重華

　　綜合多家研究機構的預測，一季度中國GDP可能繼續下滑，但已開始有了夯實經濟底部的跡象。

　　本周四，國家統計局將召開發布會公布一季度經濟數據。而據路透社調查12家機構的數據，一季度GDP增速的預測中值為6.3%，較去年四季度的增速下滑0.5個百分點。這可能成為近十年來同比增速最低的一個季度。

　　從地方來看，據報道，初步計算的一季度廣東GDP僅增長5.5%，出現了近30年來的最低水平。2008年廣東GDP達35696億元，約占全國GDP 300670億元(初步核算)的11.9%。

　　前3月，中國經濟不斷出現回暖跡象，除了官方PMI連續3個月上升并躍至50以上(表明經濟擴張)外，國家電力調度通信中心所監控的全國用電量降幅減小，顯示工業生產恢復提速；同時，新近公布的3月出口降幅明顯收窄，外需也出現回暖跡象。

　　而據新華社消息，4月11日，前往泰國出席東亞領導人系列會議的國務院總理溫家寶，在他下榻的酒店向記者介紹國內經濟形勢時說，規模以上工業增速逐月回升，前兩個月同比增長3.8%，3月同比增長8.3%。

　　從信貸情況可以看出，政府目前正加大經濟刺激的力度。按照央行前天公布的數據，3月份當月人民幣各項貸款增加1.89萬億元，整個一季度人民幣新增貸款已達4.58萬億元，幾乎完成了全年信貸5萬億元目標的90%以上。

　　中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝對記者表示，與前幾個月票據融資占比大幅飆升不同，3月份以及一季度票據融資占整個非金融部門貸款的比重有所下降，這說明銀行資金正逐步進入到實體經濟層面。

　　同時，3月M1和M2分別比上年末高7.98%和7.69%，顯示企業的生產經營活動已加速運轉并轉化為相應的利潤。

　　他判斷：“現在經濟只是有些回暖，而所謂的進入底部不是一個時間點，而是一個時間段的概念。”

　　對于3月份的信貸數據，興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委則謹慎地表示，今年以來，每月下旬信貸“沖鋒”形成的信貸讀數急劇膨脹，顯示各方信貸意愿依然偏弱，未來要么高信貸難以持續，要么可能埋下信貸質量下降隱患。

　　承接一季度的經濟回暖，多家機構對二季度的經濟狀況表示樂觀。中金公司上周二發布報告認為，中國實體經濟反彈將在二季度顯現。

　　但相對于整體的經濟運行情況，企業利潤層面的反彈可能較難出現。過去五年高投資帶來的經濟增長所形成的經營杠桿和產能擴張，使得企業遭遇銷售收入隨經濟形勢下滑時，利潤便大幅萎縮的狀況。前兩月，規模以上工業企業的利潤已經同比下滑37.3%。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶也在上周末發布報告認為，激進的刺激政策將使得經濟在二季度復蘇，但他強調，政策引導性增長，或不能轉化為企業利潤或者股價表現。

　　申銀萬國證券宏觀經濟分析師李慧勇則對記者表示，伴隨著經濟反彈，企業效益會逐漸好轉，這種好轉將經歷有量無利和有量有利兩個階段。從季度看，一季度處于無量無利階段，二季度處于有量無利階段，而從下半年開始，伴隨著CPI和PPI先后回升，將過渡到有量有利階段。

　　由于國內的房地產需求還未見明顯復蘇，外需是影響經濟真正恢復的最大懸念。經合組織(OECD)最新發布的綜合領先指標(CLI)顯示，OECD區域內的2月份CLI為92.0，較1月份下滑了0.6個點，較去年同期下滑了9.7個點，意味著全球在未來6～7個月內還處于劇烈的下滑中。而中國的CLI指數較上月也下降了0.7個點至90.1，下滑程度要高于同屬“金磚四國”的印度和巴西。

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