倪金節

　　 初夏6月的頭幾個交易日，全球金融市場呈現出一片激情飛揚，熱火朝天的局面，讓市場一直期待的經濟復蘇跡象，開始被漸行漸近的滯脹魅影所籠罩。特別是原油價格，在5月大幅度反彈30%之后，6月初的短短幾個交易日，油價繼續趾高氣揚，并迅速沖破70美元/桶；CRB指數近3個月的累積漲幅已經接近15%，為去年11月份以來的相對高點；黃金、銅鋁以及農產品等大宗商品都出現了不菲的升幅。這使得下半年或者2010年可能就將迎來全面滯脹的擔憂不再是無稽之談。

　　明年全球經濟陷入通脹泥潭

　　 本輪的商品價格大反彈，其主導因素是金融需求的快速迸發和部分商品供給的趨緊，而與實體經濟是否復蘇幾乎沒有多大關系。

　　 毋庸置疑，目前全球的貨幣環境是“史上最寬松的”，美聯儲、歐洲央行等幾乎所有主要經濟體的基準利率都接近于零。在經歷了半年到8個月的低利率環境之后，國際資金開始在商品市場、股票市場和房地產市場等領域四處游走，這應該是近3個月市場指數紛紛大幅度上揚的最直接原因。而這一趨勢仍將持續半年至一年以上，直到各國央行收緊貨幣環境。

　　 數據顯示，目前有大量的資金涌進商品期貨市場，買進了大量的商品多單，以在未來的通脹過程中保證這些資金的幣值穩定。因此，受到通脹預期的影響，不斷上升的油價和其他大宗商品價格可能在2010年，將全球經濟再次帶入全球通脹的泥潭。

　　 目前，復蘇大局未定，伯南克們沒有膽量在現在這個時候就開始大量回籠貨幣，而讓經濟復蘇的趨勢無法持續。因此，可以肯定的是在今年三季度商品市場仍將保持強勢。

　　新能源能造就輝煌十年？

　　 經濟增長的前景更是不容樂觀。這次由房地產泡沫破滅而導致的經濟衰退，將比歷史上任何一次經濟復蘇都將艱難。奧巴馬政府至今仍然整天焦頭爛額于收拾大量的 “爛攤子”，而沒有多少精力去琢磨什么是引領下一輪經濟增長的引擎。

　　 歷史上來看，二戰之后的60多年，全球經濟分別依賴基礎設施建設、軍工產業、IT產業和互聯網革命以及房地產業的帶動，分別保持了一段時間的高速經濟增長。然而，對于什么將成為下一輪經濟增長的引擎問題，現在看不到絲毫的跡象。盡管各方都在對新能源議論紛紛，但是依賴新能源造就下一個輝煌十年的操作性和可行性現在看來并不大。

　　 在去年9月雷曼兄弟破產之后，全球經濟形勢開始急轉直下，全球通脹的趨勢也立即被經濟需求的快速萎縮和流動性“冰凍”所吞噬。現在看來，隨著全球流動性的再次泛濫，低利率環境難以短期內恢復正常以及經濟增長的前景依舊黯淡的多重因素的交互影響，世界經濟陷入滯脹的可能性大大增加。

　　 當前，伯南克、特里謝等全球貨幣政策的掌舵者們，必須審時度勢，相機抉擇，盡可能完美地掌控住這些極度過剩的資金流動性，避免下一輪大泡泡吹起來。

　　中國要做好應對準備

　　 在強有力的經濟刺激計劃下，中國經濟出現增速“停滯”和負增長的可能性很小，滯脹基本不會出現。但是中國未來的通脹壓力還是存在的，而且同時還可能面臨全球其他經濟體的滯脹威脅。因此，我們必須做好政策應對。

　　 首先，為了確保增長的可持續，必須盡一切努力保證消費的穩定增長，逐步擺脫依賴信貸投放支撐固定資產投資的經濟增長格局。而要力保消費就必須痛下決心進行收入分配制度改革，逐步增加中產階層和農民階層的收入，同時加大社會保障體系的建設。日前，中央發布了 《關于2009年深化經濟體制改革工作的意見》，對推進重點領域和關鍵環節的改革作出了具體部署。應該說，在金融危機的背景下，許多改革相對更容易推行，我們應該抓住這樣的機會。

　　 其次，財政政策和貨幣政策必須“相機抉擇”，在全球通脹成形之初就及時將國內的貨幣環境回歸正常化。中國現在的形勢是，在房地產市場還未能進行足夠的調整之際，資產價格型通脹已經出現。中國股市在半年內上漲60%以上，一線城市的房價微降數月后再次轉升，這些足以說明貨幣擴張的政策效力已經顯現。一旦股市、房市等泡沫再次破滅，對經濟而言是一場災難，對百姓來說是極大的傷害。

　　 再次，必須嚴格控制成本上升。應當支持企業，包括上游的原材料供應商、生產企業到下游的產品制造商，在商品期貨市場適時地進行套期保值的交易，以有效控制住產品的成本，進而確保物價形勢不至于完全受制于大宗商品市場價格的漲跌。（作者為中國人保資產研究部客座研究員）

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