楊冬

　　中國經濟率先復蘇的預期開始左右全球資金的流向。5月以來，大量熱錢涌入包括香港、臺灣在內的大中華區市場。

　　長江實業集團主席李嘉誠21日于股東會上稱，近期流入香港的熱錢約3000億港元(合387億美元)。

　　臺灣寶來證券副總裁黃齊元在接受本報采訪時稱：“自14日MSCI指數調高臺灣權重以來，有5000億新臺幣(合153億美元)的外資基金熱錢流入。”

　　在此期間，港臺兩地股市的攀升與熱錢涌入如影隨形。香港金管局總裁任志剛21日于立法會上表示，熱錢主要用作購買股票資產。

　　賭經濟復蘇

　　5月15日，鑒于1季度GDP同比驟降7.8%，香港政府將全年經濟預測下調為-5.5%至-6.5%。

　　不過，這依然未能阻擋全球熱錢流入香港的熱情，流動性變得異常泛濫。

　　5月18日，香港銀行結余為2569.67億港幣，達到歷史最高點。同時，香港銀行間同業市場隔夜拆借利率低至0.05%，1個月拆借利率低至0.053%，為2004年11月以來的最低水平。

　　為應付來勢洶洶的熱錢及平抑港幣升值的壓力，香港金管局被迫持續向貨幣市場供給港幣。香港金管局幾乎每日都向市場注入數十億港幣。

　　國際投行關于香港經濟較為樂觀的報告，為熱錢的瘋狂涌入提供了指引。

　　高盛在港府下調經濟預測后不久發表研究報告稱，維持今年香港經濟增長-4%不變。報告指出，中國最有可能成為全球率先復蘇的市場，香港將受益于此，明年香港經濟將恢復增長，增幅為4%。

　　香港大學中國金融研究中心主任宋敏表示：“國際投行對全球資本的引導力量越來越大，包括高盛在內的很多投行都看好中國的率先復蘇，這是熱錢大肆流入大中華區的重要原因�！�

　　作為大中華區的另外一個重要市場，臺灣也受到了熱錢的襲擾。由于熱錢的急速涌入，21日交易時段結束時，美元兌新臺幣報收32.7元新臺幣或下跌0.47%，為8個月以來最低點。

　　除了中國經濟或率先復蘇及兩岸經貿關系逐漸融洽因素外，MSCI指數的調整是吸引熱錢流入臺灣的關鍵因素。

　　5月14日，摩根士丹利宣布MSCI指數調整提高臺股權重，新納入22只臺灣股票。而據臺灣大華證券的分析，全球估計有3萬億美元的基金追隨該指數進行配置。

　　臺灣寶來證券副總裁黃齊元稱，“熱錢主要由外資基金構成，基于主動或被動追隨指數的需要，外資基金都要大量配置臺股�！�

　　投行鼓噪

　　5月以來，港臺股市均出現了大幅的上漲。據相關交易資料統計，自5月4日至21日，香港恒生指數上漲約11%，臺灣加權指數漲幅約12%。

　　荷蘭銀行研究員黃淑玲表示，本輪熱錢的涌入并未流入至房地產市場，主要流向了股票市場。

　　國際投行為熱錢進入股市提供了一份“安全”的“路線圖”。據了解，5月以來，國際投行紛紛將香港權重股的投資評級或目標價大幅上調。

　　如花旗集團上調匯豐控股的評級至“買入”，高盛將中海油H股的評級由“中性”調高至“買進”，DBS唯高達將建行H股評級上調至“買進”，摩根大通將中國石化H股目標價由5.5港元調高至7港元等等。

　　但令人困惑的是，除卻匯豐控股期間漲幅高達20%，遠超越恒指同期的表現外，其他投行推薦的權重股大都跑輸恒指。

　　摩根大通的邏輯或許能夠解開這一困惑。根據港交所交易資料顯示，摩根大通自年初以來曾數次減持中國石化，但其間該行均維持中國石化 “增持”評級。5月15日，該行再度大幅減持中石化1492萬股，但該行隨后不久就大幅上調了中國石化的目標價，而此時該行依然持有中石化8.96%。

　　香港一位分析員表示：“國際投行所做的評級首先要考慮到自身的商業利益，但不可否認，此輪熱錢的泛濫很大程度上緣于投行的鼓噪�！�

　　臺股方面，今年年初至5月21日，臺股累計升幅已達45%左右，為亞洲之冠。

　　黃齊元表示：“14日MSCI指數調整之前，臺股的資金主要是臺灣人自己的資金，但之后則主要是外資基金。”

　　據臺灣證券交易所19日的交易資料顯示，外資基金在臺灣股市集中市買超126.4億元新臺幣。

　　開始轉向？

　　港股21日的重挫似乎已經敲響了熱錢離場的前奏。當日港股重挫1.58%或暴跌276.35點，成交量亦隨之萎縮，而當日美元兌港幣亦攀升至7.7526或上漲0.02%。

　　20日香港銀行結余的下降亦作出了旁證。當日香港銀行結余2502.04億港元，較上日結余下降了67.63億，這是數月以來該數據首次出現下降。

　　本報獲知，當日市場有傳言稱，由于內地經濟活動放緩及季節因素，5月中國PMI(制造業采購經理指數)將低于50%，相較于4月份53.5%的PMI數據將大幅降低。

　　對此，黃淑玲稱：“如果5月PMI數據真有那么糟糕，熱錢離場就不足為怪。這兩天熱錢離場征兆相信亦與此有關�！�

　　一些香港本地機構對熱錢離場已有警惕。渣打亞洲區總經濟師關家明稱，要留意市場熱錢抽逃現象再次發生，因為目前歐洲銀行資金短缺，很可能繼去年下半年熱錢迅速撤離之后，今年仍會發生類似情況。

　　在臺灣市場，熱錢卻未顯示出絲毫離場跡象。

　　來源：經濟觀察網

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