袁朝暉 歐陽曉紅

　　6月2日下午，摩根士丹利董事長兼首席執行官麥克 (JohnMack)突然出現在公司位于北京金融街的辦公室。

　　“他走進公司的時候，大家都很驚喜。”一位摩根士丹利的員工向本報描述說。當日晚上，摩根士丹利宣布，發售約22億美元普通股，以爭取6月底前全部償還美國“問題資產收購計劃”的優先股貸款。擁有摩根士丹利股票優先購買權的中國投資有限責任公司（下稱“中投”）決定購入12億美元普通股。此番投資同時也意味著中投重啟停滯近一年的金融類資產投資。

　　此前的一個月，中投對投資部門進行了職能重組和結構調整。根據資產類別、市場領域、投資方式、合規經營等因素和要求的不同，設立“相對收益投資部、策略投資部、私募投資部、專項投資部”四個部門，取代原來的“股權投資部、固定收益投資部和另類資產投資部”。

　　業內人士認為，中投的舉動說明其對自己海外投資策略已經有了新的明確定位。

　　劃算的買賣

　　美國時間6月2日早上8點（北京時間19點），摩根士丹利正式宣布發售約22億美元普通股。9點，摩根士丹利得到了5倍的超額認購，中投和三菱日聯都出手了。一個小時之內簿記完成。

　　10點發售成功，中投購入12億美元摩根士丹利普通股。據知情人士透露，此番中投投資，若非美國政府相關部門的微妙態度，“以中投的意思，本來還想買更多的摩根士丹利股票。”此前的2007年12月19日，中投公司購買摩根士丹利56億美元面值的到期強制轉股債券，占摩根士丹利當時股本的約9.86%。去年10月，由于日本三菱日聯金融集團向摩根士丹利注資，中投公司股權被稀釋至約7.68%。在完成本次注資后，中投公司在摩根士丹利的持股比例將恢復到約9.86%，同時將明顯降低持有摩根士丹利股份的成本，增大盈利的空間。

　　有知情人士稱，中投和摩根士丹利之間就繼續增持有著密切的溝通，而摩根士丹利良好的市場表現和壓力測試的樂觀結果顯然增加了中投的信心。

　　摩根士丹利這次發行的普通股價格較市價有較大折讓，按照6月1日摩根士丹利29.89美元/股的收盤價計算，折讓8.2%，為27.44美元/股。購股價大大低于摩根士丹利2007年12月時買的轉換價格48.07美元－57.684美元/股的價格區間。這樣就拉低了中投公司手中摩根士丹利股份的平均購買價，從而使中投公司有望更早在摩根士丹利這一投資上實現持平。

　　業內人士評價稱，此次中投做了一筆相當值得的投資。既降低了自己此前的成本，又可以分享摩根士丹利“復蘇”后的股價上漲的未來。

　　接近中投人士稱，之所以選擇此次再次投資摩根士丹利，中投方面非常注重兩點：不久前的美國銀行壓力測試提振了市場信心面，19家接受壓力測試的銀行中有10家需要增資746億美元，遠低于市場預測的幾千億美元；摩根士丹利僅需增資18億美元。再者，經過投資銀行洗牌的摩根士丹利留了下來，其成長性好，未來利潤空間大。

　　“而選擇普通股，是因為其收益最高，這在接下來的市場表現中可以看到。”上述中投接近人士稱。

　　這位人士稱，對于此筆交易，中投經過了多方位的調研分析。其投資策略是，基于經濟和財務目的，在風險可接受的范圍內進行資產的穩健和有效配置，實現股東利益最大化；以被動投資、財務投資為主，追求長期的、穩定的和可持續的風險調整后回報。

　　一位中投接近人士告訴記者，中投追求風險調整之后的長期回報，自有投資基準；其依據自身投資模式的特點確定了風險偏好與風險容忍度，制定了風險預算。

　　投資策略轉向？

　　從成立之處開始，背負國家主權財富基金之名，中投每走一步都如履薄冰。“在變化當中，我們看到了長期的投資機會，也看到了短期的價格錯位并正在進行謹慎的投資。”中投董事長樓繼偉在最近一次接受采訪時坦言。

　　樓繼偉表示，他們的研究發現，目前銀行的經營模式正在向傳統回歸，其利息收入占比曾降至30%左右，交易收入及表外業務收入大幅攀升。“現在利息收入將回歸到50%以上，這會是種趨勢。”

　　然而，就在去年底，中投負責人曾表示，由于全球金融危機繼續惡化，經濟中不確定性大，不敢投資金融資產，更青睞于股權直接投資，包括實物投資，如參股海外資源類資產等。

　　據悉，中投在境外主要投資于股權、固定收益和另類資產。另類資產投資主要包括對沖基金、私募市場、大宗商品和房地產投資等。投資區域涵蓋發達國家市場和新興國家市場。

　　但前期由于中投海外投資金融機構均出現巨額浮虧，飽受輿論詰問的中投，似乎學乖了——曾一度轉向實物投資，如招聘房地產、另類投資（直接投資、私人股權投資等）類人員。

　　樓繼偉也表示，此次金融危機中，作為被動投資者的一些機構投資者損失慘重。因此，有必要對長期堅守一種資產配置的模式進行反思。

　　事實上，為應對投資環境的變化，一個月前，中投對投資部門進行了職能重組和結構調整。如其根據資產類別、市場領域、投資方式、合規經營等因素和要求的不同，設立“相對收益投資部、策略投資部、私募投資部、專項投資部”四個部門，取代原來的“股權投資部、固定收益投資部和另類資產投資部”。

　　新設部門職能定位分別為，相對收益投資部負責公開市場股票和固定收益產品傳統投資業務；投資部負責公開市場自營的資產管理業務以及絕對收益投資；私募投資部負責以委托、有限委托、跟投等方式的私募市場投資，以及房地產各類投資；專項投資部負責單筆投資規模較大、集中度較高且計劃持有較長時間的機會型主動投資等。

　　“外界總以為中投在做賠本的投資，包括注資摩根士丹利。”一位熟悉中投的人士說。但此前，外電稱中投盈利約100億美元，主要是由于及時收縮海外投資以及保持較好流動性。對此，上述那位中投人士表示，中投去年投資收益確實略有盈余，但不便透露具體金額。

　　來源：經濟觀察網

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