段鑄

　　2009年6月11日中午，從澳大利亞傳來消息：中國(guó)五礦集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞OZ Minerals公司（下稱OZ公司）旗下多個(gè)礦產(chǎn)項(xiàng)目獲得后者董事會(huì)高票通過，只不過最終成交價(jià)格比之前協(xié)議價(jià)格高出了17%。

　　2006年以來的中國(guó)礦產(chǎn)企業(yè)屢次出海，“企圖”如力拓、必和必拓一般控制更多礦產(chǎn)，掌握定價(jià)權(quán)，然而至今這些企業(yè)并未改變“增收不增利”的現(xiàn)狀，有色金屬價(jià)格走勢(shì)依然直接決定著企業(yè)的盈利能力。

　　“國(guó)內(nèi)主營(yíng)鉛鋅礦冶煉的*ST鋅業(yè)（000751.SZ）、株冶集團(tuán)（600961.SH）等仍將遭受鉛鋅價(jià)格、冶煉加工費(fèi)用、副產(chǎn)品硫酸價(jià)格低迷影響，2009年繼續(xù)徘徊在盈虧邊緣。”中信建投有色金屬研究員張芳表示。

　　臨時(shí)加價(jià)17% 五礦被迫接受

　　根據(jù)雙方協(xié)議，五礦集團(tuán)以13.86億美元購(gòu)買OZ集團(tuán)旗下Sepon、Golden Grove、Century、Rosebery、Avebury、Dugald River、High Lake、Izok Lake,以及其他處于勘探和開發(fā)階段的資產(chǎn)。13.86億美元的價(jià)格相比之前收購(gòu)協(xié)議中12.06億美元溢價(jià)了17%。

　　“這些資產(chǎn)幾乎是OZ公司的全部，至少鉛鋅礦基本上被五礦全部收入帳下。”廣州一位有色金屬研究員表示，就全球鉛鋅礦分布和儲(chǔ)量而言，中國(guó)第一。然而中國(guó)的鉛鋅礦貧礦太多，而且非常分散，不適合大規(guī)模機(jī)械化開采，幾乎都是民營(yíng)小礦。作為五礦這樣的大企業(yè)，開采國(guó)內(nèi)鉛鋅礦成本太高。

　　根據(jù)資料顯示：OZ公司是世界第二大鋅公司，澳大利亞第三大礦業(yè)公司，在鋅、鉛、銅、鎳、金、銀等資源上擁有可觀儲(chǔ)量。目前擁有鋅1820萬(wàn)噸，相當(dāng)于我國(guó)2007年查明的鋅資源儲(chǔ)量的18.74％；鉛260萬(wàn)噸，相當(dāng)于我國(guó)2007年查明的鉛資源儲(chǔ)量的6.28％。

　　而中國(guó)雖然鉛鋅礦儲(chǔ)量第一，但自產(chǎn)鋅精礦、鉛精礦遠(yuǎn)不能滿足冶煉需求。相對(duì)于冶煉產(chǎn)能而言,中國(guó)目前鉛、鋅精礦自給率僅為:鋅68％、鉛34％。

　　“此次交易將有效增加我國(guó)鋅、銅、鉛等主要有色金屬礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)備，大幅提高我國(guó)鉛、鋅精礦的保障程度，有效緩解我國(guó)有色金屬的供需矛盾。”五礦集團(tuán)在收購(gòu)成功后對(duì)外公開表示。

　　然而五礦集團(tuán)對(duì)此次收購(gòu)花費(fèi)了不小的代價(jià)。2009年2月份，五礦集團(tuán)對(duì)外公布以17億美元收購(gòu)OZ公司主要資產(chǎn)，作為澳大利亞上市公司的OZ公司隨即停牌，根據(jù)收購(gòu)價(jià)格與OZ公司停牌股價(jià)計(jì)算，五礦集團(tuán)的收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)溢價(jià)50%。

　　2009年4月份，澳大利亞政府以該次收購(gòu)涉及資產(chǎn)中的ProminentHill銅金礦山位于南澳的軍事試驗(yàn)區(qū)為由，否決該項(xiàng)收購(gòu)議案。隨后五礦集團(tuán)修改協(xié)議，放棄ProminentHill銅金礦山，收購(gòu)金額縮減到12.06億美元。

