⊙本報(bào)記者 潘琦

　　去年現(xiàn)金為王，今年信心為王，明年資源為王

　　——對(duì)話新世紀(jì)基金公司投資總監(jiān)王衛(wèi)東

　　無論是之前以黑馬姿態(tài)在今年股市反彈中脫穎而出的“世紀(jì)成長(zhǎng)”，還是備受期待的“泛資源”，投資者對(duì)新世紀(jì)基金的投研過程都充滿興趣。近日，記者與新世紀(jì)基金投研團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)軍人物——投資總監(jiān)王衛(wèi)東進(jìn)行了交流，通過了解他對(duì)市場(chǎng)的分析與判斷，他的投資風(fēng)格與經(jīng)驗(yàn)，或許我們可以從中探尋一二。

　　通脹過程已經(jīng)發(fā)生

　　記者：近日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了5月份CPI、PPI數(shù)據(jù)，仍然是雙降，您對(duì)數(shù)據(jù)雙降和通脹預(yù)期的關(guān)系是怎么看的？

　　王衛(wèi)東：目前面臨的是通縮環(huán)境，但每個(gè)人的心理預(yù)期都是通脹，我們認(rèn)為2009年是通脹預(yù)期，但到2010年通脹就會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。5月CPI同比下降1.4%，PPI降7.2%，CPI降幅略有收窄，PPI降幅繼續(xù)擴(kuò)大。5月份數(shù)據(jù)受去年同比基數(shù)翹尾因素影響仍較大，從環(huán)比數(shù)據(jù)來分析，目前價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)可以驗(yàn)證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走出通縮。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程雖然不會(huì)是一帆風(fēng)順的，但向好的大趨勢(shì)是確定的。

　　放眼全球，現(xiàn)在通脹沒有馬上發(fā)生，是因?yàn)槲鞣浇鹑跈C(jī)構(gòu)還在自我療傷的過程中，雖然西方政府也向金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性，但金融機(jī)構(gòu)沒有迅速向?qū)嶓w企業(yè)大量投放貨幣，但這個(gè)工作未來肯定是要做的，全球?qū)⑨尫懦龃罅苛鲃?dòng)性；另一方面，全球都實(shí)行了低利率甚至零利率，這也為未來通脹提供了發(fā)酵的土壤。

　　從現(xiàn)實(shí)情況看，通脹的過程已經(jīng)發(fā)生，全球大宗商品價(jià)格在攀升，作為計(jì)價(jià)單位的美元在貶值，一旦全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)大宗商品需求恢復(fù)加上美元貶值的雙重因素作用下，大宗商品的價(jià)格就會(huì)上漲，對(duì)中國(guó)來講，就會(huì)是一個(gè)輸入性的通脹。另外，中國(guó)對(duì)大宗商品需求回升也很快，以鐵礦石為例，4月份鐵礦石進(jìn)口價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，即便把經(jīng)銷商投機(jī)的因素考慮在內(nèi)，我們也認(rèn)為未來由輸入性通脹向需求性通脹轉(zhuǎn)變的可能性非常大，今年底或明年上半年，大宗商品的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲。

　　記者：您對(duì)市場(chǎng)未來的走向是如何判斷的？IPO重啟對(duì)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)造成一定壓力？

　　王衛(wèi)東：我們認(rèn)為這種震蕩向上的行情會(huì)持續(xù)一年，長(zhǎng)期我們比較樂觀，但對(duì)二三季度我們持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。市場(chǎng)從1614點(diǎn)上漲到2800多點(diǎn)，隨著估值的攀升，風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，市場(chǎng)在某一時(shí)機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)釋放的可能性非常大。IPO肯定會(huì)分流一部分資金，但我覺得這不是給市場(chǎng)構(gòu)成壓力的主要因素，現(xiàn)在市場(chǎng)流動(dòng)性充實(shí)，并不缺資金。我覺得目前能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生壓力的，可能要看我們的預(yù)期與實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況是否吻合。市場(chǎng)本身已漲得較高，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的美好預(yù)期已經(jīng)在股價(jià)中作出了充分反應(yīng)，除非未來會(huì)有一個(gè)更加樂觀的、超越我們預(yù)期的數(shù)據(jù)，才能進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)上漲，否則，即使現(xiàn)在宏觀數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但微觀的企業(yè)贏利沒有跟上，市場(chǎng)在適當(dāng)?shù)奈恢眠M(jìn)行調(diào)整也是正常現(xiàn)象。

　　記者：在您看來，這輪持續(xù)了6個(gè)月的震蕩向上行情，驅(qū)動(dòng)因素是什么？

　　王衛(wèi)東：我認(rèn)為上半年推動(dòng)股市上揚(yáng)的因素是流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。未來流動(dòng)性依然是重要因素，在股市上漲中，需要有比較寬松的資金面，央行收緊貨幣政策的可能性不大；同時(shí)，企業(yè)贏利在恢復(fù)，今年上半年，反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的先行指標(biāo)在好轉(zhuǎn)，所以我們有了美好的預(yù)期，在憧憬中不斷買入股票，但到了下半年，我們就要看預(yù)期是否能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，如果預(yù)期一一實(shí)現(xiàn)，甚至更樂觀，股市上行的通道就更順利，如果預(yù)期落空，那股市不可避免要調(diào)整。

