陳小瑩

　　上海最大的國有集團之一——上海廣電集團(下稱“上廣電”)已陷入資不抵債的危險境地。

　　本報記者獨家獲悉，上海市政府于3月25日成立上廣電托管小組，負責上廣電的債務處置和資產重組，小組成員由上海儀電控股集團(下稱“上海儀電”)和上廣電的管理層組成，負責人為上海儀電董事長蔣耀。

　　“上廣電靠自己已經過不下去了，總得有人來解決，所以市政府找到了上海儀電。”接近托管小組的知情人士稱，上廣電去年一年的虧損額就高達18億，早已資不抵債。

　　上廣電的官方網站顯示，該集團在世界各地的雇員超過25000人，2007年銷售收入為345.7億元，出口創匯25.8億美元，列中國電子信息百強企業排名的第十位。

　　“目前，上海儀電的首要任務就是處理債務。托管思路是，上廣電里能繼續做下去的部分盡量繼續做下去，不行的部分就要盡快處理債務和其他事宜。”上述知情人士稱。

　　上海市政府將提供上廣電托管期間債務處理所需的部分資金，記者進一步獲悉，上海市政府準備劃撥10億元以上的國有資產交給上海儀電，用于變現。

　　之所以會選中上海儀電負責托管，“與上海國資調整的一個思路有關�！苯咏�托管小組的人士稱。上海儀電已成為上海第四家國有資產投資公司，將在下一輪上海國資調整中扮演重要角色。

　 　“托管”兩部分

　　在全國的家電企業排名中，上廣電(SVA)一直處在第一集團，是現存不多的國有控股家電集團之一。

　　上廣電負債累累的說法其實從去年下半年就已經散播開來。根據托管方掌握的數據，上廣電2008年全年虧損18億元，大部分銀行已經不再給其貸款，員工工資的發放也成為難題。

　　“我們去年底回去開會的時候，現在的管理層就承認了虧損兩位數(單位：億)。”回想起那次會議，一位已經退休的上廣電中層覺得算是個“吹風會”，“也就是給我們一個心理準備，公司可能要不行了�！�

　　該集團下屬上市公司上海廣電信息產業股份有限公司(600637，以下簡稱廣電信息)和上海廣電電子股份有限公司(600602，以下簡稱廣電電子)，先前已分別發布了2008年度業績預虧公告：分別預虧損9億-10億元和9億-11億元。兩者相加就達到20億元左右，還未將上海廣電旗下的其余36家非上市公司的業績計算在內。

　　“上廣電負債這么多，已經談不上‘救’了，主要還是怎么處理債務的問題�！闭劶巴泄芩悸窌r，接近托管小組的人士肯定地說。

　　他認為，托管只能分為兩部分：上廣電旗下能單獨存活的公司就讓它繼續經營，也不排除引入戰略投資者重組的可能；另一些資不抵債的公司，則變賣土地和固定資產，“盡快把債務處理掉”。

　　而目前上廣電旗下和索尼等外資企業合資的一些公司，則基本保留。

　　上海律協《公司法》研究委員會副主任吳冬解釋說，“嚴格來說，非金融企業的‘托管’沒有一個明確的法律定義”。吳冬稱，《企業破產法》134條僅對金融企業托管有相關規定，比如金信信托的托管等，但對于非金融企業還沒有規定。

　　“從現實意義來說，上廣電的托管就意味著，把被托管方現有的管理權、組織架構、財權等都轉移到托管方�！眳嵌�說，之所以不采取并購的方式，則是考慮到保留被托管方的法律主體地位，并避免托管方陷入“債務黑洞”。

　　“這個托管的意思，不是用上海儀電的資產去重組上廣電，而是由上海儀電來牽頭做一個處置方案，得到上海市政府認可之后，再來組織實施這個方案。”接近托管小組的人士說，上海儀電扮演的是類似于資產管理公司的角色。

　　據悉，上海市政府已經為托管做好了一定的資金準備。其預備劃撥給上海儀電的資產可能在10億元以上，“但我初步預計資產處置的總費用需要幾十億，這一塊的先期費用只能由上海儀電先墊一部分了”。

　　而從吳冬律師之前處理托管相關法律事務的經驗看，如果僅僅改變管理方式，是很難挽回企業的財務狀況的，“除非大量注資，不然大多數被托管企業還是要走上破產之路。”

