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　　“如果全年信貸增速超過6萬億元，不審慎行為可能會大量出現”。3月中旬，中國銀監會高層官員在天津的一個專題報告會上說，6萬億是一個大致的風險控制底線。

　　沒有誰能料到，僅僅一個月后，新增信貸總量已經靠近這一底線。此時，4萬億計劃中的第三批中央投資正在下達，信貸增速可能進一步突進。

　　上周，在全國人大財經委關于一季度宏觀數據的討論會上，副主任賀鏗也提醒說，當前，已經出現財政與信貸“雙擴張”趨勢，而且大量貸款是以“政府信用”為依托的。這樣做違背市場規則，貸款質量有可能保證不了，風險很大，需要高度關注。

　　金融機構人士普遍認為，照此速度，信貸輕松突破6萬億并不令人驚訝，因此，二季度將成為關鍵時點，貨幣政策是否需要重估，屆時也將變得明朗。

　　6萬億紅線

　　這是一個并未明示，也未得到官方公開確認的信貸紅線。

　　大約一個月前，中國銀監會高層官員在天津的一個專題報告會上，談到了貸款高增的問題。當時，3月份數據尚未披露，不過前兩個月新增貸款達到2.69萬億元，超過全年計劃新增貸款總量的一半。

　　這位高層官員說，以經驗來看，銀行每月新增5000億元貸款是個極限，這樣一年就是6萬億元。因而，5萬億到6萬億之間是今年的貸款增幅。不過，“如果信貸超過6萬億元，不審慎行為可能會大量出現”，因此，6萬億是一個大致的風險控制底線。

　　一位與會的地方官員說，這位高層官員曾兩次提到6萬億這個風險控制底線，并且表示，如果這些貸款都能用到點子上的話，比如說中小企業、民營企業和國有企業一樣，都能得到優惠，保增長可以無虞。

　　不過，銀監會官員在接受采訪時卻表示對此并不知情。此前，對于今年的新增貸款規模，無論是官方內部和學界都有測算。一位央行人士解釋說，按照理論派學者們的說法，國務院要求以高于GDP增長與物價上漲之和約3%至4%的增長幅度作為2009年貨幣供應總量目標，按照這個基礎計算，2009年的新增信貸大約就是6萬億元。

　　一位接近監管層的人士說，如果按照目前一些學者的預測，今年信貸大大超過6萬億，甚至達到7萬億或者8萬億，那意味著信貸發放超過了實體經濟的需求，“這些信貸是否進入實體經濟，是否投到高風險的項目中都會難以控制。”

　　一位建設銀行的人士認為，監管層根據以往的信貸投放情況分析，對不良和通貨膨脹有擔憂，并且信貸投放雖多，結構上仍然不盡合理，監管部門也擔心各個銀行有沒有隊伍來管理這么大的一攤資產。

　　監管部門如何在保增長和防范風險間權衡拿捏，正變得越來越富有挑戰性。

　　信貸沖擊波

　　3月份當月人民幣各項貸款增加1.89萬億元，這大大超出了市場的預期。

　　今年全年新增貸款目標是5萬億元以上，前3個月已達4.58萬億元，照此計算，剩下來的9個月，月均可投放量不超過500億元。即使以6萬億計算，月均貸款投放也不超過1600億元。

　　這是一個不可能完成的任務。

　　年初，建設銀行確定全年新增貸款約6000億元，一季度完成了80%多。該行公司業務部門的一位負責人說，全年信貸額度是否調高，將會在二季度后再確定。不過該負責人預計，繼續一季度的做法是相對安全的。

　　“經濟并沒有觸底反彈，很多投出去的項目還沒有建成，所以二季度還要進一步往里投，這都是一個逐步的過程。而且現在誰也說不清楚宏觀經濟究竟有沒有企穩。”這位負責人預計，全年信貸計劃肯定超過6萬億元。

　　在建設銀行年報發行會上，建行副行長胡哲一也曾表示，年初的信貸增量安排僅是根據一季度經濟運行形勢初步設定的目標，建行會根據經濟形勢調整全年信貸安排。他說，危機仍未見底，為應對宏觀形勢變化，中央政策仍留有“后手”，“后手”所需信貸增量也可能不包括在 5萬億里面。

　　農行某分行高管說，他們一季度貸款貸出去了900多億元，占到了全年信貸計劃的一半，估計二季度放出去的貸款會占滿全年信貸計劃。他預期，全年信貸規模突破6萬億沒有懸念。“6萬億事實上是剛剛將大項目貸完，監管層不會坐視中小企業還沒拿到錢就采取緊縮措施的”。

