本報記者 陳歡 上海報道

　　上海是國資重鎮，他們的經營效率究竟幾何？

　　一份上海國資委制作的《2008年上海市國資委出資監管企業的財務報表》，或可解開這些問題的答案。

　　這份報表顯示：上海市國資委出資監管的41家企業，資產總額13060.04億元，所有者權益總額為4618.43億元，凈利潤總額為214.25億，也就是說，國資的總資產收益率為1.64%，凈資產收益率為4.6%——一般說來，一個運行良好公司，其凈資產收益率在8%以上。

　　“上海國資1.64%的總資產回報率，低于一年期人民幣2.25%的存款利息回報率。”一財務界人士在看了報表之后說。

　　“2001年以來，上海地方國資的經營效率低于全國的平均水平。”天相策略一名分析師表示。據財政部財政年鑒的數據統計，地方國資的凈資產收益率在6%左右。有不愿透露姓名之人士向記者表示，上海自從2001年開始，凈資產收益率低于全國，從2003年至2006年，差距在逐步擴大。不過這個說法，尚未得到上海國資委方面證實。

　　誰是盈利三甲？

　　上海國資量大面廣，既有上海國際港務、電氣集團這樣的重型企業，也有如百聯集團、光明集團、上海醫藥這樣的輕型企業。此外，上海還有較多數量的投資型國資，如久事、申能等，以及作為公共事業平臺的上海城投，幾乎涵蓋國資的全類型。這三類公司構成了上海國資的主要方陣。

　　《2008年上海市國資委出資監管企業的財務報表》，囊括了全市41家市屬國企包括資產總額、所有者權益總額、銷售收入、利潤總額、凈利潤等主要經濟指標（注：除了國際港務和上海航空兩家公司的數據來自上市公司年報外，其他數據來自國資委。凈利潤一項中，國際港務是整體上市公司，凈利潤取自年報中利潤總額一項，上海航空僅公布歸屬上市公司股東凈利潤，故亦取利潤總額一項）。

　　三類公司盈利能力各有不同。如果單以凈利潤數據論英雄，上海國際港務集團以70.98億拔得頭籌。

　　報表上，上海國際港務、上汽集團、電氣集團分別位列凈利潤三甲，三家加起來利潤總額達到132.69億，占全部41家公司凈利潤總額61.93%。

　　“這說明，資本投入量大，技術含量高的先進制造業是地方國企利潤的主要來源。”一名國資研究專家解析道。

　　三甲之后是上海地產集團，以17.89億元的凈利潤拔得經魁的位置。值得注意的是，相比較上述三家重型化公司分別300億、600億，360億的龐大凈資產量，上海地產集團的凈資產數僅為171.36億——其凈資產收益率達到10.44%。這正反映了過去幾年間，上海地產集團的“土地銀行”本質。

　　和重型化公司的盈利能力相比，光明集團、百聯集團等輕公司雖然凈利潤尚可，但是被龐大的資產總量和銷售收入一稀釋，其盈利能力卻顯得不強。

　　以百聯集團為例，其2008年凈利潤12.34億，總資產513.12億，銷售收入803.88億，位列41家公司銷售收入的第二名，凈利潤排名卻僅在第七名，光明集團的情況和百聯集團類似，銷售收入達492億，凈利潤只有13.5億。

　　和百聯鮮明對比的是，同樣是零售業的蘇寧電器，2008年總資產261億元，凈資產87.75億，凈利潤卻達到21.70億，凈利潤率達到24.72%

　　再比如華誼集團，資產總額419.53億元，凈資產額也在126.15億元，而2008年全年的凈利潤只有1000萬，凈資產收益率幾凈為零。

　　“這說明，國資在這類零售百貨類的公司中，銷售能力尚可，但控制成本的能力有待提高，這其間很大一塊成本支出是人員工資和管理成本。”一名國資研究專家表示。

　　上海國資投資類公司情況如何呢？

　　長期以來，上海國資最為人所稱道的改革是其在上世紀90年代即率先成立國資經營公司，進行國資投融資體制改革，同時盤活國資存量，將城市發展和國資的帶動作用結合起來。一直以來，這些被稱為“二財政”的國資經營公司頻頻參與上海重大投資，比如洋山港、大飛機項目等，給人以財大氣粗之印象。但報表顯示，這些投資類公司的盈利能力需要得到切實提升。

