分析師激辯“盈利已有保證”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 朱寶

　　中石油最近的動(dòng)作不少。

　　4月23日，中石油集團(tuán)宣布，中石油液化天然氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域第一個(gè)合資公司——中石油大連液化天然氣有限公司已于大連成立，由中石油(00857.HK)、大連港(02880.HK)和大連建設(shè)投資公司共同出資組建，三方分別持有合資公司75%、20%與5%的股權(quán)。該公司主要接收來(lái)自澳洲、卡塔爾等國(guó)家的液化天然氣資源，主要用于城市燃?xì)夂凸�業(yè)燃料。同時(shí)，還將開(kāi)展天然氣下游利用項(xiàng)目建設(shè)，建立完整的液化天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。

　　此外，近日中石油還召開(kāi)會(huì)議，要求各銷售公司零售量占總銷量的比例達(dá)到70%以上，比以往50%的占比要高出20個(gè)百分點(diǎn)。

　　中石油似乎一直在為盈利搏擊。

　　4月24日，中石油A股收盤(pán)報(bào)11.58元，跌0.09%，H股收盤(pán)報(bào)6.81港元，漲0.295%。考慮匯率因素，A股相對(duì)H股溢價(jià)將近93%。

　　無(wú)需再大幅減值計(jì)提？

　　中石油副董事長(zhǎng)周吉平23日表示，以前中石油每天的成品油銷售為20萬(wàn)噸，現(xiàn)在每天的銷售可以達(dá)到23萬(wàn)噸以上，成品油市場(chǎng)確實(shí)開(kāi)始回暖。他說(shuō)，目前國(guó)際油價(jià)仍在40至50美元低位徘徊，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)能否完全回暖，還需持續(xù)觀察一段時(shí)間。

　　交銀國(guó)際最近一份報(bào)告稱，3月份，中石油、中石化、中海油、陜西延長(zhǎng)石油集團(tuán)四大公司原油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)10. 6%，天然氣產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)5.5%，成品油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)13.7%，原油加工量環(huán)比增長(zhǎng)13.2%。此外，中石油、中石化、中海油、中國(guó)中化集團(tuán)、陜西延長(zhǎng)石油五大集團(tuán)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.2%，環(huán)比增長(zhǎng)165%。

　　五大石油公司3月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%，高盛認(rèn)為，之前影響中石油盈利表現(xiàn)的負(fù)面因素已經(jīng)浮現(xiàn)，比如去年業(yè)績(jī)疲弱、市場(chǎng)調(diào)低其盈利預(yù)測(cè)，以及油價(jià)下跌等，因此已將中石油從“沽售名單”中剔除。

　　至于油價(jià)對(duì)中石油業(yè)績(jī)的影響，交銀國(guó)際研究中石油的分析師賀煒認(rèn)為，油價(jià)下跌對(duì)中石油的業(yè)績(jī)影響有限。

　　賀煒接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，去年國(guó)際油價(jià)從147億美元/桶高位，跌至50美元/桶低位，而中石油因國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格倒掛影響，導(dǎo)致煉油業(yè)務(wù)全年虧損829.7 億元，同比多虧622.9 億元。但新的成品油定價(jià)機(jī)制實(shí)施后，中石油煉油業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)迅速好轉(zhuǎn)，并將有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　“舉例來(lái)說(shuō)，去年油價(jià)在147美元與50美元之間大幅波動(dòng)，而我們計(jì)算出來(lái)的中石油去年成品油加權(quán)平均價(jià)格隱含的WTI原油價(jià)格為83美元/桶，這里面還有約15美元/桶的特別收益金成本需要扣除，再加上四季度的大幅計(jì)提資產(chǎn)減值和產(chǎn)品跌價(jià)損失，中國(guó)石油在油價(jià)的高峰年份卻錄得了一個(gè)同比下滑的業(yè)績(jī)。”賀煒?lè)Q。

　　賀煒說(shuō)，今年情況有所差異。今年國(guó)際油價(jià)雖然大幅下降，但成品油定價(jià)機(jī)制已理順，同時(shí)也沒(méi)有了再度大幅進(jìn)行產(chǎn)品跌價(jià)損失和資產(chǎn)減值計(jì)提的可能性。

　　“除非油價(jià)猛漲到100美元/桶以上，中石油的盈利空間才會(huì)被壓縮。若油價(jià)在40至60美元之間，在新的成品油價(jià)格形成機(jī)制下，中石油的利潤(rùn)率是可以保證的。我認(rèn)為今年的平均油價(jià)應(yīng)該會(huì)在48-50美元/桶之間，不會(huì)有太大變化。”建銀國(guó)際能源分析師林學(xué)海接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱。

　　賀煒表示，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，油價(jià)的長(zhǎng)期價(jià)值中樞會(huì)回到80-100美元/桶，但今年油價(jià)預(yù)期將維持低位運(yùn)行格局，漲到70美元/桶以上的可能性非常小。“在新成品油定價(jià)機(jī)制下，即使油價(jià)在未來(lái)上漲，對(duì)中石油也只會(huì)更加有利。”

　　快速擴(kuò)張仍在繼續(xù)

　　高盛報(bào)告指出，由于今年中石油油產(chǎn)量下跌4.4%、成本結(jié)構(gòu)上升，以及今明兩年資本開(kāi)支較大，因此預(yù)測(cè)中石油今年盈利將出現(xiàn)下跌，下跌幅度達(dá)41%。高盛報(bào)告認(rèn)為，中石油勘探及生產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)盈利將大幅下跌70%，今年會(huì)出現(xiàn)661億元的負(fù)自由現(xiàn)金流。雖因新成品油價(jià)格會(huì)推出，煉油業(yè)務(wù)盈利大幅復(fù)蘇，但會(huì)被勘探及開(kāi)采業(yè)務(wù)盈利大跌所拖累。

　　“國(guó)內(nèi)目前原油消費(fèi)量約為3.6億噸，我們預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)需求將達(dá)到5.5億噸，因此，包括中石油在內(nèi)的石油公司仍將在勘探開(kāi)發(fā)和煉油領(lǐng)域快速擴(kuò)張，包括對(duì)外收購(gòu)與對(duì)內(nèi)合作，同時(shí)資本性開(kāi)支會(huì)增加，折舊與油價(jià)的下跌會(huì)成為中國(guó)石油盈利增長(zhǎng)的拖累因素。由于石油行業(yè)生產(chǎn)減少，勘探及生產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利可能會(huì)受影響，但煉油業(yè)務(wù)受益，將局部抵消這種影響。全年來(lái)看，中石油盈利水平可能只是略低于2008年的水平，總體情況不宜過(guò)度悲觀。”賀煒告訴本報(bào)記者。

　　而林學(xué)海也對(duì)本報(bào)記者表示，低油價(jià)在今年是好事，長(zhǎng)期積累作用下國(guó)內(nèi)成品油儲(chǔ)量很高，可部分消化。中石油整個(gè)鏈條非常全面，從開(kāi)采到煉油，對(duì)中石油盈利形成保障，新的成品油價(jià)格機(jī)制推出，下游煉油業(yè)務(wù)盈利空間增大，油價(jià)只要在合理范圍內(nèi)變動(dòng)，中石油的盈利是基本得到保證的。

　　“但對(duì)中石油盈利可能產(chǎn)生一些壓力的就是大慶油田，大慶油田的開(kāi)采走下坡路，成本較高，盈利上將下降。但總體來(lái)看，今年盈利方面與去年不會(huì)有太大差距。”林學(xué)海稱。

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