——訪摩根大通(亞洲)董事總經(jīng)理兼中國(guó)研究部主管龔方雄

　　證券時(shí)報(bào)記者 郭 蕾

　　★今年四季度和明年一季度全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的可能性非常大，通常資本市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)六個(gè)月。

　　★全球金融風(fēng)暴的最壞情況已經(jīng)過(guò)去，但對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，最壞時(shí)間還沒有過(guò)去。

　　★中國(guó)要真正成為中等發(fā)達(dá)國(guó)家，要做好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。應(yīng)該拉動(dòng)消費(fèi)，增加內(nèi)需。

　　近期出臺(tái)的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和利好消息令不少投資者開始期待全球經(jīng)濟(jì)將露曙光，全球股市也從3月底部反彈，但也有人擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路絕無(wú)坦途。全球經(jīng)濟(jì)何時(shí)能夠復(fù)蘇？金融危機(jī)將如何演變？作為目前經(jīng)濟(jì)仍能高速增長(zhǎng)的為數(shù)不多的主要新興經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)將在全球經(jīng)濟(jì)中扮演怎樣的角色？帶著這些問(wèn)題，證券時(shí)報(bào)記者采訪了摩根大通(亞洲)董事總經(jīng)理兼中國(guó)研究部主管龔方雄。

　　全球經(jīng)濟(jì)正在尋底

　　證券時(shí)報(bào)：能否談?wù)勀鷮?duì)全球經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)走勢(shì)的看法？

　　龔方雄：全球經(jīng)濟(jì)的尋底過(guò)程是曲折的。資本市場(chǎng)最近一段時(shí)間的反彈有一定技術(shù)層面的支撐，市場(chǎng)普遍預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)會(huì)在今年四季度和明年一季度復(fù)蘇。通常資本市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)六個(gè)月，因此股市已有走出熊市的痕跡。但由于現(xiàn)在資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇、何時(shí)見底、這個(gè)底部有多深依然存在爭(zhēng)議，所以很多人沒有參與這一波反彈。這就為這一波市場(chǎng)短期反彈的繼續(xù)提供了基礎(chǔ)。我們認(rèn)為今年四季度和明年一季度全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇的可能性非常大，主要是全球央行不斷地注入流動(dòng)性，全球同舟共濟(jì)挽救經(jīng)濟(jì)，這與上世紀(jì)20年代末30年代初的大蕭條情況是非常不一樣的。

　　筑底的過(guò)程會(huì)有波動(dòng)，因此資本市場(chǎng)也會(huì)有波動(dòng)。下一輪的市場(chǎng)調(diào)整也有可能出現(xiàn)在夏季。一方面，夏季流動(dòng)性通常會(huì)差一點(diǎn)。再就是夏季開始看到第二季度的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一旦數(shù)據(jù)令人失望，全球股市可能再度下跌。

　　但對(duì)于投資中國(guó)的投資者，全球市場(chǎng)的波動(dòng)卻恰恰提供了買入的機(jī)會(huì)。中國(guó)股市已經(jīng)先于全球股市完成了由熊轉(zhuǎn)牛的轉(zhuǎn)化。大家的心態(tài)也要轉(zhuǎn)換，現(xiàn)在要有牛市初期的心態(tài)，在股價(jià)下跌時(shí)積極趁低吸納，股價(jià)上漲時(shí)也不要過(guò)早拋。

　　證券時(shí)報(bào)：美國(guó)會(huì)否引領(lǐng)歐洲和日本甚至全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？為什么？

　　龔方雄：美國(guó)一定會(huì)早于歐洲、日本，引領(lǐng)全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。日本是完全依賴出口，沒有國(guó)內(nèi)消費(fèi)和國(guó)內(nèi)需求。而歐洲央行則一直滯后于市場(chǎng)。美國(guó)已率先把利率降到零區(qū)間，并進(jìn)行非常積極的量化擴(kuò)張。實(shí)際上歐洲的經(jīng)濟(jì)情況比美國(guó)還差，歐洲還是依賴出口，而且東歐問(wèn)題也會(huì)拖累歐洲經(jīng)濟(jì)。在美國(guó)出現(xiàn)世紀(jì)大難的時(shí)候歐元不漲反跌，這表明了大家對(duì)歐元區(qū)的失望。

　　金融危機(jī)最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去

　　證券時(shí)報(bào)：金融危機(jī)是不是已接近尾聲？

　　龔方雄：我們覺得全球金融風(fēng)暴的最壞情況已經(jīng)過(guò)去。去年9、10月份應(yīng)該是這次危機(jī)高峰，在美國(guó)政府一系列救市措施后，發(fā)生再一次系統(tǒng)性襲擊風(fēng)險(xiǎn)已大大降低。

　　但是對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，最壞時(shí)間還沒有過(guò)去，美國(guó)信貸只有20%是依賴于銀行的，80%是靠資本市場(chǎng)，靠結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、衍生性產(chǎn)品等非銀行性的信貸。現(xiàn)在美國(guó)政府所要著力解決的就是非銀行信貸，最近出臺(tái)的一些措施比如公私合作投資計(jì)劃 (PPIP)，還有問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)，就是對(duì)解決美國(guó)非銀行體系的信貸市場(chǎng)采取針對(duì)性的措施，只有那一部分的信貸市場(chǎng)開始恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)才會(huì)有潤(rùn)滑劑，有了流動(dòng)性的恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)才能尋到底。

　　金融體系的去杠桿化結(jié)束并不表示經(jīng)濟(jì)的去杠桿化就一定要結(jié)束，經(jīng)濟(jì)去杠桿化的過(guò)程還牽扯到消費(fèi)者要提高儲(chǔ)蓄率降低消費(fèi)率，降低消費(fèi)的過(guò)程也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響，而且80%的非銀行信貸市場(chǎng)的恢復(fù)還要有一段時(shí)間。

　　證券時(shí)報(bào)：美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納出臺(tái)的公私合作投資計(jì)劃，在剝離銀行有毒資產(chǎn)方面的確邁出了很大的一步，你覺得這個(gè)計(jì)劃是不是足以恢復(fù)美國(guó)銀行金融體系的融資呢？

　　龔方雄：關(guān)鍵要看市場(chǎng)的信心，看整個(gè)公私合營(yíng)的這種模式能否成功詢到一個(gè)有效的價(jià)格。如果能夠成功詢到一個(gè)有效的價(jià)格，會(huì)對(duì)穩(wěn)定金融體系非常有利。這種政府和投資者一起承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，政府占大頭的公私合營(yíng)模式確實(shí)是一個(gè)比較好的模式，現(xiàn)在看來(lái)市場(chǎng)信心已經(jīng)有所恢復(fù)。

　　美國(guó)政府對(duì)銀行體系進(jìn)行的壓力測(cè)試也很重要。如果大部分銀行通過(guò)了壓力測(cè)試，市場(chǎng)對(duì)解決有毒資產(chǎn)問(wèn)題的信心就會(huì)更高一點(diǎn)，參與的積極性會(huì)更大一點(diǎn)。有毒資產(chǎn)剝離可能會(huì)對(duì)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)體系的信貸提供基礎(chǔ)，而且有毒資產(chǎn)的有效剝離將改善市場(chǎng)流動(dòng)性，也會(huì)對(duì)非銀行80%的信貸市場(chǎng)恢復(fù)提供支持。

　　中國(guó)成全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要?jiǎng)恿?/strong>