凈資產收益率：瀘州老窖3年12倍遠高五糧液52％
如果不考慮二級市場的退出通道，凈資產將是一個最為關鍵的財務指標，也是股東考察管理層的核心依據
理財周報記者 時曄 汪恭彬/文
衡量上市公司盈利能力最直接的指標便是凈資產收益率，該指標越高，說明投資帶來的收益越高
理財周報記者發現，1303家上市公司在經歷過往2006~2008年的三年牛熊周期后，其三年累計凈資產收益率正增長的并不到半數，僅617家。這說明，兩年牛市的成果很輕易的就被一年熊市給吞噬了。
而一個更恐慌的數據則是，如果簡單平均這1303家上市公司的3年凈資產收益率，這個數字竟然是-99.32%。
而此中更重要的邏輯則在于，在接下來的無論是U、V還是W型的經濟周期中，又是哪些公司可以脫穎而出？我們試圖從凈資產收益率的過往趨勢中為你找到答案。
新和成、東北制藥受益維生素價格上漲，瀘州老窖ROE遠超五糧液
如果不考慮二級市場的退出通道，凈資產將是一個最為關鍵的財務指標。而凈資產收益率則成為股東考察管理層最核心的依據。
理財周報從過往3年的財務報告發現，經歷三年的牛熊周期后，只有26家上市公司實現了凈資產收益率10倍以上的增長。
這26家公司中主要分布在房地產業、水泥行業、石油煤炭化工行業、醫藥行業等4大行業，而這些行業尤其前三個行業恰恰是與上輪經濟周期緊密相關的行業。
投資人應該不會忘記地處浙江的新和成，它是為數不多的在2008年6月份之前不跌反漲的公司之一了。彼時，大盤從6124點滑落到3300點附近，新和成卻連創新高。其緣由在于，2008年上半年公司主導產品維生素E需求旺盛，維生素E價格由最初的50 元/公斤漲到了2008年的最高價格為250元/公斤，從而公司的經營業績大幅提升。凈資產收益率3年增長11倍。
同樣因維生素產品業績大幅增長的還有東北制藥，該公司是世界維生素C的四大生產巨頭之一，具有2.5萬噸的維生素生產能力。主導產品維生素C由于需求量的上漲，價格由2007年3月份的30元/kg漲到了2008年7月份的最高價150元/kg，目前回落到88元/kg,出口價格大約在14美元/kg。其三年凈資產收益率凈增20倍。
在行業上，上榜最多的是房地產行業。房地產的暴利，僅一個2008年的金融危機顯然難以抹殺。但排在前面的房地產公司比如新湖中寶3年獲得了17倍的增長、渝開發3年獲得了13倍的增長，都與它們在2006年實施定向增發帶來的外延性擴展有關。
同時酒桌上也能跑出10倍股。瀘州老窖3年凈資產收益率就達到12倍，遠高于五糧液的52%和貴州茅臺的61%的微弱增幅。
從財務數據上看，2008年度瀘州老窖凈利潤同比增長63.7%，也大幅高于五糧液的24.23%和貴州茅臺的34.22%。
上述26家十倍股中，水泥行業最牛。
*ST雙馬、天山股份、祁連山這3家水泥公司，其3年凈資產收益率分別獲得31倍、27倍、25倍的增長，排在1303家上市公司的第4、7和9位。不僅遠高于其他行業的表現，也將行業公認的龍頭海螺水泥、冀東水泥遠遠拋在身后。后兩者的增長率分別為99%（第337位）和76%（第385位）。
中國建材的一位負責人曾經這樣總結水泥行業，它在牛市周期之前就開始發動，而在熊市的末端才開始滑落。
在全國市場上，水泥區域特征明顯。雙馬股份地處西南，由拉法基控盤，其價格居高不下，天山股份和祁連山也分別位居偏僻的新疆和甘肅。相比華東市場，這些地區的每噸水泥凈利潤高達數十元至百元，而成熟市場如海螺已經將管理做到極致，但每噸凈利潤也只有25元上下。
據渤海證券分析師唐笑預測，對于水泥行業而言，8%的稅前ROE 是一個長期穩定的、可接受的收益率水平。而天山股份、祁連山2008年的ROE分別為23%、14%。
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