富達基金

　　全球金融危機促使市場重新評估固定收益證券投資的作用。盡管不少固定收益證券反復波動，但構建一個多元化的固定收益證券投資組合，可持續提供較低的波幅及穩定的收入來源，而分散投資也會讓股票投資者受益。

　　現金的黃金時期已過？

　　鑒于多國央行已調低利率至歷史低位，投資者往往不愿意在銀行存款，因為其回報很低。然而，投資回報低并不一定是利空因素，特別是當經濟出現通貨緊縮時。利好因素是保本、波幅較小、流動性大(可隨時提現)，在通貨緊縮時表現理想。利空因素是上升空間較小；若央行在通脹期間的加息步伐放緩，將會影響其表現。基于上述原因，現金利率低提供了一個強烈的誘因，促使投資者把資金投放于其他資產。

　　政府債只是去年的贏家？

　　去年，全球政府債券的表現顯著優于股票及企業債券，上次出現類似情況可追溯至1980 年代中期的英國。然而，經過2008 年的強勁表現后，政府債券能否在利率走低的情況下持續表現理想？有市場評論員認為政府債券已出現泡沫，并提供“零回報”風險——若利率上升，投資者將出現虧損，因為其固定收益證券收入的價值將受到削弱。然而，政府債券也可能仍然存在投資價值。舉例來說，盡管日本政府的赤字迅速增加，但在通貨緊縮的環境下，投資者仍樂于投資利率低于2%的資產。

　　目前對政府債券的利好因素是，在經濟增長疲弱及通縮的環境下表現理想；投資者對避險資產仍感興趣。而利空因素卻包括通貨膨脹、債券供應上升、投資者憂慮赤字國家的信用問題。基于此，政府債券仍屬有用的股票對沖工具。

　　企業債是今年最佳資產類別？

　　近幾個月以來，投資級別企業債券基金得到了強勁的資金流入，卻并不令人感到意外——企業債券息差(企業債券與政府債券之間的利率差)仍處于經濟大蕭條以來的最高水平。市場人士普遍認為，息差大將為承受違約風險的投資者提供充分的補償。投資級別企業債券擁有BBB 或以上的評級，因此違約風險較低。目前投資級別的企業債券的利好因素有估值和收益吸引，只要息差窄幅波動便可創造豐厚回報。

　　高收益債不適合保守投資者

　　在各類固定收益證券資產中，高收益債券的風險最高。由擁有BBB 以下評級的企業發行的債券，違約風險雖然較高，但其利率高于較優質的債券以吸引投資者。在經濟復蘇初期，高收益債券一般表現優秀。在上一個周期中，高收益債券在股市復蘇的初期表現優于股票。

　　市場評論員普遍同意高收益市場具有明顯的投資價值——收益率高達25%，顯示有關債券價格已反映每年的違約率介于15%與20%之間。然而，與投資級別企業債券相比，高收益債券在經濟衰退期間較易受影響，因為違約率將會上升。

　　通脹掛鉤債或是明日之星

　　通脹掛鉤債券是為投資者提供通貨膨脹保障的債券，因為債券的本金及票面利息與消費物價掛鉤。一般來說，在通貨膨脹上升而增長放緩期間，有關債券的表現較為理想。雖然部分市場人士預期經濟將在2009 年陷入通貨緊縮，但通脹掛鉤債券價格目前反映了較低的通貨膨脹環境，因此提供了有吸引力的投資良機。若通貨膨脹高于當前預期的水平，其價格將可能上升。

　　從上述分析可以得出以下結論：在很大程度上，投資選擇將取決于經濟出現通貨膨脹或緊縮。若出現通貨緊縮，政府債券及高等級企業債券屬最佳之選。若出現通貨膨脹，高收益及通脹掛鉤債券的表現將較優秀。鑒于經濟及通脹前景尚不明朗，分散投資及審慎的研究仍十分關鍵。

　　(富達(FIL Limited)擁有40年環球投資經驗，管理總值逾2994億美元資產。)

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