本報記者 李 騏 陶盈舟 深圳 北京報道

　　 4月9日，停牌近一周的中信泰富（00267.hk）復牌。開盤微跌后隨即大幅反彈，最高漲幅達18%，收盤有所回落但漲幅仍達12.14%，報收10.62港元，成交額達9.51億港元，列當天港股成交額第八位。

　　 顯然，中信泰富的大幅反彈而不是暴跌反映出市場對其母公司注資、未來可能進行的業務重組及對新管理層的憧憬。盡管如此，由于其未來存在的諸多不確定性，各大投行還是給出了謹慎的評級，并不建議追高。

　　公司易帥與重組猜想

　　 4月8日，市場流傳多日的猜想終于成為現實：榮智健和范鴻齡分別辭去中信泰富主席及總經理職位，來自母公司中信集團的常振明成為公司主席及董事總經理。

　　 這是去年9月以來中信泰富公司危機的最新一幕。

　　 中信泰富去年9月12日遞交的監管文件附錄稱：“就董事所知，本集團自2007年12月31日以來的財務及交易狀況概無出現任何重大不利變動�！倍�該公司管理層承認，在遞交這份附錄之前五天他們就已經知道了外匯交易損失一事。

　　 榮智健此前表示，公司先前沒有披露這一問題，是因為希望先解除部分交易頭寸。

　　 六周之后，中信泰富首次披露可能因未獲授權的澳元外匯交易而蒙受損失。而在上個月公布的年報中，中信泰富證實這一交易導致公司在2008年損失18.9億美元。

　　 由于涉嫌虛假陳述和串謀欺詐行為，香港警方于4月3日搜查了中信泰富總部。

　　 “商業罪案調查科于2009年4月3日發出之搜查令,要求本公司及其董事提供資料,在社會上產生了很大影響。面對這個現實,相信退位讓賢對本公司最為有利。”榮智健在辭呈中表示。

　　 “我只能而且必須把中信泰富做好，這是中信集團的要求�！碑斕旖尤魏蟪Ｕ衩鞅硎�，并強調了中信泰富及旗下企業有2.9萬名員工。翌日他再次表示首要是將公司的事情處理好，自己是只許成功，不能失敗。

　　 當天市場以大漲來回應。

　　 美林認為，中信泰富年內股價表現出的彈性主要由于對母公司資產注入的憧憬。

　　 危機爆發后，中信集團承諾將向中信泰富提供15億美元的備用信貸供其渡過難關。去年11月12日，中信泰富發布公告稱，向中信集團發售等值的可換股債券以替換該信貸安排，可換股債券到期后將以每股8港元自動轉成股權。換股后中信集團成為中信泰富的控股股東，擁有57.6%的股權。

　　 成為控股股東后，常振明即表示中信集團作為大股東，中信泰富資源整合很有前景。中信集團董事長孔丹也指出，中信泰富財務重組已完成，中信集團會將其定位為“重要的非金融平臺”，不排除注入新資產。

　　 花旗則表示，中信泰富的困境難以在一夜間扭轉，但預期常振明會加快處理及出售非核心業務，可能出售的資產包括電力資產、香港海底隧道及國泰航空(00293)股權。

　　不確定的未來

　　 在3月25日公布的年報中，榮智健對中信泰富的主要業務進行了評價。他表示，由于市場對鋼鐵的需求及其價格在下半年出現明顯下滑，庫存價值也大幅度下降，公司需要為其作減值撥備。因此在特鋼業務方面集團仍面臨挑戰。

　　 原定于今年開工的澳大利亞鐵礦石項目已經被推遲到了明年，榮智健表示，“盡管目前全球礦產品價格低迷，并且市場對原材料的需求亦較疲弱，但從長遠來看，我們對鐵礦市場的前景依然樂觀”。

　　 榮智健承認，受到燃油對沖合約造成的未變現市值虧損及下半年需求的普遍下降的雙重影響，國泰航空2009年的業績不容樂觀。

　　 盡管中信泰富遇到的多是些周期性問題，但現金流狀況的惡化或許會導致公司業績的持續低迷�；ㄆ炀驼J為公司減債需要時間，今年52%的公司現金將會用以支付100億元的資本開支及93.82億元的到期債務。相信常振明仍需要相當長的時間才能改善公司杠桿比例過高的資產負債表。維持公司2009年及2010年每股盈利分別下跌17.2%及26.2%的預測。

　　 穆迪高級信用評級主任林安妮認為，穆迪尚未確定辭職事件是否會導致中信泰富中期的業務策略、企業文化和財務狀況有任何變化。目前的負面評級展望已反映了這些不確定性。

　　 民族證券策略分析師劉佳章謹慎表示，公司的變革恐怕還無法提上日程，對中信泰富而言，新掌門上任的首要任務應是危機公關，“雖然公司的變動對業績的影響短期內還難以得到體現，但是對中信泰富來說，如果現在不及時進行挽救，到時候公司的報告恐怕會非常難看”。

　　 變革則一定是在危機結束之后才能開始的，“如何改變，這些取決于中信泰富產業機構的組織模式，對已經身心疲憊的中信泰富來說，這一次公司的發展方向是至關重要的”，某種意義上來說，中信泰富未來的命運已經與常振明連在了一起。

　　 但現在連這一點都不能保證。由于常振明還兼著中信集團總經理職務，市場有消息稱中信集團方面正在物色有香港背景的紅籌高管人員，以便日后出任中信泰富董事總經理的職位，并會在3個月內公布。而常振明自己的說法是他將留在香港一段時間。

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