作者: 萬云

　　一季度實現投資收益433億元

　　此消彼長！2008年保險公司剛剛從一輪波瀾壯闊的國內債券市場牛市行情走出來，等待他們的是更為詭譎莫測的2009年資本市場的行情。

　　2009年A股市場仍處于震蕩市，目前尚不能下結論斷定保險資金在股票投資上出現180度轉彎，但是微妙的變化已經出現，已識時務的保險資金已經開始從略顯疲弱的債市轉向股市。

　　有關數據顯示，2009年一季度，中國人壽（601628.SH，2628.HK，LFC.NYSE）、中國太保（601601.SH）、中國平安（601318.SH，2318.HK）所持上市公司股票市值增加超過5億元，分別為69.23億元、33.92億元和16.01億元。

　　股票投資活躍

　　“降低權益類比重，增加固定收益配置”是2008年保險公司的投資法則，這樣的保守策略在今年發生了微妙的變化，4月21日保監會最新公布的2009年一季度數據即是佐證。

　　保監會數據顯示，一季度保險公司資金運用余額32283億元，比年初增加5.3％。其中，債券投資為16989.9億元，比年初減少3.9％，而股票(股權)投資達到2886.1億元，比年初增長19％，占比達到8.97％。

　　而股票投資比例在今年年初只有7.94％左右。去年以來保險資金的股票投資比例一直持續下降。2007年年底保險資金股票（含股權）投資比例為17.7％，2008年一季度末、二季度末該比例分別降至13.1％、10.7％。

　　2008年疲弱下跌的股市尤其讓保險巨頭不得不狂減權益類投資。2008年年底，中國平安集團逾4500億元投資資產中，固定收益投資比例由2007年的50.9％提高至80.7％，權益投資比例由2007年的24.3％大幅降低至7.8％；中國人壽將權益投資比例降至8.4％；中國太保權益投資降幅最大，至4.7％。

　　不過，從去年年底開始，在利率不斷走低的情況上，債券上升空間已很微弱，保險公司賣掉一部分獲益的債券，加大權益類投資則顯得很現實。對于保險公司來說，2008年大幅調低權益類資產占比，可以為2009年投資留有靈活度，增加了投資節奏感。

　　這種節奏感在平安體現得最為明顯。“平安在一季度增加了權益類的投資倉位。”平安資產管理公司董事長兼CEO陳德賢在接受《中國經營報》記者采訪時肯定這一點，他認為：“2009年是一個以波動倉位為主的市場。上半年是一個過渡期，下半年會有所反彈。另外，保險投資渠道的進一步放開對于保險公司而言是完善配置的機會，當投資機會來了，要準備好籌碼進入。”

　　東方證券王小罡分析發現：“幾家上市保險公司在2009年一季度的資產配置方面都比較活躍，其中以平安最為活躍。平安出手加倉了如華安、光大保德信等基金公司的基金，而華安、光大保德信基金公司又反手加倉平安的股票。”

　　隨著上市公司一季度業績報告的陸續發布，保險公司股票投資的重倉股也陸續披露。根據Wind資訊數據顯示，截至4月23日，2009年一季度中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份公司、中國平安人壽保險股份公司、中國太平洋人壽保險公司、泰康人壽保險公司是重倉流通股較多的保險公司，其中平安人壽保險持有民生銀行（600016.SH）92696萬股，市值約47億元。而作為2009年合資保險公司保費收入排名第一的中意人壽也步入股票投資的行列，持有時代新材（600458.SH）和科力遠（600478.SH）股份，占流通股比例分別為2.84％和3.74％。

　　三巨頭投資風格迥異

　　保監會一季度數據顯示，全國保費同比增長10％，對以長期負債經營為特點的保險公司而言，保費增加后最緊迫的是做好資產負債配置管理。

　　在王小罡看來，中國人壽、中國平安和中國太保的資產配置完全是不同的風格。中國人壽、中國太保趨于保守，一般在每年年底公布第二年的投資指引和投資策略。

　　其中中國太保的投資策略以謹慎著稱。王小罡認為：“太保投資以穩為重心，一般不會對市場做前瞻性預測和行動，但一旦市場信號出現，太保的跟進速度非常快。”

　　中國太保在上海召開業績說明會時，公司管理層表示：“保險的投資以負債為基礎，全年仍以定息為基礎尋找投資機會。債券市場無擔保信用債將可能成為重要投資方向，基礎設施也會提高收益率。”太保投資負責人楊文斌打比方道：“2009年太保投資策略是碎步慢跑，落袋為安。”

　　而相比于國壽和太保，中國平安更有靈活性。在2008年年報發布會上，中國平安總經理張子欣表示，2009年注重波段操作，“并已在波段操作中獲益”，這也印證了平安一貫靈活應變的投資風格。

　　實際上，盡管保險資金一季度開始增加股票投資，但2009年A股走勢依然不明朗，債市收益率仍不斷下移，這無疑給保險公司資產配置出了難題。

　　對于一季度的保險投資情況，中國保監會主席吳定富認為，一季度保險資產管理運行穩健、風險可控。“要發揮保險的資金融通功能，促進投資，根據市場情況和自身需要，穩步推進保險資金投資交通、通信、能源、電力等基礎設施項目，支持國家基礎設施建設。研究股權、物業投資、資產證券化產品和房地產信托投資基金等投資政策，擇機開展試點。”吳定富指出。

　　此外，4月7日，保監會下發了5份文件，內容主要涉及增加保險機構債券投資品種，規范股票投資業務，明確基礎設施債券投資計劃。其中“保險公司可在限定范圍內投資中期票據等無擔保債券”表明中期票據市場將對保險公司放開。而此前，根據中國銀行間市場交易商協會的要求，中期票據的銷售對象只能是銀行，保險公司不能涉足。

　　國泰君安分析員彭玉龍判斷：“中期票據預計2009年整體發行規模應達到7000億元，對于保險公司來說，中期票據投資對未來收益率提振仍有可能。”

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