王蔚祺

　　并購(gòu)貸款自去年底推出以來，銀行積極行動(dòng)開展業(yè)務(wù)，數(shù)家大型國(guó)有企業(yè)都獲得并購(gòu)貸款支持。但在民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)域，并購(gòu)貸款卻面臨短期內(nèi)難以突破的兩大阻力。

　　“從政策看，企業(yè)的確可以通過貸款來進(jìn)行收購(gòu)，但問題是民營(yíng)企業(yè)愿不愿意這樣做。”國(guó)際并購(gòu)咨詢業(yè)聯(lián)盟（IMAP）唯一駐中國(guó)代表機(jī)構(gòu)——英特華投資咨詢有限公司，其并購(gòu)業(yè)務(wù)主管Barry Chen表示，這主要由于民營(yíng)企業(yè)融資理念尚未改變，且民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境令借助貸款進(jìn)行并購(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，企業(yè)通過杠桿貸款收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)司空見慣，在合理的情況下是非常好的收購(gòu)方法。在當(dāng)前利率環(huán)境中，債務(wù)成本較低廉。不過，不少中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家依然不希望背負(fù)過多債務(wù)。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)發(fā)展較成熟，在進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，能對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來3~5年的現(xiàn)金流作出相對(duì)合理的預(yù)測(cè)。中國(guó)市場(chǎng)尚未成熟，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨很大變數(shù)。因此，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)較大偏差。

　　如，去年多晶硅價(jià)格一度升至475美元/公斤，當(dāng)時(shí)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流非常強(qiáng)勁，但一年后多晶硅價(jià)格最低跌至150美元/公斤，企業(yè)現(xiàn)金流大幅下滑。

　　中國(guó)民營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，市場(chǎng)地位變化很快，根據(jù)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)結(jié)果做并購(gòu)貸款，可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于擬收購(gòu)中資企業(yè)的外資企業(yè)而言，平均交易額為5000萬~7000萬美元，這筆費(fèi)用大中型外資企業(yè)完全可以利用自有資金支付，因此沒有外部融資需求。

　　Barry Chen介紹，與2007年人民幣升值壓力較大時(shí)期相比，目前監(jiān)管層對(duì)外資企業(yè)收購(gòu)中資企業(yè)的政策總體上是寬松的，持“抓大放小”的態(tài)度。對(duì)于大型企業(yè)對(duì)大型企業(yè)的收購(gòu)項(xiàng)目嚴(yán)格審批，對(duì)收購(gòu)中小型中資企業(yè)的審批則相對(duì)寬松。

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