　　記者：您認(rèn)為股市的反彈是否可持續(xù)？是否像一些外資機(jī)構(gòu)所說，現(xiàn)在已經(jīng)是牛市初期？

　　王衛(wèi)東：我對(duì)牛市初期說比較認(rèn)同。首先看理論基礎(chǔ)，這些外資機(jī)構(gòu)對(duì)牛市的定義，簡(jiǎn)單來講就是不再創(chuàng)新低，換句話說，如果A股不再回到1664點(diǎn)以下，那么就可以把它視作牛市，未來盡管有波折，但總的趨勢(shì)是往上走；其次，他們看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，認(rèn)為明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)比今年更好，股市會(huì)比今年漲得更高，由此得出今年是牛市初期的結(jié)論也未嘗不可。因此，我認(rèn)為股市從去年11月以來的反彈也將是可持續(xù)的。

　　資源投資價(jià)值突出

　　記者：選擇設(shè)立泛資源主題基金的原因是什么？

　　王衛(wèi)東：這是去年下半年設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)在金融危機(jī)的影響下，全球大宗商品價(jià)格大幅下跌，有很多品種已經(jīng)跌破了成本價(jià)。伴隨著大宗商品價(jià)格的回落，資源類股票價(jià)格也跌了很多。在此背景下我們分析，從長(zhǎng)期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資源的價(jià)格必然會(huì)回升，各國(guó)尤其是像中國(guó)、印度這樣發(fā)展較快的國(guó)家對(duì)資源的需求會(huì)很快恢復(fù)并增長(zhǎng)，進(jìn)而促使資源價(jià)格進(jìn)一步上漲，而當(dāng)時(shí)資源類股票幾乎是處于周期性的低點(diǎn)，恰好又是一個(gè)比較好的買入機(jī)會(huì)，所以我們覺得以泛資源為主題的基金可以給投資者帶來更好的業(yè)績(jī)回報(bào)。

　　2008年全球金融危機(jī)暴發(fā)，企業(yè)缺少資金，當(dāng)時(shí)是“現(xiàn)金為王”；2009年“信心為王”，在信心的鼓舞下，大家才能較早從悲觀的情緒中走出，去憧憬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；2010年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，最稀缺的將會(huì)是資源，所以我們提出“資源為王”，我們覺得從今年下半年開始，買什么都不如買資源。另外，參考西方發(fā)達(dá)國(guó)家主題基金的經(jīng)驗(yàn)，以自然資源為主題的基金，無論是中長(zhǎng)期還是短期，它的回報(bào)率相對(duì)其他基金都會(huì)高一些。

　　記者：新基金成立后會(huì)做怎樣的資產(chǎn)配置？操作策略是什么？作為一只混合型基金，它的業(yè)績(jī)提升機(jī)會(huì)體現(xiàn)在哪里？

　　王衛(wèi)東：該基金的股票投資比例占基金資產(chǎn)的比例范圍為30%—80%，其他金融工具的投資比例占基金資產(chǎn)的比例范圍為20%－70%，這后者主要指的就是債券。基于看好資源類股票在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的高成長(zhǎng)性，本基金將以土地資源、水資源、生物資源、礦產(chǎn)及能源資源、旅游資源為代表的自然資源和以技術(shù)資源、壟斷資源、品牌資源為代表的社會(huì)資源作為投資標(biāo)的。我們預(yù)測(cè)市場(chǎng)從去年10月底開始，一路上漲到今年6月份，調(diào)整隨時(shí)會(huì)發(fā)生，等基金7月份成立后，應(yīng)該會(huì)有相對(duì)低位的建倉時(shí)機(jī)。未來一年內(nèi)，該基金的業(yè)績(jī)提升應(yīng)該主要是來自于股票資產(chǎn)收益。

　　記者：從投資的角度看，您覺得哪些行業(yè)可以超配？哪些低配？

　　王衛(wèi)東：現(xiàn)在主要有兩個(gè)投資邏輯，一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一是長(zhǎng)期通脹的預(yù)期。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度看，地產(chǎn)、汽車、家電等消費(fèi)類行業(yè)，與帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)可以超配，在操作時(shí)再根據(jù)行業(yè)復(fù)蘇的次序做出選擇；從長(zhǎng)期通脹預(yù)期的角度看，資源類可以超配，比如土地、有色、煤炭等，銀行也受益于通脹。其實(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，應(yīng)該說大部分行業(yè)都會(huì)有機(jī)會(huì)，只是我們?cè)诓煌瑫r(shí)期配置的側(cè)重點(diǎn)不同而已。未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌跡一定是由點(diǎn)到面，由先行行業(yè)，如汽車、房地產(chǎn)等帶動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。從短期來看，目前處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的制造、化工等行業(yè)優(yōu)勢(shì)不明顯，因?yàn)橄掠蔚男枨筮�沒有完全復(fù)蘇，上游的成本又開始上升，這樣它的利潤(rùn)空間會(huì)被壓縮，可以低配。

