孫健芳

　　迷惑的數據，迷惑的解讀，這是4月份宏觀經濟數據公布后的實際情況。

　　企業并未從水深火熱中走出，但在經濟學家眼中，宏觀經濟數據正在逐步走好。同時，各種宏觀經濟數據打架現象增多。而且，在經濟刺激計劃之下，地方和中央在數據之間也存在很大的沖突。

　　對于同一組數據，由于解讀角度和方法不同，判斷和預期就會迥異。雖然唱多者越來越多，但不少接受采訪官員都表示，經濟好轉并不等于轉好。經濟V型反轉說法或許受到挑戰，經濟可能需要在底部盤整一段時間。

　　迷惑的數據

　　3月份，在國家統計局一些官員下去做調研時，很多企業對未來預期非常樂觀，然而，最近一些去企業做調查的經濟學家反映，部分企業的信心再次受到打擊。

　　企業利潤和稅收是反映微觀企業經濟情況最根本的指標之一。第一季度，全國稅收收入同比降10.3%，4月份全國財政收入年率更是下降了13.6%，這些數據反映企業仍舊在水深火熱之中。

　　但在經濟學家眼中，越來越多的宏觀經濟數據開始走好。4月份公布的消費數據、固定資產投資總額增幅都超過預期，物價指數、外貿降幅雖然仍在下滑，但下滑幅度在收窄。

　　越來越多宏觀經濟數據走好，但同時宏觀數據打架現象在增多。

　　在08年5月份之前，工業增加值數據和城鎮固定資產投資走勢趨于一致，但之后工業增加值同比增速開始下滑，并從2008年12月份開始急劇下滑，但是同期城鎮固定資產投資增加很快。

　　在今年4月份，數據打架現象繼續增加，4月份工業增加值低于3月份，當月全國發電量同比減少3.55%，較3月份2%的降幅繼續下滑，但固定資產投資數據卻創出了超出30%的新高。

　　4月份外貿數據表面不很樂觀。海關總署5月12日發布的數字顯示，前4個月外貿進出口總值同比下降24.3%。海關總署在沒有對數據進行季節性調整基礎上就公布：4月份一般貿易進出口、出口和進口環比增長分別12.3%、8.3%和16.4%。但之后商務部公布的出口環比卻是下降了5.5%。

　　4月份，社會消費品零售總額9343.2億元，同比增長14.8%，增速比3月上升0.1個百分點，但消費者物價指數卻在繼續下跌；與此同時，很多接受調查的消費者反映，他們并沒有感到日常消費品價格出現下降。

　　信貸數據同樣讓人疑惑。據一位接近央行的人士說，在4月31日之前他知道各家銀行放貸數據總額也不過800億，但月底一下子增加到近6000億。國金證券宏觀分析師王曉輝表示自己對4月貨幣供給增速的上升不解，“當月信貸增速略有回落，央行公開市場操作又回籠了貨幣，而外貿順差增速應當有所回落，因此三方面的因素都不支持貨幣供給增速的進一步上升。”王曉輝說。

　　宏觀數據之間的背離和制造的迷惑越來越多，這種現象還出現在地方和中央之間。

　　在地方，經濟刺激計劃之后，數據大躍進成為一個習慣，據一些關注宏觀經濟數據的經濟學家指出，第一季度，各個地方GDP加權總數達到18%，而實際上第一季度國家統計局公布的GDP為6.1%。

　　好轉不等于轉好

　　唱多的人越來越多，但卻是各自彈著琵琶。對同一組數據，由于解讀角度和方法不同，帶來判斷和預期就會迥異。

　　“3月份8.3%工業增加值出來時，當時很多人不放心，認為統計肯定有數字處理的問題，但從4月份7.3%的工業增加值來看，總體上可以判斷回升是有基礎的。”國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群說。亞洲財富論壇理事董先安也預期工業生產增速最早在5月份就會重拾升勢，他認為第三季度工業生產增長率可能會上升至年同比10%以上，進而會使實際GDP增長率提高至9%左右。

　　但燕京華僑大學校長、經濟學家華生卻表示，4月份數據反映國內經濟仍在復蘇的初期，仍然不穩定，需求不足的壓力還在持續。

　　從投資數據上看，4月份固定資產投資同比增長34%，比3月加快3.7個百分點，如果剔除物價，實際增速比3月上升5個百分點。就此董先安認為：越來越多投資人達成復蘇共識，企業預期根本性改變。從結構上分析，中信證券諸建芳認為。政府主導的投資繼續高增長，而私人投資也有所跟進。

　　但國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良則對投資數據持懷疑態度，“我不相信4月份投資會有30%這么高的增長速度，這些投資數據可能包括企業的兼并破產和搬遷數據。”國金證券王曉輝也認為目前投資分布冷熱不均，政府投資和工業投資依然強勁，房地產投資仍然較為低迷，外商投資則出現負增長。所以目前工業投資的快速增長加劇了未來經濟調整的風險。

　　消費數據超出多數宏觀經濟學家的預期。“消費這方面加快了，還表現在居民消費結構升級重新開始恢復到一個比較活躍的狀態，即汽車和住房這類需求看起來明顯回暖了。”張立群說。但國金證券宏觀分析師王曉輝卻表示，目前零售增速的強勁增長可能來自財政政策的刺激作用，未來由于同比基數上升，失業影響加劇，零售增速可能再次下降。

　　不管在其他數據有多少分歧，在關于消費者物價指數(CPI)和工業品出廠價格指數(PPI)的趨勢判斷上，經濟學家卻出奇的一致——未來兩個季度中國將會走出通縮時代。

　　的確，未來影響CPI上升的正面因素有經濟恢復、資源價格調整、農產品緊缺導致價格上漲等因素，負面因素則有季節因素和消費者緊縮預期。雖然正面負面因素各有側重，但多數人認為未來的第二季度和第三季度，CPI和PPI會相繼見到底部。“第二季度PPI將見底，后期回升的可能性很大；第三季度主要食品價格的下降周期可能在第三季度結束后，”中信證券首席宏觀分析師諸建芳在報告中指出。野村證券中國區首席經濟學家孫明春甚至預期，下半年將會重現CPI通脹，并在第四季度達到年同比2.3%。

　　總體上，對個體數據分析的差異帶來對經濟運行趨勢判斷的差異。“我覺得經濟底部震蕩可能性不大了，現在這個回升的態勢已經看得很清楚，經濟肯定會逐步提高。”張立群說。

　　但祝寶良仍堅持之前的觀點，雖然中國經濟在底部企穩，但復蘇仍舊不穩，我們把經濟這種上下搖擺叫蕭條，哪一個政策沒跟上，政府哪一個投資項目沒來得及下經濟就會回調。

　　“好轉不等于轉好”，不少接受采訪官員也表示，目前經濟V型反轉趨勢受到挑戰，經濟可能需要在底部左右盤整一段時間，而現在經濟調整時間和幅度都看不清楚。

　　來源：經濟觀察網

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