武慧慧

　　折價率向來被市場視為封閉式基金避險的“安全墊”，不過隨著A股市場今年持續上漲，這層“安全墊”正不斷變薄，甚至遠低于6000點時的“厚度”。分析人士開始擔心，封基的風險正在積聚。

　　避險需求“擠壓”折價率

　　借A股水漲船高，封閉式基金平均折價率已降至一年內的低水平，甚至遠低于6000點時的折價率。

　　據Wind統計，截至上周五，34只封閉式基金平均折價率為16.22%，30%以上的高折價封閉式基金已被消除。同時，國投瑞銀瑞福進取、長盛同慶A、富國天豐強化收益3只創新型封閉式基金出現溢價，其中，國投瑞銀瑞福進取溢價率已高達34.78％。

　　相比2007年10月16日，也即A股到達上一輪“牛市”頂點之時，Wind統計的30只封閉式基金的平均折價率還有27.29%，折價率在30%以上的封閉式基金多至14只，且無一出現溢價。

　　“封基避險需求旺盛。”東海證券何國凌認為，近期封閉式基金市場出現了“凈值波動幅度，而后者又小于市場指數波動幅度小于市價波動幅度”的異常特征，這顯示市場對封閉式基金避險作用的需求日益旺盛，資金的不斷涌入將市價節節推高。

　　上周，中國平安洽購深發展，深發展停牌后，套利資金紛紛涌入重倉深發展和中國平安的封閉式基金。重倉上述2只股票的大成優選、瑞福進取和建信優勢動力等封基連續領漲封基市場。

　　傳統封基分紅“尚早”

　　在“安全墊”之外，分紅也是封閉式基金的主要上漲依據。經過上半年A股市場的強勢上漲，封閉式基金也取得不俗的凈值增長。據Wind統計，32只股票型封閉式基金今年以來平均凈值增長率為43.71%。市場由此預期封閉式基金半年度將“有紅可分”。

　　“年中分紅一般有限且為時尚早�！睂τ谑袌錾鲜鲱A期，國金證券張劍輝認為，目前封閉式基金折價率的顯著降低已經對其未來行情有所透支，剩余存續期在4~6年的封閉式基金的折價水平、到期年化收益率，與其歷史高點相比差距相對較小的，可側重關注，“建議關注基金普惠、基金漢盛�！�

　　據Wind統計，截至上周五，28只傳統封閉式基金的平均折價率為19.92%，這幾乎也是歷史上封閉式基金折價率的低點。

　　創新封基合理溢價難定

　　國投瑞銀瑞福進取、長盛同慶，是目前中國證券市場僅有的兩只結構化基金產品，前者的高溢價、后者的熱銷150億，充分反映了投資者對稀缺杠桿產品的追捧。

　　對于溢價率已高達34.78％的國投瑞銀瑞福進取，聯合證券冶小梅認為，瑞福進取的高溢價、被追捧有兩個原因，一是高倉位、大藍籌的配置切合了行情走勢，二是瑞福分級基金收益分配變化將使瑞福進取杠桿倍數提升，當瑞福分級基金份額凈值達到或超過0.722 元時，其杠桿倍數會從1躍升到2。她認為，溢價率的合理性是判斷瑞福進取投資價值的關鍵。

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