如此高的財(cái)政赤字引出了該與不該的爭(zhēng)議。中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠承受如此高位的風(fēng)險(xiǎn)壓力嗎？會(huì)不會(huì)對(duì)以后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)隱患？

　　文|崔自力 出處|《英才》雜志4月刊

　　 赤字年年有，今年特別多。

　　溫家寶總理3月5日在《政府工作報(bào)告》中披露，為彌補(bǔ)財(cái)政減收增支形成的缺口，2009年中國(guó)財(cái)政赤字將擴(kuò)增至9500億元。這的確是一個(gè)會(huì)讓人感到驚奇的數(shù)字，要知道，這是新中國(guó)成立60年來(lái)最高額度的財(cái)政赤字，并且與2003年歷史最大規(guī)模赤字3198億元相比，在絕對(duì)量上增加了近200%。

　　如此高的財(cái)政赤字引出了該與不該的爭(zhēng)議。中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠承受如此高位的風(fēng)險(xiǎn)壓力嗎？會(huì)不會(huì)對(duì)以后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)隱患？

　　其實(shí)，評(píng)價(jià)中國(guó)當(dāng)前的積極財(cái)政政策，要從短期和中長(zhǎng)期兩個(gè)視角來(lái)看。從短期來(lái)看，推行積極的財(cái)政政策，略高甚至更高一些的財(cái)政赤字不僅是可行的，而且是必須的；而從中長(zhǎng)期來(lái)看，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)則是政府必須高度關(guān)注的。

　　為什么短期的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)可以承受呢？

　　國(guó)際上對(duì)財(cái)政赤字的高低評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)：一個(gè)是赤字率（赤字占GDP比重）不超過(guò)3%，一個(gè)是負(fù)債率不超過(guò)60%。當(dāng)前的財(cái)政赤字已經(jīng)觸到了第一條標(biāo)準(zhǔn)線，達(dá)到將近3%的水平，而負(fù)債率剛剛達(dá)到20%左右。

　　在我看來(lái)，赤字率雖然重要，但是以此為中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)不足為憑。

　　其一，這次財(cái)政赤字將通過(guò)發(fā)行國(guó)債和地方債籌措，而通過(guò)發(fā)行方式可以看出，主要的發(fā)行對(duì)象是國(guó)內(nèi)民眾，也就是說(shuō)，國(guó)債釋放出來(lái)的主要是當(dāng)前46億元的居民儲(chǔ)蓄。把銀行負(fù)債變成了國(guó)債，把商業(yè)信用升級(jí)成國(guó)家信用，風(fēng)險(xiǎn)不是升高了，而是顯著降低了。

　　其二，中國(guó)正處于人口紅利期的敏感階段，每年新增的適齡就業(yè)人口和生產(chǎn)力提高后釋放出來(lái)的農(nóng)村人口構(gòu)成了就業(yè)的巨大壓力，如果不能很好消化這個(gè)壓力，帶來(lái)的不僅僅是發(fā)展停滯問(wèn)題，更為嚴(yán)重的將是穩(wěn)定的問(wèn)題。

　　其三，溫總理反復(fù)強(qiáng)調(diào)信心比什么都重要，當(dāng)前階段如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的掉頭向下，則過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的改革成果將會(huì)受到致命打擊——包括中國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和脆弱的制造業(yè)。增長(zhǎng)速度，不僅僅可以換來(lái)信心，更可以換來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的空間。從這個(gè)意義上講，以財(cái)政赤字換來(lái)就業(yè)率的提升和GDP的適度增長(zhǎng)，是宏觀政策必須擔(dān)負(fù)的責(zé)任，適度的風(fēng)險(xiǎn)也是必須付出的代價(jià)。

　　但是，并不是說(shuō)財(cái)政赤字對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有傷害。對(duì)于另外一個(gè)指標(biāo)，也就是負(fù)債率指標(biāo)，我反倒更為擔(dān)心。的確，按照公開(kāi)數(shù)據(jù)看，中國(guó)目前的負(fù)債率是20%左右，離所謂的風(fēng)險(xiǎn)線還有很大一段距離。但是，如果考慮到中國(guó)的名義負(fù)債率并不能反映中國(guó)的實(shí)際負(fù)債水平，中國(guó)政府的隱性負(fù)債甚至可能高于當(dāng)前的顯性負(fù)債水平，那么實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)恐怕就比較可怕了。

　　隱性負(fù)債的其中一個(gè)主體來(lái)自企業(yè)債，目前以各地方政府為背景的城市投資公司，正成為向國(guó)家發(fā)改委申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券的主力軍。而這些城投公司所發(fā)行的企業(yè)債券，被認(rèn)為屬于變相的地方債券。另?yè)?jù)國(guó)家發(fā)展和改革委的消息，中國(guó)今年將擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行，去年四季度以來(lái)，已有45家企業(yè)發(fā)行債券大體籌措資金1300多億元，另有50多家企業(yè)已提出債券發(fā)行申請(qǐng)，預(yù)計(jì)籌集金額近1000億。粗略估計(jì)，這些企業(yè)債，總額應(yīng)該不會(huì)低于顯形負(fù)債的水平。它透支的是地方政府信用，最終同樣會(huì)影響到國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。

　　同樣要注意的就是要謹(jǐn)防對(duì)勞動(dòng)密集型企業(yè)沖擊過(guò)大。這次增加的很多投資是用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改善民生建設(shè)。但是，從大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的刺激內(nèi)需政策角度看，大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目基本集中在大型的壟斷性國(guó)有企業(yè)，調(diào)整中或許不一定出現(xiàn)“民企國(guó)企化，國(guó)企央企化，央企壟斷化”的現(xiàn)象，但是對(duì)大量資源投入到壟斷的資本密集型企業(yè)、而對(duì)勞動(dòng)密集型企業(yè)沖擊過(guò)大。這些狀況需要防范。

　　（作者系北京正略鈞策企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司合伙人，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn)）

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。