徐曉寧

　　投資者報(分析員 徐曉寧)“卡車若論斤賣，還不如賣豬肉。”這是某商用車公司負責人對2008年市場的戲言。

　　在原材料上漲背景下，加上國Ⅲ法規實施等因素，讓商用車市場去年經歷了“驚心動魄”的一幕：上半年銷售同比增長22%，其中重型卡車和大型客車銷售同比分別增長48.5%和30%；但從2008年7月份到11月份，同比全部是負增長，其中重卡10月份同比跌幅達34%。

　　1月12日，中國汽車工業協會數據顯示，2008年國內汽車銷量為938.05萬輛，同比增長6.7%，比2007年增幅回落15.14個百分點，且企業盈利水平出現明顯下滑。國內汽車業連續兩年保持產銷量超20%的高速增長勢頭戛然而止。

　　但2009年伴隨基礎建設項目的陸續開工，商用車尤其是重卡行業有望成為率先受益的行業。

　　重卡率先受益

　　去年底，政府確定了進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，并出臺了4萬億元兩年投資計劃。十項措施中包括加快農村基礎設施建設；加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設等措施。這些無疑對2009年的商用車市場尤其是重卡市場起到重要推動作用。

　　4萬億元投資在2009年將有2萬億元用于基礎設施建設，加上由此帶動的地方投資等，勢必拉動交通運輸業的發展，對商務車尤其是重卡的需求會相應增加。

　　此外，對輕卡的促進作用也非常大。內需擴大，會促使物流需求增加，加上政府的補貼政策，輕卡會成為城市及城鄉物流的首選。

　　最新銷售統計數據也表明，重卡市場正在進一步復蘇。2009年3月，中國重汽集團以1.95萬輛列銷售榜第一，環比增長高達99.32%。一汽、東風、陜汽、福田歐曼等主流重卡企業銷量猛增，分別以近1.1萬輛、9000輛、6000輛和5100輛的銷售量居重汽之后。

　　中國重汽集團董事長馬純濟也表示，從發展趨勢看，2009年中國重卡市場需求總體將會放緩，但隨著國家一系列宏觀調控政策的逐步到位，重卡行業將率先受益，預計二季度市場有望明顯回升。

　　我們認為，盡管有救市舉措，但其作用的發揮不可能在短期內一步到位，汽車市場尤其是重卡市場很可能在最近一段時期內保持相對低迷的狀態。

　　“金礦”首選中國重汽

　　《投資者報》通過對A股的商用車（包括商用載貨車和商用載客車）上市公司進行了評估，按照受益程度進行了排序。

　　根據綜合評價結果，目前綜合盈利能力最強的商用車上市公司是中國重汽（000951.SZ），東風汽車（600006.SH）、江鈴汽車（000550.SZ）、宇通客車（600066.SH）和福田汽車（600166.SH）分別位列第二名至第五名。其中，除宇通客車屬商用載客車外，其余四家均為商用載貨車。

　　中國重汽 公司在重卡領域技術實力強勁，產業鏈完整。2008年，公司重卡銷量11.2萬輛，市場占有率20%，今年1～2月份市場占有率達35%以上，明顯好于預期。未來，公司以銷定產的產銷模式下很難出現滯銷局面，預計隨著下半年固定資產投資的深入，銷量將會顯著放量。

　　我們認為，雖然前兩個月開局較好，但不會出現如前幾年20%以上的銷售增長。由于重卡作為生產資料，其銷售狀況與GDP高度相關，在GDP保持8%的增速下，2009年公司銷量有望實現同比增長9%，達到12萬輛。

　　東風汽車 2008年東風汽車無論是輕型汽車還是相關底盤以及發動機，均保持了產銷增長的格局。其中，輕卡銷售13萬輛，同比增長13.3%，增速較行業均值高出8個百分點。受益國家的輕卡下鄉補貼政策，預計2009年輕卡行業將增長14.8%，但輕卡行業也受到國Ⅲ排放標準轉換帶來的成本提高影響。

　　2008年，公司東風康明斯發動機共銷售16.26萬臺，同比增長18.69%，較行業平均水平提高15個百分點。2009年預計將提高發動機業績，但作用顯現還需時日。

　　江鈴汽車 公司經歷2009年1月4274輛的銷量低點后，月度銷量出現明顯好轉，并且形成銷量的持續增長。3月份公司完成銷量12451輛，環比大幅增長65.4%，同比也增長12.3%。從產銷快報看，公司的生產銷售已逐步回歸景氣高峰，并且延續了2月份銷量略大于產量的情況，一方面說明公司以往的庫存較少，執行“以銷定產”較為嚴格，另一方面，說明公司處于產銷兩旺狀態。

　　公司一季度實際銷量達到24251輛，產銷規模較2008年四季度有大幅增長。此外，目前原材料價格較去年有所下跌以及自主發動機的匹配，預計公司2009年一季度綜合毛利率將有所增長。

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