⊙本報記者 秦媛娜 王文清

　　——訪華夏基金固定收益總監楊愛斌

　　在大大小小的基金評選中，固定收益類基金優勝榜上總少不了華夏債券基金的影子，這是對其固定收益投資能力的重要認可。作為目前國內最大的可交易類主動管理型債券資產機構投資者之一，華夏基金的固定收益部無論在資產管理規模上，還是投研隊伍的實力上，都在業界處于領先地位。對于中國宏觀經濟的運行趨勢、債券市場的投資機會，他們有什么看法？華夏基金固定收益總監楊愛斌接受了我們的采訪。

　　記者：對于未來宏觀經濟的形勢，你們有什么判斷？

　　楊愛斌：現在市場上有一些預期認為今年經濟可能會很差，我個人的意見是，實際情況會比預期要好。我對中國經濟短期的增長相對是比較樂觀的，今年GDP的增長要達到8%或許有困難，但是要達到7%-8%之間應該有可能。主要是因為政府在經濟刺激方面的政策出臺力度很大，對整個市場帶來了很強的信心支持。

　　但是從長期來看，看未來兩三年的經濟，又不是那么樂觀。中國經濟要走上可持續發展之路，就必須進行經濟結構轉型，這不是一蹴而就的，需要一個過程。

　　記者：如果經濟轉型順利、宏觀經濟復蘇，那么對于債券市場是否意味著最繁榮的時期已經過去？投資的出路在哪里？

　　楊愛斌：我并不認為做好債券一定要在經濟最差的時候，這種經濟急劇下滑帶來債券市場的大幅上漲一般持續不長。

　　在經濟低谷期，各種社會資本都掙不到錢，實際上債券的再投資收益也是很低的。而如果經濟往上走，債券的收益率也會往上走，雖然比不上其他資產，但是隨著整個社會的投資回報率高了，債券再投資收益率會逐步提高，獲利實際上還是會逐步提高。

　　債券投資最困難的時候是經濟觸底剛剛復蘇的階段，目前中國經濟短期有反彈，但我們不敢輕言已經復蘇。往遠一點看，中國經濟很難再回到2006年-2007年的高速增長，所以從某種意義上講，債券收益率大幅上漲的空間也看不到。當然，這有一個前提，就是全球的貨幣體系不出現大的動蕩，如果美元大幅貶值，那么無論股票還是債券，都面臨著極大風險。

　　記者：在目前的經濟背景下，很多人都看好信用產品，你們對這類產品的看法是什么？信用風險如何控制？

　　楊愛斌：我們從年初以來一直看好信用產品，而且也在沿著信用收益率曲線進行投資布局。在經濟剛剛出現復蘇信號時，可以買AAA級的債券；等到信貸進一步擴張、市場信心有所恢復、流動性更好的時候，可以買AA+或者AA的品種；到經濟確認復蘇了，就可以買BBB的信用債券。

　　信貸緊縮會誘發信用風險的爆發，但是中國目前根本沒有信貸緊縮，反而有大量的信貸投放。整體來看，信用風險還是在下降，信用產品是較好的投資選擇之一。但同時，我們在投資時也有相當嚴格的評級，只買評級通過的債券，如果達不到要求，即使二級市場再火爆，我們也絕對不參與。

　　中國的信用市場并沒有經過真正的檢驗，很多投資者并沒有風險承擔和給風險定價的能力。如果有企業面臨償付困難，大家總是把希望寄托在政府身上。我認為，大家一定不能忽視這類風險，忽視風險總有一天會承擔損失、付出代價的。

　　記者：過去一年基金表現非常活躍，在市場中影響力極大，如何看待這種變化？

　　楊愛斌：基金的影響力確實是越來越大。過去整個基金行業的債券托管量不到3000億元，但是去年最多的時候達到了1萬億，占到整個市場的近十分之一，而且這些全部都是進行交易的賬戶，明顯有別于銀行保險等以買入持有為主要目的的投資賬戶。

　　今年銀行在市場上、特別是一級市場上的話語權又回來了，基金的力量的確有所削弱。但是如果市場再次發生轉向，基金在二級市場價格發現的作用可能會重新發揮起來，因為它更加敏感，而且由于可以跨市場交易，它會更加清楚地了解到整個經濟、市場流動性在發生什么變化，從而做出投資決策。

　　記者：出于對股市反轉和經濟回暖的擔心，一些基民可能已經著手贖回債券基金，這是否意味著債基的鼎盛時間已過，你們做好面對冷清的準備了嗎？

　　楊愛斌：今年債券基金確實是有贖回的趨勢，但是我們的持有人大多還是一些比較“鐵桿”的機構和散戶，進進出出的“熱錢”占比不是很大，所以基金規模還是相對穩定。要留住客戶，只能用長期業績來說話。我們的華夏債券基金過去4年每年都給客戶帶來10%左右的回報，很多客戶已經非常認同我們的理念，因此盡管短期市場沒機會，但那些長期客戶相信我們的風險管理和獲利能力，仍會繼續持有我們的基金。

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