任亮

　　IPO重啟時間表的確定，令兩市股指在周一大幅跳空低開。然而，在另一方面，也給了券商板塊反彈的理由，正是由于市場認(rèn)為IPO重啟會提升券商未來業(yè)績增長的預(yù)期，該板塊昨日整體漲幅居前。

　　“由于IPO重啟時間早于預(yù)期，承銷業(yè)務(wù)對證券公司的業(yè)績貢獻也將超過我們早前的預(yù)期；但對業(yè)績提升的邊際效應(yīng)將取決于發(fā)行節(jié)奏，而后者將取決于市場對新股發(fā)行的承受力度以及監(jiān)管層對市場趨勢的判斷。”國泰君安行業(yè)研究員在其研報中指出。

　　國泰君安估計，如果預(yù)期發(fā)行節(jié)奏較慢，年內(nèi)僅能發(fā)完已過會待發(fā)行的 33家項目。預(yù)計33家公司總發(fā)行規(guī)模將達700億元左右，共帶來承銷收入約14億～20億元；如果樂觀估計新股發(fā)行恢復(fù)到正常節(jié)奏，按發(fā)行規(guī)模占GDP總量的1%左右，則下半年股票公開發(fā)行規(guī)模有望達到1700億元的規(guī)模，帶來承銷收入約50億元。考慮到創(chuàng)業(yè)板帶來的增量收入，以及企業(yè)債發(fā)行，2009年行業(yè)全年有望獲得承銷收入50億～70億元。

　　不過，在大小非解禁仍未完成，而且7月和10月將迎來年內(nèi)解禁高峰的前提下，江南證券預(yù)計年內(nèi)IPO發(fā)行節(jié)奏不會太快。

　　國都證券金融行業(yè)研究員鄧婷也認(rèn)為，IPO重啟初期，發(fā)行節(jié)奏不會太快，應(yīng)該以原來過會項目發(fā)行為主。這樣相對來看，今年券商的投行業(yè)務(wù)收入較去年不會出現(xiàn)增長，因而實際影響將比較小，具體到上市券商影響會更小。

　　從已過會33家公司的主承銷商情況來看，上市券商承銷的項目僅有3家，包括海通證券（600837.SH）的2家和國金證券（600109.SH）的1家，且均為中小板項目。

　　實際上，投行業(yè)務(wù)收入在券商業(yè)務(wù)收入中所占的比重并不高，因此IPO重啟對于券商業(yè)績提升影響也較為有限。據(jù)鄧婷統(tǒng)計，以承銷大項目為主的券商龍頭中信證券（600030.SH）在2008年承銷收入占比僅為10％左右，而在發(fā)行節(jié)奏較快的2007年還不足10％。

　　不過，因為IPO重啟并不會對市場造成實質(zhì)性影響，因此對券商經(jīng)紀(jì)及自營業(yè)務(wù)并無太大負(fù)面影響。證券市場融資功能的恢復(fù)，反而會避免市場過度依賴間接融資，這也有利于經(jīng)濟回暖。

　　而國泰君安則從IPO制度改革方面認(rèn)為，發(fā)行制度的變革將推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭格局的改變，推動市場格局趨于集中和分化，綜合實力強的券商將最大程度地從中受益。新股定價市場化意味著主承銷商將擁有更多的定價自主權(quán)，但也將承擔(dān)更大的責(zé)任和風(fēng)險，證券公司的資本實力、研發(fā)能力以及品牌和客戶資源優(yōu)勢將在競爭中充分顯現(xiàn)；而配售方式的市場化，則意味著擁有更多IPO資源的證券公司對機構(gòu)客戶的吸引力將大大增強，這也將改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)的競爭格局。插圖/劉飛

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