姜雷 王畢強

　　可口可樂表示遺憾；匯源對外稱董事長朱新禮“出國”；并購案審核機構商務部則用一紙公告和官方統一口徑來了結這場轟轟烈烈的并購事件。然而，事件背后是什么？

　　商務部內部人士表示，國內外媒體的炒作，的確出乎意料，但從內部操作程序上看，并沒有受到這些壓力的影響，商務部提出要求可口可樂放棄收購匯源品牌這一附加限制性條件，成為收購破局的決定因素。

　　另據知情人士透露，審查后期，可口可樂受到更多股東關于收購價格過高的壓力，主動退出的可能性更大。“即便是品牌這一底限，在最后階段仍有回旋余地。從可口可樂遞交的修改方案看，可口可樂更多地糾結于細節，并沒有實質性讓步。”

　　記者獲悉，商務部正在征集相關部門和媒體的意見，下一步會對并購案的一些熱點問題做更詳細透露，但肯定不會公開全部的聽證過程和資料。

　　過程

　　去年9月初，可口可樂宣布計劃以24億美元收購中國本土品牌匯源果汁66%的股份，這是可口可樂122年歷史上的第二大收購案，也是迄今為止中國最大一筆外資收購內資企業控股權的交易。

　　可口可樂從去年9月18日首次遞交反壟斷審查所需材料，先后經歷了4次材料補充。11月20日，商務部正式啟動審查程序。負責審查的是商務部反壟斷局調查二處。12月中旬，初步審查工作結束。

　　記者了解到，從審查初期后的很長一個階段，商務部內部都認為，這個收購案在技術上并不涉及駁回的要件，應該可以通過審查。

　　商務部初步調查的內容包括聽取當事人意見、召開行業內部論證會、聽證會、征求行業意見等等。據了解，相關行業協會對于此次并購是支持的。公開信息是，去年底，商務部舉辦了一次聽證會，邀請了華邦、農夫山泉、順鑫農業等企業以及相關協會人士參加。

　　除此之外，商務部還先后通過實地調查，征求相關法律、經濟和農業專家等方面意見來履行審查步驟。“當時傳出的消息是，通過基本是沒有問題的。”內部人士透露。

　　二月，風向突然轉變。知情人士透露，商務部在初步調查后，進一步審查中針對并購涉及到的品牌歸屬、行業競爭等對可口可樂提出了三個要求，并要求修改方案。

　　商務部外資司副司長林哲瑩曾公開表示，可口可樂的收購可能面臨三個困難：過度炒作對行政決策的干擾、對并購的后期影響仍需評估、整個產業健康發展造成的影響。

　　爭論

　　知情人士透露，實際上雙方爭議的焦點是品牌的問題。“在這起收購案中，可口可樂更看重的是匯源的商標和市場占有率。”商務部人士表示。

　　在此后可口可樂公司和商務部的溝通中，始終強調的一點是，對于該并購案的判斷，是以整個的非酒精類飲料市場、還是果汁飲料市場作為相關市場，差別很大。“雙方在這個問題上糾纏很久。”知情人士說。

　　截至2008年6月30日，匯源的百分百果汁及中濃度果蔬汁銷售量分別占國內市場總額的43.8%和42.4%，均占據市場領導地位。一旦可口可樂吃下匯源，市場占有率勢必將超過50%。

　　在低濃度果汁市場，匯源遠落后于競爭對手。“在整個非酒精飲料市場，可口可樂加匯源遠遠達不到壟斷的地位，這也是為什么可口可樂力爭的原因。”上述人士表示。

　　記者獲悉，在可口可樂初次遞交的修改意見中，除了堅持品牌之外，對于收購的影響、產業安全等都提出意見。

　　進入2月份之后，可口可樂公司和商務部的溝通熱情開始降低。接近可口可樂的人士表示，在初步審查階段，可口可樂公司十分謹慎，甚至不允許員工隨意給商務部撥打電話。

　　記者從多方渠道證實，經濟危機到來后，可口可樂內部對于收購匯源價格產生很大分歧。

　　有分析認為，可口可樂公司在進一步調查的后期，并不希望看到商務部同意其收購匯源。資料顯示，可口可樂支付的溢價十分高，其對匯源果汁的估值為2007年稅息折舊及攤銷前利潤的17.8倍，甚至高于市場對可口可樂15.5倍的估值。

　　匯源似乎也發現了這個苗頭。朱新禮在2月初公開表示：“現在金融危機出現了，可口可樂當然有壓力，聽說董事會也有反對的聲音，我過幾天有機會和他們的全球總裁見面，順便給他鼓鼓勁。”

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　　來源：經濟觀察網

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