　　這意味著，信貸規模的實際控制線也可能視具體情況靈活處置。

　　關鍵性時點

　　在3月份數據發布之后，監管層的信貸政策已現微調跡象。

　　央行在持續的凈投放之后，開始回籠資金。4月7日，央行進行1600億元正回購交易后，14日，再次進行正回購操作，累計回籠1400億元。

　　銀監會也展開了對五大國有銀行的專項檢查。檢查的主要內容可以概括為：信貸主體、信貸投向、信貸合規性。檢查的重點為自去年10月1日到今年 2月28日的新增貸款。

　　一位接近銀監會人士說，在如此短的時間里，信貸增量如此之大，從實際操作上很難理解。以這么快的速度放貸，如果都是真實貸款的話，風險隱患難以估量。

　　一位商業銀行人士說，目前，商業銀行對大型對公項目客戶的競爭已經從央企到了地方政府，以前只有一些省會城市能夠得到銀行的青睞，但現在一些二線城市的市政項目大家也紛紛貸款，爭奪得非常激烈。這些項目很多是地方政府的隱形擔保。但實際上一些地方財政收入極為有限，屬于吃飯財政，償付能力有限。隨著經濟持續下行，其后續擔保能力堪憂。

　　此外，銀監會也擔心，隨著競爭的加劇，信貸會趨向風險更高的房地產和重污染等行業領域。

　　對信貸激增的擔心，已使得各部門對未來貨幣政策走向產生了微妙的分歧。工業和信息化部人士說，目前國務院的基調是宏觀經濟形勢好于預期，但是基礎尚不穩固，所以下一步的政策趨向以繼續落實和完善為主，不過大家已經開始關注貨幣政策的走向和效果。一季度貸款那么多能不能達到預期？能不能與財政手段形成合力？需不需要做出調整？都是下一步影響調控的因素。

　　上述工信部人士說，目前相關部門對于貨幣政策有些不同的認識，比如在積極的前提下，是不是在放貸程序、貸款審批上需要謹慎一些，規范一些，對錢的流向做些引導和規范等。

　　4萬億投資中的第三批中央投資計劃正在下達。這也將繼續推高新增貸款規模。一位中央財經領導小組的官員也表示，從現在看，繼續使用貨幣政策的風險太大，貨幣政策發揮空間已經不大了。

　　上周，在全國人大財經委一季度宏觀數據討論會上，副主任賀鏗也提醒說，財政與貸幣擴張的政策不可以長期使用，尤其不能同時使用。當前，已經出現“雙擴張”趨勢，而且大量貸款是以 “政府信用”為依托的。這樣做違背市場規則，貸款質量有可能保證不了，風險很大，需要高度關注。

　　不過，綜合各方面的分析判斷，近期宏觀政策調整的可能性不大。

　　一方面，當下對經濟下行的擔憂依然強烈。稅收已經連續6個月負增長。這樣，“用財政政策工具刺激經濟的空間就被壓縮了，存款準備金和存款利率還有繼續放松的空間。作為刺激經濟的手段，貨幣政策很難在此時收縮。”分析人士稱。

　　上述農行人士透露，幾天前央行貨幣政策司負責人在地方調研時也表示，央行會保持貨幣政策的相對穩定，銀行不要有太多顧慮。

　　客觀上，信貸快速增長的格局能否延續也需要時間驗證。

　　建設銀行研究部高級經理趙慶明說，不排除3月份有七八千億的新增信貸都屬于“關系貸款”。

　　所謂關系貸款就是銀行為了做賬，對于既有的授信客戶，在月末時會敦促其貸款，客戶并不真正運用這筆貸款資金，而是將貸款存至銀行，從而銀行產生派生存款，到下月初時客戶再向銀行歸還貸款，這其中產生的利息由銀行來貼補。

　　趙慶明認為，一季度銀行的目標是爭奪客戶做大規模，而下一步，銀行會夯實和消化那些“已經發出去的信貸”。例如用真實的信貸替換部分票據融資，把部分短期貸款轉換為長期貸款。這樣，信貸的增速就會大幅度減緩，贏利也才能跟得上。

　　前述建設銀行人士預期，二季度末三季度開始，客觀政策面和各家銀行策略的調整應該會趨于明朗。農行某分行高管也表示，估計在二季度末的時候總行會有一些調整。

　　一位接近央行人士說，從去年底央行放松信貸政策到現在僅僅4個多月，信貸政策對實體經濟的拉動效果以及會遇到的問題至少還需要兩個季度檢驗。在此之前，信貸政策調頭的可能性很小。

　　“5月底或許是一個時間窗口。”他說。

　　（本報記者王姝對本文亦有貢獻）

　　來源：經濟觀察網

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