記者 謝利

　　5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月份物價(jià)數(shù)據(jù)，引發(fā)了人們對(duì)未來(lái)宏觀(guān)政策走向的猜想。目前對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和可能采取的政策措施，出現(xiàn)兩種截然不同的聲音。一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，物價(jià)持續(xù)回落顯示生產(chǎn)與消費(fèi)需求均不旺盛，說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖有復(fù)蘇跡象，但回暖態(tài)勢(shì)仍不穩(wěn)定，政府還應(yīng)繼續(xù)運(yùn)用貨幣政策和財(cái)政政策加以調(diào)控，包括進(jìn)一步降息。而另一種觀(guān)點(diǎn)則認(rèn)為，雖然短期面臨通貨緊縮壓力，但隨著國(guó)內(nèi)需求逐步回升，加之國(guó)際原油價(jià)格上漲等多種因素共同作用，未來(lái)通貨膨脹有可能會(huì)再次抬頭，因此“不宜再將利率水平調(diào)得太低，以免將來(lái)通脹預(yù)期再起之時(shí)加息步伐難以及時(shí)跟上”。

　　實(shí)際上，對(duì)短期內(nèi)物價(jià)仍會(huì)保持下降趨勢(shì)，持上述兩種觀(guān)點(diǎn)者都并沒(méi)有太多疑義。目前公布的CPI、PPI各項(xiàng)指標(biāo)顯示，近期食品和非食品價(jià)格仍處下降通道，另一方面，非食品價(jià)格短期也難有起色。雖然PPI每月的環(huán)比降幅在逐漸縮小，但由于實(shí)體需求的恢復(fù)仍需要時(shí)間，因此，短期內(nèi)非食品價(jià)格仍將處于負(fù)增長(zhǎng)階段。

　　從物價(jià)走勢(shì)以及消費(fèi)和投資的可持續(xù)性出發(fā)，并結(jié)合當(dāng)前我國(guó)信貸結(jié)構(gòu)和國(guó)際市場(chǎng)等情況綜合考察，也支持“中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨較大通縮壓力”這一說(shuō)法。從今年前幾個(gè)月的消費(fèi)、投資增長(zhǎng)來(lái)看，在收入增長(zhǎng)沒(méi)有得到有效改善的情況下，消費(fèi)能否持續(xù)增長(zhǎng)值得懷疑；而投資增長(zhǎng)由于主要表現(xiàn)在財(cái)政項(xiàng)目上，民間投資尚未啟動(dòng)，因此這駕馬車(chē)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果也有待觀(guān)察。另一方面，今年以來(lái)銀行新增貸款雖然大幅增加，但主要投向?yàn)檎�府主�?dǎo)的投資項(xiàng)目和大型企業(yè)，相比之下，中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)資金短缺狀況并未得到緩解。因此，有必要維持流動(dòng)性的充裕。此外，全球經(jīng)濟(jì)都處于通縮的陰影下，主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛將基準(zhǔn)利率降至歷史低點(diǎn)，我國(guó)恐難以維持較高的利率水平。綜合以上因素，有專(zhuān)家認(rèn)為，為了降低失業(yè)率，提高需求水平，貨幣當(dāng)局采用擴(kuò)張政策，維持減息步調(diào)，將是一種較為現(xiàn)實(shí)的選擇。對(duì)此，央行一位官員不久前也公開(kāi)表示，中國(guó)降息仍有空間，但不是很大。

　　不過(guò)，也有一些分析人士從當(dāng)前面臨的通縮壓力中，嗅出了未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)通脹的味道。交行研究報(bào)告分析認(rèn)為，隨著CPI翹尾因素逐步減弱以及國(guó)內(nèi)需求的逐步回升，下半年物價(jià)降幅將趨緩。另外，受近期國(guó)際原油價(jià)格上漲，以及國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)推動(dòng)部分生產(chǎn)資料及原材料價(jià)格上漲因素影響，物價(jià)有可能重回正增長(zhǎng)。報(bào)告認(rèn)為，全球量化寬松的貨幣政策使未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期上升，而我國(guó)貨幣供應(yīng)量的高增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的推動(dòng)作用有一年左右的時(shí)滯，從今年以來(lái)信貸加速轉(zhuǎn)化為貨幣供應(yīng)量的上升看，明年通脹重新抬頭的可能性在增加。

　　究竟是應(yīng)對(duì)通縮還是防止通脹，這就涉及到貨幣政策調(diào)整的時(shí)點(diǎn)問(wèn)題。對(duì)此，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，如果潛在增長(zhǎng)率保持兩個(gè)季度以上，相應(yīng)的價(jià)格水平呈上漲態(tài)勢(shì)，同時(shí)就業(yè)率改善，工業(yè)增加值上漲，消費(fèi)增長(zhǎng)率提升，PMI以及發(fā)電量之類(lèi)領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)在50%以上的較高水平，就表明貨幣政策應(yīng)該開(kāi)始適度緊縮。她認(rèn)為緊縮可有多種選擇，包括提高利率，加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，減少對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的資金投入，同時(shí)輔之以將M2增長(zhǎng)率保持在些許超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平上漲之和的水平上，或者減少銀行新增貸款規(guī)模，降低乘數(shù)效應(yīng)。

　　雖然CPI、PPI等數(shù)據(jù)的公布，再度引發(fā)人們對(duì)下一步宏觀(guān)政策走勢(shì)的猜測(cè)，但央行日前已表態(tài)，要堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策，保持貨幣政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性。這意味著，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是政府當(dāng)前最為關(guān)注的問(wèn)題。而對(duì)于未來(lái)可能出現(xiàn)的通脹現(xiàn)象，則要加強(qiáng)政策的前瞻性，以確保寬松政策能及時(shí)有序地退出。對(duì)此，專(zhuān)家也普遍認(rèn)同，只要善用利率以及其他數(shù)量工具，準(zhǔn)確把握時(shí)點(diǎn)，貨幣政策防止通脹的效應(yīng)非常顯著，“因?yàn)橄啾容^于通縮，通脹更易于應(yīng)對(duì)”。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀(guān)點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。