賴智慧

　　投資者報(記者賴智慧)3月25日凌晨3點，出租車司機李師傅到北京和平里附近的加油站加油，付賬時他發現93號汽油價格與昨天上午的價格相比每升多了0.23元。就在三個小時前，國家發改委正式將汽油和柴油價格每噸分別提高290元和180元。

　　李的愛人是老股民，之前曾在30元附近買入近半倉中國石油（601857.SH）股票，隨后中國石油一路下跌。此時油價上漲令小李亦憂亦喜：憂的是油價上漲后他出租車每月成本要多出約150元；喜的是油價上調或許可以利好中石油業績。

　　但3月26日披露的中國石油年報并不可觀，按中國企業會計準則，去年公司實現營收10700億元，在2007年8363.53億元的基礎上增長28.1%，首次突存萬億大關；實現凈利1137.98 億元，比上年同期下降22%；基本每股收益為0.62 元。

　　這也是中國石油自2001年以來首次出現凈利下滑，源自煉油和化工兩大板塊業務虧損拖累了業績。營收突破萬億得益于公司產品產量的增長、勘探與生產板塊的穩定收入，以及天然氣板塊業務的加速貢獻。

　　煉油和化工虧858億元

　　中國石油業務主要分成四個業務板塊：勘探與生產板塊、煉油與銷售板塊、化工與銷售板塊、天然氣與管道板塊。財報顯示，去年公司虧損最大的板塊是煉油板塊和化工板塊。其中，煉油業務虧損829.7億元，同比增虧622.9億元；化工業務虧損28.77億元，同比下降107.08億元。

　　2008年公司有一批大型煉化基地相繼建成投產，期內共加工原油8.5億桶，同比增長3.2%。在煉化規模大幅提升的同時，換來的卻是盈利能力的不斷下降。

　　根源在于成品油價格機制和公司內部特殊的業務管理方式。首先在油價方面，2008年國際原油價格大幅上漲，國內成品油價格受國家宏觀調控影響，低于國際市場成品油價格，而且油價調整滯后。

　　去年上半年，國內汽、柴油的平均出廠價格分別為5536 元/噸和5126 元/噸，較新加坡市場到岸完稅價格低2612 元/噸和3779 元/噸，煉油與銷售板塊上半年虧損高達590.2 億元。而前三季度因原油導致的高成本現狀到第四季度本來有所緩和，但宏觀經濟繼續下行，能源品需求下降，公司成品油產量和銷量均顯著下滑。

　　另一個原因是，盡管公司的加工原油約80%由上游勘探與生產板塊提供，但由于公司內部對此進行獨立核算，因此該板塊不能享受到上游業務的好處，煉銷部門不可能拿到便宜原油，價格銷售方面基本與海外現貨市場同步。

　　在四年前的國際三大主要期貨市場的平均價格為每桶38.91 美元，當時中石油汽、柴油實現價格為3542 元/噸和3165 元/噸。到了2007 年，國際油價全年平均價格是72.64 美元/桶，國內汽、柴油平均出廠價是每噸5071 元和4653 元，分別比新加坡市場價格低1225 元和1513 元。

　　對此，中投證券研究員芮定坤表示：“如果價格不能及時與國際接軌，一方面資金需求會更加捉襟見肘，另一方面虧損額也將繼續加大�！�

　　勘探生產和天然氣支撐業績

　　中國石油的勘探與生產板塊成為公司利潤的最大保證。財報顯示，該板塊去年盈利2401.98億元，同比增長15.8%，再創盈利歷史好水平。

　　另一利潤增長點是天然氣，銷量快速增長主要得益于去年油氣管網建設和下游市場拓展。油氣戰略通道建設取得重大突破，西氣東輸二線全線開工建設。期內天然氣與管道板塊實現經營利潤160.6億元，同比增長28.5%，天然氣業務正加速成為公司重要利潤增長點。

　　另外，整體環境對天然氣板塊業務長期利好。未來中國的天然氣在一次能源中的比例將穩步提升，根據我國能源發展“十一五”規劃，這一比例將在2010 年提高到5.3%。到2020 年將達到8%~10%，這對公司形成長期利好。

　　資源戰略是中石油的首要戰略。此次業績會上，中國石油總裁、副董事長周吉平公開表示，目前在低油價的形勢下，一些資源國正降低門檻，這對石油企業是機會。“比如伊拉克,允許外國公司占雙方合資項目50%以上的權益。另外，目前能源市場投資緊缺，也意味著機會，中石油將加緊與資源國以及國際石油公司的合作�！�

　　這也將是中國石油此前提出的海洋、海相、海外“三海戰略”的延伸。據中國石油集團有關人士透露，公司新計劃是：力爭用8至10年時間，基本建成中亞、非洲、南美、中東以及亞太五個規模不同的油氣合作區，同時加快建設通往四面的四條油氣戰略大通道。

　　值得注意的是，南美市場被提到了重要戰略位置，公司稱其為海外最大的非常規油生產與供應合作區，近期已取得進展。截至2月底, 委內瑞拉已和中國簽署12項合作協議，其中一項是委內瑞拉國家石油公司每天向中國石油出售8萬至20萬桶石油來支付兩國開發銀行之間的債務。

　　周吉平在業績會上透露，與委內瑞拉的合作項目將落戶廣東，目前正待相關部門批準。記者了解到，中石油和委內瑞拉合資設立的該項目近日將在廣東揭陽進入前期規劃階段，年加工能力達2000萬噸的煉油項目，項目投資額高達550億元，計劃于2010年開工建設，力爭三年內建成投產。該項目是國內“原油換市場”計劃的一部分，由委內瑞拉提供原油，所產成品油在中國市場銷售，項目建成后，委內瑞拉將向中國供應30萬桶/天原油，其中約有70%為高硫燃料油。

　　09年業績要看油價

　　從2008年財報可以看到，受國際油價變化，公司去年單季度利潤變化也較大：一季度凈利潤310.59億元，二季度因石油特別收益金上升凈利潤242.38億元，三季度凈利潤達到433.82億元峰值，四季度凈利潤受油價迅速下降影響下滑至271.96億元，環比下降了37.3%。

　　自3月25日零時起，發改委府將汽、柴油價格每噸分別提高290元和180元，將舒緩中石油中下游業務部分壓力。周吉平表示，發改委宣布上調成品油價格后，公司每月的新增收入將達到12.6億元。

　　中信證券石油分析師殷孝東對《投資者報》表示，隨著國內成品油價格的調整，在油價從底部逐步回升的過程中，公司有望實現平穩過渡，迎接行業復蘇。

　　銀河證券報告認為，隨著油價的變化，公司當前煉油業務每桶油盈利為4美元左右，年煉油 8.5億桶，煉油業務年盈利在232億元左右。中石油銷售事業部每月盈利在10億元左右，全年可完成120億元利潤。因此中石油煉油與銷售業務盈利在352億元左右。預計今年公司煉油與銷售業務業績占比較小的情況將大為改觀。

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