　　期間，澳大利亞本土的數(shù)家投行先后向OZ公司提出了可轉(zhuǎn)債和配股融資方案，企圖阻止五礦集團(tuán)收購(gòu)。2009年6月11日，OZ公司股東大會(huì)對(duì)包括五礦集團(tuán)收購(gòu)在內(nèi)的三項(xiàng)融資投票表決，最終五礦集團(tuán)收購(gòu)議案以92%贊成票高票通過。只不過，收購(gòu)價(jià)格由原來的12.06億美元增加到13.86億美元，“OZ公司是臨時(shí)加價(jià)，除了股東要求之外，前不久中鋁收購(gòu)力拓失敗使OZ有了底牌。”某業(yè)內(nèi)人士分析。

　　“這個(gè)價(jià)格是我們雙方協(xié)商決定的，考慮到目前有色金屬行業(yè)回暖跡象以及全球資本市場(chǎng)相比2008年11月份已經(jīng)漲了很多，五礦接受這個(gè)價(jià)格。”事后五礦方面對(duì)外解釋OZ的臨時(shí)加價(jià)。

　　以此計(jì)算，五礦集團(tuán)的報(bào)價(jià)相對(duì)OZ停牌時(shí)股價(jià)至少溢價(jià)60%。

　　只見營(yíng)收 不見凈利

　　除了增加中國(guó)鉛鋅儲(chǔ)備之外，五礦集團(tuán)在OZ加價(jià)17%情況下被迫接受則備受質(zhì)疑。

　　“單就五礦盈利能力來看，此次加價(jià)無(wú)疑是加重五礦的負(fù)擔(dān)。”前述廣州研究員表示。

　　根據(jù)五礦集團(tuán)2008年財(cái)務(wù)報(bào)表，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額277億美元，同比增長(zhǎng)28%；營(yíng)業(yè)收入1809億元，同比增長(zhǎng)15.9%；利潤(rùn)總額71億元。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者查閱資料得知，2007年五礦集團(tuán)凈利潤(rùn)為70億元，也就是說在營(yíng)業(yè)收入高速穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，五礦集團(tuán)利潤(rùn)總額僅僅增加了1億元。

　　“2008年，有色金屬價(jià)格伴隨著金融危機(jī)持續(xù)下跌，其中鉛、鋅降幅最多，國(guó)內(nèi)眾多以鉛鋅礦為主的企業(yè)只看見營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，看不到凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。”中信建投張芳分析。

　　鉛鋅價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)以鉛鋅冶煉為主的公司影響更甚。

　　株冶集團(tuán)2008年年報(bào)顯示：全年凈利潤(rùn)1923萬(wàn)元，但投資收益高達(dá)1.1億元，剔除此部分影響，株冶集團(tuán)2008年主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際虧損9000萬(wàn)元以上，而營(yíng)業(yè)收入則高達(dá)83.7億元。

　　比株冶集團(tuán)情況更糟的是*ST鋅業(yè)，已經(jīng)走到了退市的邊緣，“能否扭虧，鋅業(yè)只能寄希望于鋅價(jià)的反彈”。

　　“我們預(yù)計(jì)鉛鋅冶煉企業(yè)全年還將處于盈虧邊緣。”張芳分析，鉛鋅冶煉的副產(chǎn)品為硫酸，2008年鉛鋅價(jià)格低迷，同時(shí)冶煉加工費(fèi)更是跌到每噸80美元，相比2006年跌去三分之二以上，但因?yàn)榱蛩醿r(jià)格持續(xù)高漲，一定程度彌補(bǔ)了損失，“近段時(shí)間以來，加工費(fèi)已經(jīng)盡管上漲至每噸130美元，但這種上漲是因?yàn)楦碑a(chǎn)品硫酸價(jià)格下跌造成的，沖抵之后，對(duì)于冶煉企業(yè)沒有多大影響。”

　　2005年，五礦集團(tuán)掌門人周中樞放出豪言：“五年打造一個(gè)新五礦。”按照2008年年報(bào)顯示的企業(yè)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，周中樞實(shí)現(xiàn)豪言僅僅用了三年。這句豪言的實(shí)現(xiàn)并未阻止五礦繼續(xù)擴(kuò)張，五礦集團(tuán)副總裁馮貴權(quán)6月11日在臺(tái)灣演講中提到：“不排除在澳洲有機(jī)會(huì)時(shí)再尋找并購(gòu)標(biāo)的，同時(shí)已經(jīng)在洽談非洲毛里塔尼亞一個(gè)鐵礦項(xiàng)目。”

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