為什么國內幾乎所有券商，只有瑞銀作出了賣出評級，而其他券商幾乎都做出持有或買入的評級？

　　理財周報記者 張偉湘/文

　　 “這里面都是有故事的，”一位與長江電力保持長期聯系的分析人士私下向記者透露了背后玄機。

　　里面的故事

　　 “市場的確關注長江電力很久了，基金也等了很久。”他說，在整個周一，“都很忙”，周一一早，開盤7分鐘漲停，“有機構進去了，作為戰略配置進去了。”

　　 在此后的兩天中，他仍然接到一些基金的電話，“他們也買了，買了也沒什么大問題吧，作為長期價值，長江電力肯定是低估的，應該是會到15塊錢。”

　　 而新進基金接下來的是誰的籌碼？“關在里面的機構在出貨，沖動比較大。”他解釋說，被停牌關住的基金公司在長江電力復牌后不但沒有補跌，反而漲停，這無疑是賺了一大筆。

　　 他表示，基金在停牌期間凈值計算的時候，已經將長電與上證指數做了同步計算，因此一旦放出來就將對基金的凈值排名產生劇烈影響。

　　 而實際上在此前，與長江電力掛鉤的開放型基金就出現了套利機會，于是停牌之間就有不少資金進入，而在長電復牌之后一定會套利贖回，“這是機構拋售的動機之一，另外長電在有些基金的倉位中占比太重，所以也會調整一下。”

　　 但故事還不止這些。“實際上在停牌之前還有一段。”而這段故事的始作俑者仍不為人知。

　　 他說，因為長江電力有兩年一收（收購機組）的習慣，所以業內在停牌前對其整體上市抱以很高的期待，不少機構也下注長江電力。

　　放風的券商

　　 “但是停牌前，卻有消息說長電明年不收購機組了，于是這個分析師就把消息放給了基金公司，大家就認為長電也就不搞整體上市了，于是有部分基金公司決定斷腕走人。”據理財周報了解，當時受影響賣出的基金包括招商和大成基金旗下基金。

　　 “但奇怪的是，跌了幾天又沒跌了”，停牌前，長江電力乘著印花稅下調的東風，放量拉升，基金大舉建倉。他說，后來這些基金才發現上當了，拋出去的籌碼被其他機構給接走了。

　　 2008年4月30日是停牌前的最后一個交易日，基金可能已經得到風聲，當日華夏基金買入2.06億元，融通基金買入1.35億元。而QFII卻選擇了在當日賣出，著名的QFII大本營申銀萬國上海新昌路和中金上海淮海中路分別賣出1317萬元和1893萬元。

　　 而本報經過查找，的確發現在停牌前由國信證券出具了一份看空報告，顯得異常。該報告明確提到“若2008年不收購機組，我們測算2008年公司銷售毛利率將下滑到54%，2009年毛利率更低。”

　　 該“不會收購”的消息究竟誰是始作俑者？尚是一個問號。

　　 “從目前的情況看，長電可能正在造勢，但未來走勢究竟是向上，還是向下，我真的不好說。”李先生是理財周報記者相熟的一位私募基金經理。與談論其他股票不同的是，他這一次卻三緘其口。

　　誰能回答為什么？

　　 “市場主流的券商和機構間似乎都達成了某種默契。我的一些朋友也介入了這次重組的運做，因此我更不好透露什么了。”與李先生相似的是，另一位私募基金的高管也向理財周報記者表達了同樣的觀點。

　　 事實上，通過5月18日至5月22日一連5天的市場表現。敏銳的投資者也許能體味到長江電力（600900.SH）機構之間微妙的博弈。

　　 為什么在長江電力停牌之前，有部分資金集中建倉？為什么建倉的資金都集中在少數幾只時市場上赫赫有名的基金，而也有資金悄然減倉？

　　 更重要的是，建倉的資金似乎都逃過了去年5月之后連綿近一年的A股的熊市之災。復牌當天，有些資金還能以相當于A股3000點以上的高位順利套現。如果這些資金都是在去年4月建倉，那么，他們的回報將遠遠跑贏大市，至少在30%以上。

　　 為什么在國內幾乎所有的券商中，只有瑞銀證券作出了賣出的評級，而其他的券商幾乎都做出持有或買入的評級，最謹慎的也表示能夠“謹慎持有”？

　　 為什么長江電力在停牌一年后，宣布重組的利好消息。而在一年前，恰恰是重組的消息，勾起了許多資金聚焦長江電力的目光？

　　 也許所有的這一切，都能從長江電力的盤面和基金布局上一窺端倪。

　　機構的來和往

　　 據長江電力的年報和中報披露。截至2007年底，長江電力的10大股東中，前四大股東分別是中國長江三峽工程開發總公司、中國核工業集團公司、華能國際電力股份公司和中國石油天然氣集團公司。持股量分別是58.41億股、1.74億股、1.71億股和1.71億股。這一比例，在長江電力復牌前一直沒有變化。

　　 據理財周報記者了解，停牌前，博時系的基金最青睞長江電力。2007年底之前，博時至少有3只基金介入了長江電力，分別是博時價值增長證券投資基金、博時第三產業成長股票證券投資基金和中國建設銀行—博時主題行業股票證券投資基金。

　　 而在停牌前的半年內，博時系的基金幾乎全線增倉長江電力。以中國建設銀行—博時主題行業股票證券投資基金為例，2007年底，不過持有4279萬股，停牌前，持股量已上升至5804萬股。博時價值增長證券投資基金持股也從5999萬股上升至6199萬股，博時第三產業成長股票證券投資基金持股從4700萬股上升至5000萬股。

　　 大成藍籌穩健證券投資基金也是一匹黑馬。停牌前，該基金一躍成為長江電力的第5大股東，持有6549萬股。事實上，記者了解到，大成基金早在2007年就已開始介入長江電力，只是并沒有出現在長江電力的10大股東名冊上。

　　 當時，估計正是長江電力較低的PE吸引了博時和大成基金的注意力。2007年12月，A股市場的平均PE約23倍，在短短的1年中，其他個股幾乎都有了6至7倍的漲幅，而長江電力僅上漲了3倍，估值較低。

　　 不過，對此博時和大成基金均不愿回應，兩公司人員表示，根據有關規定，相關的基金經理并不能擅自向市場解答基金在個股上的操作。

　　 與上述基金相比，交通銀行—易方達50指數證券投資基金是唯一一家減持長江電力的基金大股東。長江電力停牌前，該基金將長江電力的持股量從5505萬股減少至5305萬股。

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