李彬

　　國家統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)字顯示，5月我國CPI、PPI繼續(xù)維持同比負(fù)增長，但不少分析師還是認(rèn)為，價(jià)格指數(shù)將觸底反彈，通縮隱憂將逐漸弱化，而未來通脹預(yù)期將日趨濃厚。而中金公司在之前發(fā)布的一份報(bào)告中則表示，中國信貸環(huán)境寬松其實(shí)甚于美國。

　　信貸環(huán)境寬松甚于美國？

　　中金報(bào)告指出，中國信貸環(huán)境寬松程度甚于美國，雖然短期通脹壓力未現(xiàn)，但因流動(dòng)性過剩而導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)上升。目前，中國基礎(chǔ)貨幣總量超過美國，而廣義貨幣存量基本與美國持平，M2和貸款增速以及廣義貨幣增速與名義GDP之差也遠(yuǎn)高于美國，顯示中國信貸環(huán)境寬松程度甚于美國。

　　深入探求其原因，中金公司發(fā)現(xiàn)美國的數(shù)量化放松貨幣政策導(dǎo)致了其基礎(chǔ)貨幣激增，但金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎放貸的狀況未有改善，使得貸款增速和貨幣乘數(shù)大幅下降，廣義貨幣增長乏力。中國雖然未實(shí)行數(shù)量化放松貨幣政策，但受政府刺激政策的推動(dòng)，銀行信貸爆發(fā)性增長，使得貨幣乘數(shù)強(qiáng)勁攀升，推動(dòng)M2增速大幅上升。

　　另外，從利率的角度來看，由于中國貨幣政策和金融市場與美國不同，中國的利率變化對通脹預(yù)期不敏感，更容易出現(xiàn)流動(dòng)性過剩。

　　報(bào)告分析，美聯(lián)儲實(shí)行數(shù)量化放松政策后，市場通脹預(yù)期顯著上升，導(dǎo)致近期美國十年期國債收益率急升，同時(shí)美元貶值推動(dòng)大宗商品價(jià)格，更強(qiáng)化通脹預(yù)期。而中國由于貨幣政策與金融機(jī)構(gòu)市場化程度有待提高，再通脹預(yù)期未必使十年期國債收益率上升，利率對通脹的敏感性較低，負(fù)反饋機(jī)制缺失，更容易導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　報(bào)告指出，政府應(yīng)確保貨幣政策的適度寬松，防止貨幣過度寬松引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，提前調(diào)控，以規(guī)避未來泡沫破裂帶來的打擊。

　　貨幣政策年內(nèi)難言改變

　　盡管市場普遍存在通脹預(yù)期，但多位分析人士也表示，短期內(nèi)貨幣政策不會出現(xiàn)大的調(diào)整。

　　“我們現(xiàn)在是適度寬松的貨幣政策，接下來變化不會太大�！蹦Ω�大通中國證券市場主席李晶在國際金融協(xié)會(IIF)春季會員大會間隙接受CBN記者采訪時(shí)表示，目前經(jīng)濟(jì)總體依然處于通縮階段，通脹的預(yù)期主要來源于近期大宗商品價(jià)格的回升。

　　一大型券商固定收益部分析師也表示，通脹的到來尚需時(shí)日，不過未來確實(shí)存在通脹的可能，考慮到貨幣政策的前瞻性，下半年央行將加大關(guān)注力度，進(jìn)行適當(dāng)?shù)奈⒄{(diào)，但貨幣政策年內(nèi)進(jìn)行大幅調(diào)整的可能性并不大。

　　交通銀行研究部高級宏觀分析師唐建偉則認(rèn)為，短期內(nèi)，我國通貨緊縮壓力仍將存在，而長期又有出現(xiàn)通貨膨脹的隱憂，因此未來我國的宏觀調(diào)控政策應(yīng)該把握好靈活性和前瞻性。

　　“當(dāng)前防通縮仍是穩(wěn)定物價(jià)的主要矛盾，適度寬松貨幣政策的基調(diào)應(yīng)該保持。同時(shí)，對于未來通脹抬頭的隱憂，雖然目前不宜過于夸大，但也要有應(yīng)對之策，應(yīng)提前通過貨幣政策的微調(diào)，來防止將來可能出現(xiàn)的通脹風(fēng)險(xiǎn)�！碧平▊フf。

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