陳哲

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　　2009-03-30

　　陳哲

　　曾經的銀泰系地產平臺銀泰股份（600683.SH），在經過數次方案調整之后，終于完成了對北京基礎設施投資公司（簡稱“京投公司”）的引進。

　　不過，在11年內控股4家上市公司的資本運作高手沈國軍，選擇將其“地產旗艦”的大股東之位拱手讓與北京國資旗下的京投公司，而退居老二，不禁讓人心存疑惑。

　　銀泰股份董事會秘書顧荻江否認了外界關于 “沈國軍完全放棄了控股地位，只是做財務投資”的傳言，表示新的業務模式和目前的股權分布，對銀泰系有著豐富的含義。

　　四引“金”

　　“公司目前正在緊張進地行募集資金到位后的驗資工作。”3月26日下午，顧荻江在接受本報采訪時透露，言談間頗為輕松。

　　讓上市公司管理層如釋重負的，是這份歷時近兩年經由三番調整的增發方案，終于塵埃落定。

　　根據獲批的定向增發方案，銀泰股份此次向京投公司和中國銀泰投資有限公司 （簡稱 “中國銀泰”）發行14720萬股和6440萬股，共募集約7.89億元的現金。以其中約1.56億元收購京投公司旗下京投置地95%股權，約1.37億元收購中國銀泰關聯公司錢湖國際15%股權，其余資金分別用于對收購標的公司的大紅門和東錢湖兩個項目的追加投資。

　　增發完成后，京投公司將以29.81%的股份，取代中國銀泰（24.83%），成為銀泰股份的第一大股東。

　　兩年多來，銀泰股份共拋出了4套增發方案。

　　2007年7月份的第一套增發方案中，銀泰股份擬增發不超過2.2億股，募集資金16億元。因該方案中大股東中國銀泰并未有明顯購買意愿，市場反應并不熱烈。

　　此后，增發又有兩次調整，銀泰股份的股價卻一路下挫，從2008年6月11日的11.47元/股跌至2008年11月的3.26元/股。

　　方案第四版，增發價已調低到3.73元/股，京投公司擬以5.49億元買下銀泰股份29.81％的股權的方案終獲通過。

　　注冊資本為271.7億元的京投公司，系北京市國資委全資子公司，承擔北京市基礎設施項目的投融資和資本運營，控股17家子公司中絕大部分涉及北京城市軌道交通及沿線資源開發等業務，此外還參股7家相關基礎設施類公司。

　　“它（京投公司）2008年的總資產達到1000億元，說白了，銀泰股份傍上一個‘大款’。”一位銀泰內部人士說。

　　據透露，2008年11月，京投公司融資建設部經理鄧志高曾表示，京投公司與銀泰合作，并非看重銀泰的殼資產，而是被其成熟的運營團隊等業務資源所吸引。

　　實際上，為實現軌道交通投融資和資源開發的并駕齊驅，京投公司一直在推動北京交通軌道沿線土地一、二級開發及地下空間的統籌規劃。如能低價獲取一個現成的融資平臺，京投公司自然不會輕易拒絕。

　　“公司在地產經營模式的定位，后面就很明確了。就是以軌道交通沿線地產開發為主，以酒店物業經營為輔的模式。”顧荻江說，這是一個全新的地產運營模式。

　　京投公司此番裝入銀泰股份的大紅門項目，或許成為雙方對新模式的練兵場。據銀泰股份方面介紹，該項目位于北京豐臺區，系軌道交通與公路立體連接的城市建設試點，在2010年左右將最終實現2.69億元的盈利。

　　進退之間

　　很多人將此番銀泰股份的股權更迭，視作銀泰系的實際控制人沈國軍的一次主動收縮。當年因開發京城的標志性建筑銀泰中心而備受關注的沈國軍，目前控股銀泰百貨(1883.HK)、銀泰股份和科學城(000975.SZ)、鄂武商A（000501.SZ），其以中國銀泰為航母，涉水的上市公司一度達到7家，在資本市場上并稱“銀泰系”。

　　早在2006年年初，沈國軍曾高調描繪銀泰股份在“銀泰系”中的重要地位。沈致力打造的“地產、百貨、資源”三大業務板塊中，港股公司銀泰百貨（1883.HK）專營百貨，銀泰股份則主打地產。

　　但此一時，彼一時。銀泰股份自2002年被沈國軍取殼，時隔8年又重回國資懷抱，今后是否會繼續受控于銀泰系，還是個未知數。

　　一位地產業研究員分析，以京投公司資本之雄厚，注資以絕對控股并非難事。而如果銀泰系甘于放棄銀泰股份控制權做股東，可以盡數賣掉股份。但目前29.81%對24.83%的股份，似乎意味深長。

　　“不單單是財務投資，否則沒必要留有這么多的股份。”顧荻江表示，不排除沈國軍仍將銀泰股份作為地產平臺的可能。

　　顧坦言，京投公司有著壟斷性的項目、資金優勢，中國銀泰長于資本運作、地產經營，這些是雙方形成合作的基礎。

　　“京投公司作為負責北京市軌道交通建設的國資公司，主要業務在一級土地開發這一塊。而整個銀泰系統，在開發高檔酒店、住宅、商業地產方面，積累了一定的經驗、品牌效應，上市公司后面仍需要這些資源。”

　　事實上，零售業起家的銀泰系，在2006年才真正涉足房地產行業，顯然，在該領域沈國軍“道行”尚淺。

　　首當其沖的，是其手頭可供開發的大項目少。

　　作為銀泰系此前的地產融資平臺，銀泰股份正在運作的大項目共四塊：浙江慈溪的4號地塊，目前已經完成97%的銷售，利潤已并入即將出爐的2008年年報。寧波華聯3號地塊，主體結構已竣工，計劃在5月中旬預售。而寧波東錢湖和杭州海威二項目，均通過股權收購獲得，有望在2010年前后實現收益。

　　顧荻江直言：“目前的項目儲備，吃三五年是沒問題，但長期發展的難度會較大。”希望通過引入京投在資金和項目上的優勢，演變成公司長久、持續的發展。

　　不過從銀泰股份的現金流狀況來看，資金鏈帶來的壓力，或許成為沈國軍揮別該公司控股權的另一主因。

　　2008年三季度報顯示，1-9月份，銀泰股份現金流為負3847.3萬元，比去年同期減少133.03％。同期，其旗下地產公司均處于凈投入或虧損狀態。

　　另外，銀泰股份前三季度凈利潤為962.6萬元，其中共計出售寧波銀行（002142.SZ）股權121萬股，產生投資的收益就占到768萬元。

　　前述地產研究員表示，從股權分布狀況看，目前便斷言銀泰系完全放棄該公司控制權，似乎為時尚早。況且與國資合作，沈國軍并非首次。

　　2007年12月，沈正是在接手廣州國有獨資公司——凱得控股有限公司持有的部分科學城股權后，實現對科學城的控股。

　　而銀泰系另一家重要上市公司鄂武商，則是沈國軍經由與武漢國資競合之后獲得相對控股權。而近期遭銀泰系頻頻舉牌的中興商業（SZ.000715），第一大股東亦為沈陽國資。

　　來源：經濟觀察網

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