　　以久事為例，2008年，其凈利潤一項為虧損3.5億，而其沉淀的資產總額達到2020億，凈資產額達到440億，凈利潤率為負；城投集團2008年凈利潤為7.08億，資產總量卻有2136億之巨，凈資產額也有874.98億，凈資產收益率僅為0.8%。新近成立的國盛集團相對情況較好，凈資產額165.48億，凈利潤3.02億，凈資產收益率1.82%。

　　“這其間有兩個問題，”上述國資分析專家指出，一是這類投資性國資因為承擔了城市建設的任務，沉淀的國資總量太大，如城投和久事的資產總額均在2000億以上，一個公司的資產總量就占41家市屬國資總量的1/10以上，其次，這些公司因為承擔了大的項目建設功能，融資量比較大，負債率比較高，特別是久事公司，其資產負債率達到80%。

　　進退之據

　　身處資本重鎮的上海，為何國資的經營效率不高？

　　“其間的原因很多，”一接近國資委的人士對記者表示。歷史上，上海就是國資重鎮，國資總量大，在2001年-2003年流行的國資轉讓潮中，上海非但沒有賣，還將一些大的國資合并起來捏在手里，由此形成了一大批國資存量。而且，這些國資存量還承擔著養老等行政性任務，如百聯集團的職工有17萬人之多，光明集團職工同樣數以萬計，因此，盡管盈利能力不高，卻也不能輕動。

　　此外，前些年的國資合并，“不僅沒有提升盈利能力，相反還削弱了盈利水平。”曾經在百聯集團的一名前高層領導告訴記者，百聯整合中，一方面合并增加了管理層級，管理成本不減反增，另一方面，復雜的持股層級使得優質下屬企業對集團的利潤貢獻被稀釋。

　　去年年底，上海市近年來發布的指導國資改革的最重要文件《關于進一步推進上海國資國企改革發展的若干意見》(下稱《指導意見》)提出，要推進國企的市場化開放性重組，而今年4月份，又對國資布局提出了進一步的要求，要求經營性國資基本集中到城市基礎設施和關系國家戰略、國計民生等的戰略產業上。

　　那么，哪些產業該進，哪些產業該退，這份報表提供了一個很好的觀照角度。

　　“市屬國資夾在中央國資和區縣國資兩級中間，有其特殊之處。”一名國資研究專家表示，一方面，中央國資的盈利大戶集中于石油石化、冶金、通信、煤炭、交通運輸和電力系統，這些行業具有壟斷色彩，地方國資難以介入；另一方面，一些充分競爭的行業，如零售、家電、外貿等，由于國企固有的效率低下，人員臃腫等原因，國企在沉淀大量資產的同時，其盈利能力顯得不足。

　　比如華誼集團，其主業是煤基多聯產、精細化工和清潔能源，其2008年凈利潤只有1000萬，一方面與化工產品去年的價格走勢有關，化工產品去年上半年價格走高，下半年隨著經濟周期走低，但另外一方面，華誼的管理層級有七級之多，員工有4萬多名，這也是一個重要原因。

　　“從這份報表來看，科技含量高，資本投入大的先進制造業，是市屬國資將來應該“進”的一大方向。”一接近國資委內部人士分析道。

　　像上海電氣，其所在的裝備制造業，目前國內具備火電、風電、核電、海水淡化等五電一化裝備制造能力的企業只有三家，分別是哈爾濱電氣、東方電氣和上海電氣。

　　“這個行業一次性投入資本量大，技術水平高，哈爾濱電氣是解放前的老企業，東方電氣是大小三線的時候從上海搬遷過去的，民企現在不管是技術上還是資本量上，還玩不動。”上海汽輪機廠一副廠長分析說。

　　而諸如光明集團、錦江國際、百聯集團這樣的充分競爭行業，其將來的方向則可能是一方面有選擇性的“退”，一方面提高管理能力，控制成本，提高盈利水平。

　　“全部退有難度，涉及到大量人員安置，只能逐步消化，”上海市國資委一名內部人士分析稱，而另一方面，如何在充分競爭行業提高國資的盈利水平，則是擺在經營者面前的一大難題。目前，國資委已經提出要將企業管理層級原則上控制在3級以內。

　　在投資類公司方面，國資委提出，要形成2-3家充分發揮投融資和國資流動平臺功能的資本經營公司，但是未來，資本經營公司的償債能力問題會逐步顯現。

　　“我理解，資本經營公司應該是‘以退促進’，一方面從一些產業中退出來，以退出來的資本投入新的需要‘進’的產業，以此實現國資的流動，而不能依靠銀行貸款等融資手段實現‘進’，尤其是在產業投資領域，更應該如此。”上海國盛集團公司一名人士說。

　　（實習記者楊瀾對本文亦有貢獻）

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