　　鄧峰現在還特別看重企業的長期核心競爭力，“在市場好時，投了后期，沒準行情好就出去了，但現在你根本不知道市場什么時候能起來，那就要保證，等起 來的時候我就是這個行業的領先，這就需要團隊和公司的長期競爭力�！�

　　 此外，鄧峰認為選擇資本效率高的公司來投，也是投資的一個關鍵。“我們要求企業從我們給錢開始到收支平衡不能花太多的錢，如果說從開始投錢到收支平衡需要花五六千萬美元，現在先融300萬美元，可后面的錢萬一融不來怎么辦？在過去這可能不是問題，而現在則必須要考慮到�！�

　　“斷炊”下的投法

　　鄧峰特別強調了服務和消費類行業的機會，這似乎暗合了目前整個VC的投資趨勢。

　　 VC有“斷炊”之虞，這在前兩年簡直就是一個笑話，而今天這種擔憂卻是顯而易見的。受金融危機的沖擊，歐、美、日等主要國家的私人投資者投資意愿大大降低，同樣還有中國沿海發達地區的富人階層做LP(有限合伙人)的熱情也大大衰退。鼎輝投資總裁王功權就發出過警告，2009年一些基金將會面臨著資金募集難的問題。

　　 北極光是比較幸運的，由于2007年新募集了一批資金可以維持到2011年，因此手里有著大把資金的北極光目前的任務就剩下一個——從容地“播種”。

　　 項目估值的下降對風投來說是個重大“利好”，不過依然存在諸多的未知數。如同一位風投業內人士所說，VC和PE都想抓住落下的“刀”，但不知道抓住的是“刀刃”還是“刀柄”。

　　 鄧峰說，2009年的北極光投資速度會下降，但機會絕不會放棄�！拔覀兊耐顿Y行為和宏觀經濟聯系不大，不是說宏觀經濟好就投，經濟不好就不投。實際上，好公司都是在經濟低迷的時候投的�！�

　　 下一步，進入北極光視線的依然是歷來關注的TMT（數字新媒體）、互聯網、生命科學、清潔科技和先進制造業領域的公司。此外，鄧峰還特別強調了服務和消費類行業的機會。

　　 “消費是一個大的趨勢，增長率在若干時間內都會相當長。投消費類公司的難處是，不像高科技公司可以爆發式的增長，消費類公司的增長是通過建立品牌和美譽度，這就需要時間來磨�！编嚪屣@然已經做好了投資消費服務業的準備。

　　 最近教育培訓領域成為VC和PE趨之若鶩的行業，但鄧峰卻并不看好。“教育行業有自己的發展規律，經營時間一般比較長，等走出品牌了，一定很貴，就變成PE去投了，其實真正適合VC來投資的教育行業的機會并不是那么多�！�

　　退市大考驗

　　IPO的開啟未定，創業板遠水不解近渴，VC們要做的還有堅守。

　　 2009年最讓VC們心煩氣躁的是什么？顯然不是低迷的經濟形勢，也非前景叵測的微觀企業，而是梗阻的退出渠道。

　　 據ChinaVenture統計，2008年國內500余家獲得VC或PE投資的企業，絕大多數都未能如愿實現IPO，相比已實現IPO的企業數量，退出比例不足10%。

　　 “像我們做早期投資，如果退不出去，那就沒法給我們的投資人分紅，LP沒有錢，就不會給新的基金放錢�！编嚪逭J為IPO市場持續關閉對于VC來說后果很嚴重。

　　 創業板即將開通對VC們來說不啻為一場“及時雨”，但在鄧峰看來，創業板對VC業的短期作用十分有限�！皠摌I板開通后監管一定會很嚴，在一、兩批內肯定是優秀的公司才能上。”

　　 有業內人士預言，如果此次金融危機持續兩三年甚至更長的時間，VC和PE行業必然會產生很大調整，金融危機過后大部分VC或將退市。

　　 對此，鄧峰的預測比較理性，“如果IPO市場還像現在這樣，那有可能在2010年看到一些行業的整合，一些有融資能力的VC會勝出�！�

　　 年初的時候，金沙江創業投資公司的投資董事總經理潘曉峰在公司進門對面的黑板上寫了三句話：第一句話是我還有錢，第二句話是我還投資，第三句話是我希望你是下一個。假如換做鄧峰，他或許會將第三句話改為：2009年我不會退出。

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