　　記者：房地產(chǎn)行業(yè)被熱炒，有觀點(diǎn)認(rèn)為，這種熱炒不具有持續(xù)性，您如何看？

　　王衛(wèi)東：房地產(chǎn)行業(yè)如果放到一個(gè)中長(zhǎng)期的背景下，我還是看好，一方面是因?yàn)橹袊?guó)城市化的程度還很低，現(xiàn)在中國(guó)城市化比例只有40%，要達(dá)到城市化60%的目標(biāo)，以每年提高一個(gè)百分點(diǎn)來計(jì)算，還要有20年的過程，伴隨著城市化進(jìn)程，每年有幾千萬人從農(nóng)村向城市轉(zhuǎn)移，對(duì)城市住房需求很大；另一方面是隨著百姓生活條件越來越好，改善性需求也會(huì)顯現(xiàn)出來。所以說房地產(chǎn)行業(yè)未來還是有較大發(fā)展空間。

　　做投資要學(xué)會(huì)適當(dāng)放棄

　　記者：您是如何捕捉到市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，投資風(fēng)格發(fā)生了哪些變化？

　　王衛(wèi)東：去年四季度，我們反復(fù)分析宏觀形勢(shì)，認(rèn)為A股可能大幅反彈，當(dāng)時(shí)我也撰文來探討A股的反轉(zhuǎn)性機(jī)會(huì)。我們有三點(diǎn)判斷：一是當(dāng)時(shí)股價(jià)已跌得很低，上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)出來，具有突出的安全邊際；二是從金融行為學(xué)來分析，當(dāng)時(shí)全球都陷入恐慌之中，一般只有在大恐慌時(shí)，股價(jià)才能形成歷史的大底；三是我們判斷政府將會(huì)出手救經(jīng)濟(jì)，何時(shí)出手我們無法預(yù)料，但一定會(huì)出臺(tái)財(cái)政政策、貨幣政策來挽救經(jīng)濟(jì)下滑，事實(shí)證明政府不但出手了，而且比我們預(yù)想的更迅猛。基于以上判斷，去年四季度我們將策略由單純防御轉(zhuǎn)為防守反擊，并增加了倉位。在行業(yè)配置上，當(dāng)時(shí)我們從安全性角度考慮，選取了受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的、具有穩(wěn)定增長(zhǎng)性的股票，如與基建相關(guān)股票、新能源股票、農(nóng)藥化肥類股票。

　　記者：您很欣賞巴菲特、彼得·林奇，是否在實(shí)踐中借鑒了他們的經(jīng)驗(yàn)？

　　王衛(wèi)東：基金投資還是要從公司的基本面出發(fā)，巴菲特是經(jīng)典的價(jià)值投資的代表，我們當(dāng)然要從中汲取精華，他的主要理念是深入考察優(yōu)質(zhì)公司，選擇在股價(jià)比較低時(shí)買入并長(zhǎng)期持有。不過在中國(guó)做投資，特別是做公募基金，如果僵化地堅(jiān)守巴菲特的理念恐怕會(huì)很難生存，中國(guó)的公司不一定能達(dá)到那么優(yōu)質(zhì)的程度，持有一只股票十幾年不太現(xiàn)實(shí)，所以也需求學(xué)習(xí)彼得·林奇交易型手法，要有靈活的操作手法，進(jìn)行適度交易。

　　記者：您有16年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷了多次牛熊轉(zhuǎn)換，可以分享一下您的投資經(jīng)驗(yàn)嗎？對(duì)投資者有何建議？

　　王衛(wèi)東：投資心態(tài)要健康，學(xué)會(huì)適當(dāng)放棄，不能過于貪婪，一味追求利潤(rùn)最大化，這樣在機(jī)遇降臨時(shí)才能有充裕的資金應(yīng)對(duì)自如。如果追求利潤(rùn)最大化，會(huì)很容易被急轉(zhuǎn)直下的形勢(shì)套牢，即使能看到極佳的投資機(jī)會(huì)，能遇到像08年那樣歷史低點(diǎn)的重大機(jī)遇，也可能因缺乏資金而錯(cuò)失。至于投資建議，我覺得應(yīng)該是對(duì)未來有信心，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有信心，如果能找到一個(gè)較合適的價(jià)位買進(jìn)，就相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間的持有。

　　■王衛(wèi)東簡(jiǎn)歷

　　新世紀(jì)基金投資總監(jiān)、新世紀(jì)泛資源優(yōu)勢(shì)靈活配置混合型基金擬任基金經(jīng)理。北京大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院法學(xué)學(xué)士，香港浸會(huì)大學(xué)工商管理碩士。16年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任廣東發(fā)展銀行海南證券業(yè)務(wù)部經(jīng)理，廣發(fā)證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理、投資理財(cái)部和自營(yíng)部經(jīng)理，華龍證券投資理財(cái)部總經(jīng)理。實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，在投資銀行、投資管理等方面業(yè)績(jī)顯著；現(xiàn)任新世紀(jì)優(yōu)選成長(zhǎng)股票基金基金經(jīng)理。

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