□本報記者 朱宇

　　在2008年深受打擊的航空公司，有望在今年一季度迎來“小陽春”。

　　影響航空公司業績的因素主要是票價、油價和匯兌。國際油價收復50美元，預計將給購買燃油套保合約的中國國航（601111）和東方航空（600115）帶來一定的公允價值浮盈。而且，與去年雨雪災害造成的低基數相比，今年一季度航空運輸量出現恢復性增長，票價有所回升。隨著經濟環境的逐步好轉，量價齊升的態勢有望繼續保持。此外，人民幣幣值保持穩定。

　　國內航油價格處于底部

　　國內航油價格目前處于底部區域，而國際油價上漲又可以緩解航油套保的浮虧壓力，航空公司面臨有利的局面。

　　3月25日零時起，國內汽、柴油價格每噸分別提高290元和180元，這是國家發改委今年首次提高成品油價格。但航空煤油的價格卻未見上調。長城證券研究員宋偉亞認為，截至近日最新一次430元/噸出廠價的下調，國內航油價格已從8740元/噸的歷史高位下調至目前的3950元/噸，分別低于2007、2008年同期油價約50%和60%。參考新近新加坡航油的換算價格，國內油價已基本調整到位。在汽柴油價格上調的大背景下，國內航油上調的壓力正逐漸顯現。

　　油價上揚降低套保損失

　　由于航油套保合約屬于交易性金融資產，因此購買套保合約導致2008年巨虧的國航和東航等航空公司，有望在國際油價大幅上漲的情況下，收獲一定的賬面浮盈。

　　國航2月28日曾公告稱，若油價較2008年12月31日的收盤價上升10% 、20%、30%，公司公允價值損失將分別減少32億元、38億元、44億元。

　　2008年12月31日，紐約商交所原油期貨價格收于44.6美元/桶，而2009年3月30日盤中，原油價格徘徊在50美元/桶左右。

　　運輸主業量價齊升

　　在成本端壓力不大的同時，航空公司的收入端出現了可喜的增長。

　　2009年1-2月份，民航總周轉量為597565萬噸公里，同比增長0.9%；其中旅客周轉量519.4億客公里，同比增長11.3%；貨郵周轉量13.7億噸公里，同比下降23%。

　　長城證券研究員宋偉亞表示，從票價情況來看，1-2月份行業整體票價大約下降了10%，但三月份，票價下滑幅度已逐漸由10%收窄至5%左右，預計量價齊升的態勢可以持續到三季度航空業旺季的到來。宋偉亞預計，大部分航空公司1-2月都已盈利，即使情況最糟的*ST上航（600591）也有望一季度實現盈虧平衡。

　　匯兌因素對于航空公司業績的影響已趨于減弱。盡管美聯儲購買國債強化了美元的貶值壓力，但由于貨幣乘數的下降，以及其他央行寬松的貨幣政策，并不支持美元大幅貶值。與此同時，近期我國貿易順差的快速下滑，也緩解了人民幣的貶值壓力。長城證券研究員宋偉亞認為，實際上從2008年7月份之后，人民幣已基本盯住了美元，沒有出現明顯波動。但長期來看，人民幣仍存在較大的升值壓力，但短期不會給航空公司帶來太大的匯兌收益。

　　放眼全年，國信證券分析師黃金香表示，由于2008年5-8月受地震和奧運等因素影響，行業正常需求受到了抑制，2009年這部分需求將得到釋放，再加上5-8月也是航空公司的旺季，因此預計今年二三季度，航空業將有望實現同比高速增長。

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