解答嘉賓：朝陽(yáng)永續(xù)總經(jīng)理 廖冰

　　編輯您好，貴刊介紹過(guò)好幾次私募理財(cái)產(chǎn)品的信息，我個(gè)人也比較感興趣，而且經(jīng)過(guò)查閱發(fā)現(xiàn)有些產(chǎn)品的業(yè)績(jī)的確勝于銀行理財(cái)產(chǎn)品。但是真的要選擇投資，我卻覺(jué)得有點(diǎn)茫然，因?yàn)槎颊f(shuō)不能根據(jù)排行榜來(lái)選擇，那請(qǐng)問(wèn)我該如何篩選呢？

　　要選擇私募產(chǎn)品首先要搞清兩個(gè)信托模式概念：其一是非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通常稱為“深圳模式”。由總部位于深圳的深國(guó)投和平安信托最先設(shè)計(jì)，其特點(diǎn)是私募機(jī)構(gòu)在其中擔(dān)任投資顧問(wèn)角色，主要收益為收取投資顧問(wèn)管理費(fèi)和特定信托計(jì)劃利益，也就是獲取超額部分的激勵(lì)，一般為收益的20%。

　　另一類(lèi)是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通常稱為“上海模式”。由總部位于上海的上國(guó)投和華寶信托最先設(shè)計(jì)，出資者作為優(yōu)先受益人享受固定收益或固定加低比例分成收益，而私募機(jī)構(gòu)在信托產(chǎn)品中擔(dān)當(dāng)一般受益人的角色，一般受益人需要按照相當(dāng)比例投入資金，這部分資金將會(huì)作為保底的資金，同時(shí)在獲取超額收益時(shí)，一般受益人也可以獲取超額的絕大部分收益。結(jié)構(gòu)化信托帶有一定融資性質(zhì)，信托風(fēng)險(xiǎn)基本由信托投資顧問(wèn)承擔(dān)，在承擔(dān)保底責(zé)任的同時(shí)也享受絕大部分收益。

　　一般來(lái)說(shuō)，信托組結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品相對(duì)穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)化信托通過(guò)將受益權(quán)進(jìn)行優(yōu)先、劣后的區(qū)分，可以滿足不同投資者對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)—收益”的不同需求。通常，由具有風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者擔(dān)當(dāng)優(yōu)先收益人，享受一個(gè)固定的或固定加低比例收益分成的投資收入，而由具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿的受益人擔(dān)當(dāng)劣后收益人，通過(guò)較大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)換取可能的較高收入。

　　結(jié)構(gòu)化的信托產(chǎn)品因?yàn)閰^(qū)分優(yōu)先受益人與一般受益人，而作為一般受益人的人投資顧問(wèn)承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，以金港信托的金港信托：甬江一號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃（“甬江一號(hào)”）為例，信托規(guī)模是4000萬(wàn)元人民幣，作為投資顧問(wèn)的北京中方信富投資管理咨詢有限公司出資1500萬(wàn)元，作為一般受益人，出資比例37.5%，集合資金2500萬(wàn)元作為優(yōu)先受益人，出資比例為62.5%（不同的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品雙方的出資比例也有差別），信托期限一年（自2008年5月5日起），約定的優(yōu)先受益人的預(yù)期收益率是10%（不同信托產(chǎn)品約定的預(yù)期收益率也不相同），也就是說(shuō)，在信托到期后，優(yōu)先受益人會(huì)拿回本金，并獲得10%的收益。如果到期時(shí)信托的實(shí)際收益率超過(guò)10%，超過(guò)的部分全部歸一般受益人所有（在有的信托產(chǎn)品中，超過(guò)的部分也可能有一小部分分給優(yōu)先受益人）。

　　如果信托到期時(shí)的收益率不足10%，甚至出現(xiàn)虧損，一般受益人必須從自己的本金中予以補(bǔ)足。為了保證優(yōu)先受益人的利益，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品都設(shè)有一個(gè)平倉(cāng)線，在一般受益人的本金無(wú)法補(bǔ)足信托產(chǎn)品的虧損與一般受益人的預(yù)期收益前，要么要求一般受益人補(bǔ)充資金，要么清空信托產(chǎn)品所有持倉(cāng)，將信托產(chǎn)品進(jìn)行清算，首先歸還優(yōu)先受益人的本金2500萬(wàn)元，并支付預(yù)期收益10%，250萬(wàn)元，剩余的部分才能支付給一般受益人。

　　因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上的這種特點(diǎn)，所以操作風(fēng)格相對(duì)非結(jié)構(gòu)化的信托產(chǎn)品相對(duì)穩(wěn)健。在去年的大跌過(guò)程中，大多數(shù)結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品都選擇空倉(cāng)規(guī)避系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。而在近期的反彈過(guò)程中，也表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，截止到本周四滬深300指數(shù)今年整體漲幅為31.07%，所以總體來(lái)說(shuō)，在這一波的反彈中，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品都未能跑過(guò)滬深300指數(shù)。

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