　　 國資調整新思路

　　上廣電在上海的特殊地位，源于其雄厚的國資背景，以及各股東舉足輕重的地位。

　　公開資料顯示，控股股東上海汽車工業(集團)總公司，以21.04億元投資占上廣電60.91%的股權。上廣電股東中另有上海國資委、上海工業投資集團、上海國際集團等一眾國資管理部門和實體公司。

　　但上廣電此番被托管，并沒有由上海國資委出面，也沒有花落大股東上海汽車工業(集團)總公司，而是由儀電集團獨挑大梁。

　　“之所以會選中儀電，與上海國資調整的一個思路有關�！苯咏�托管小組的人士稱。

　　據記者了解，上海儀電從2005年開始，已經低調地將定位從產業運營型轉向資產投資公司，成為上海第四家國有資產投資公司。這個變化亦得到了上海國資委的認可，并成為其下屬的“綜合性資產運營平臺”。2008年，國資委將上海有色金屬集團等企業劃撥給上海儀電進行資產重組。

　　在這個思路中，上海市國資委計劃將“那些剩下的經營狀況不是很理想、產業前景不被看好的國有企業集團”，通過上海大盛資產有限公司、上海儀電等這類國有資產投資公司，實現資產重組或者國有資產的退出。

　　除此之外，上海儀電另兩個優勢也為上海國資委所看重。其一，其現金流相對充裕，“儀電前兩年一直在做資產整合，現金流還是不錯的”。

　　其二，儀電集團的前身是上海儀表局，上廣電原本就是上海儀表局的下屬集團，兩個集團之間的“知根知底”，也是其托管上廣電的主要原因。

　　曾被征求托管意見的人士認為，上海國資委由于缺乏處置資產的經驗，所以沒有直接擔任托管人。而大股東上汽集團也同樣沒有這個意愿。

　　在托管之后如何安置現有員工，托管小組并沒有給出明確說法。截至發稿時，上廣電旗下的兩家上市公司均未公告母公司被托管一事。

　　最后一根稻草

　　上廣電深陷債務泥潭，涉及多重內外因素。

　　其中之一是上廣電于2003年投資近100億元“豪賭”液晶，引入日本NEC的第五代 TFT-LCD(薄膜晶體管液晶顯示屏)生產線。

　　“我們05年被請回去參觀這個工廠，看到的展示樣品都是小尺寸液晶面板，我們當時就問了，大的能不能做。他們回答說，以后能做。我們又問日本的核心技術轉讓了沒有，他們回答沒有�！币晃煌诵莸纳蠌V電中層管理人員回憶說，這些回答，使得他們對于這條流水線的盈利能力十分懷疑。

　　在上廣電旗下最主要的上市公司廣電信息(600637)2009年發布的預虧公告中，提及兩個預虧原因——第一，由于國際金融危機的影響蔓延到實體經濟，從而導致公司經營業績下降；其次，公司投資的上海廣電光電子有限公司(下稱光電子公司)在2008年出現的重大虧損對公司業績造成了影響。

　　光電子公司正是生產液晶面板的合資公司，被普遍認為是壓垮上廣電的最后一根稻草。

　　但這也不能簡單地看成是投資失誤。創維集團董事會主席王殿甫曾表示，“液晶面板項目是資本密集型行業，尤其是前期投資巨大。當時在臺灣就是依靠政府扶持才上的項目。”2005年上廣電之所以能引入第五代流水線，靠的是銀團貸款，現在的問題是上海市政府是否愿意繼續扶持這個行業。

　　在剛剛獲得國務院常務會議原則通過的上海建成“兩個中心”的內容中，先進制造業占有了一席之地。液晶面板則被包括在先進制造業的范疇中。

　　“托管廣電之后，不是意味著就不搞光電了。光電還是上海市要發展的產業，只是上廣電自身沒有能力搞了而已。”接近托管小組的人士說。

　　一個月前，上廣電正式宣布與國際公司洽談引入液晶面板的第八代流水線。從此前披露的引進資金來看，其比第五代流水線更為昂貴，需要耗費數百億元。

　　上廣電此番被托管，正在其與日本夏普公司洽談的節骨眼上。托管之后，上廣電與夏普的談判很可能將產生變數。

　　如果政府方面決意繼續推進這個項目，那上廣電還存有一線生機。但如果真要上馬，這次由誰來出這筆昂貴的學費？是托管方上海儀電，還是背后的上海國資委？

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