近兩年PPI與CPI走勢。 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　本報記者 王欣

　　4月份的一系列重要宏觀經濟數據昨天亮相：居民消費價格總水平(CPI)與工業品出廠價格(PPI)再次出現同比負增長，而且降幅比上月擴大。但另一方面，央行公布的4月份廣義貨幣供應量(M2)同比增長25.95%，顯示流動性充裕的局面持續。

　　對于眼睛緊盯著宏觀經濟數據的機構投資者來說，上述數據并沒有改變他們對未來的通脹預期，多位分析人士均認為，年內CPI就有可能回到正增長。

　　豬肉價格拖低CPI

　　今年以來，由于對宏觀經濟發展趨勢的強烈不確定性，使機構投資者在投資操作上一直“手隨眼動”：眼睛緊盯著宏觀經濟數據的逐月變動，不斷調整自己對經濟發展趨勢的預期，進而在投資操作上作出相應變化。這使得宏觀經濟數據在市場上的“投影”也明顯加大。

　　昨天，國家統計局發布4月份的重要經濟數據，其中，4月我國CPI同比下降1.5%，為連續3個月下降；PPI同比下降6.6%，已是連續第5個月下跌。這不僅是兩項數據的再次雙雙年度同比下降，而且降幅均較上月擴大。機構投資者怎樣看待消費品價格與工業品價格的持續下跌？

　　值得關注的是，4月CPI、PPI的再次“雙降”，并沒有改變機構對于物價開始回升的趨勢判斷。

　　交銀施羅德基金固定收益部總經理項廷鋒認為，4月CPI降幅擴大主要受兩個因素的影響：去年4月物價基數較高，導致4月翹尾因素的負面影響較3月增加了10個基點，5月份其影響將明顯收窄；去年同期豬肉價格的大幅上漲，參與豬肉生產的廠家愈發增多，供求關系發生變化，同時也由于突然爆發的流感，4月豬肉價格出現了28.6%的大幅下跌，5月份延續的可能性并不大。

　　信誠基金測算，CPI季調后環比增長為0；PPI季調后環比下降0.3%，降幅收窄。這表明在我國經濟增長底部回升的背景下，物價趨于平穩，下行趨勢得到抑制。信誠基金研究副總監胡喆認為，當前的物價形勢對中下游行業利潤回升非常有利：原材料購進價格指數降幅大于PPI，PPI降幅又大于PPI中的生活價格指數以及CPI，表明上游價格比下游價格下跌更多，有利于生產成本繼續下降和企業毛利率的提升。

　　大成基金的測算更提出，4月份真實的CPI和PPI環比其實是分別增長了2%和0.2%，“考慮到去年前三季度的基數太高，尤其是去年3月份和4月份是全年CPI和PPI漲幅的最高點，我們認為環比數據更能體現真實的經濟水平。這說明，最壞的時候已經過去。”

　　CPI年內可能回復正增長

　　盡管CPI出現了連續3個月年同比下降的局面，4月降幅較上月還擴大了0.3個百分點，但是，幾乎所有專業投研機構均認為，CPI有望在年內出現正增長。

　　野村證券中國首席經濟學家孫明春判斷，CPI通縮是暫時性的，月環比跌幅不會持續很久。因為政府的經濟刺激計劃和貸款的強勁增長，應該會逐漸推高生產者價格并對CPI造成上行壓力。他預計：“隨著基數效應的消退并且月環比價格開始呈上升之勢，預期下半年將會重現CPI通脹，并在第四季度達到年同比2.3%。”

　　信誠基金認為，當前全球各大央行數量寬松的貨幣政策，推升了市場的通脹預期，從而推動了大宗商品價格的上漲。國內貨幣政策極為寬松，貨幣投放偏多，未來物價將呈現短期通縮、中期通脹的走勢。預計四季度CPI有可能轉正。

　　相比之下，中國國家信息中心高級經濟師祁京梅的觀點相對悲觀。祁京梅認為，4月份CPI和PPI持續回落并非一種突發性和季節性因素，更多反映出消費意愿萎縮，以及對經濟前景的信心不足，使得擴大內需的難度增加。

　　另一方面，對于PPI在4月出現歷史最大跌幅6.6%，較3月份的同比下滑6%進一步擴大，分析人士認為，PPI可能仍在尋底過程之中。

　　交銀施羅德基金認為，4月份PPI大幅下跌，主要是受去年同期基數，特別是高企的石油價格影響。雖然今年以來油價有所回升，但預期在7月之前，月度油價回升幅度當不及去年同期。

　　項廷鋒認為，源于央行開始警惕經濟復蘇后可能存在的通脹隱患，預計央行需要進一步地觀察，不會出臺實質性政策，比如降息。

　　4月信貸增量大幅回落

　　昨天出臺的另一項重要數據，是央行發布了2009年4月末國家貨幣供應量各個指數。最值得關注的包括：廣義貨幣供應量(M2)余額同比增長25.95%，增幅比上年末高8.13個百分點，比上月末高0.47個百分點。數據顯示流動性寬松的局面仍在持續，貨幣供應快速增長。另一項是人民幣貸款當月增加5918億元，與今年前三個月動輒萬億以上的貸款增量相比，出現了明顯的回落。

　　這兩項數據的出現實際上也與市場早前的預期也較為一致。有分析認為，在國內經濟形勢依然面臨困難、全球經濟形勢不明朗的情況下，央行仍然會繼續保持寬松的貨幣政策，流動性充裕的局面不會改變。但是，隨著一季度信貸增量已接近去年全年的水平，商業銀行在經過了信貸投放沖動最強的一季度之后，預計未來繼續保持這種天量貸款增量的可能性較小。用一位基金經理的話說：“信貸數據回落到這個水平，也讓我們心里更踏實一些。”

　　實際上，央行副行長蘇寧在昨天參加上海一論壇的言論，也證實了市場對央行政策趨勢的猜測。蘇寧表示，中央刺激經濟措施效果正在顯現，形勢比預料的好。中國將維持貨幣政策的穩定性，確保銀行體系資金面寬松。業內認為，這一觀點可以被視為央行針對4月最新貨幣數據的政策注解。

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　　招商基金：泛通脹概念將持續走熱

　　【本報訊】(記者 王欣)CPI與PPI的雙雙連續下降，會給基金的投資策略帶來哪些影響？招商行業領先基金擬任基金經理涂冰云認為，在中國及全球經濟沒有恢復增長之前，預計貨幣擴張政策仍會持續，流動性充裕的局面將在未來半年時間里始終充斥著市場，泛通脹概念將會持續走勢。

　　盡管4月份的CPI連續第3個月下降，同比跌幅達到1.5%。但涂冰云預計，CPI很可能在今年9月就恢復正增長。“從以往的央行政策調控慣例來看，總是在實際數據出來之前就進行了預見性的政策調整。但是今年在CPI與PPI連續負增長的情況下，央行仍然沒有降息，這說明央行目前更看重未來的通脹預期。”從這一角度出發，他認為，以金融、地產、鋼鐵、煤炭等板塊為代表的“泛通脹概念”，將在未來幾個月內持續刺激市場。市場會反復游走于基本面與市場面之間，呈現出底部逐漸抬高的震蕩走勢。

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