趙剛

　　經濟下滑、通縮陰影，基本無息可降的央行，一個接一個地步入定量寬松的貨幣政策時代，正為經濟“造血”而淋漓盡致地發揮創意，也使其資產負債表難免“腫脹”。

　　雖然美聯儲已通過回購包括“兩房”（房地美、房利美）在內的機構債來為市場注資，但在昨日美聯儲公布議息會議結果前，市場仍充斥著對其是否會回購長期國債以增加市場流動性的爭論。分析師預計，美聯儲貨幣委員會17名委員至少有3名支持通過購買政府債以增加貨幣供給，但似乎美聯儲主席伯南克更傾向于對一些特別信貸市場進行支持。

　　巴克萊資本駐紐約經濟分析主管Ethan Harris認為，美國貨幣政策制定者在“貨幣政策哲學”上存在較大分歧。“伯南克希望更加激進地采取措施，但有人卻希望保守一些，至少不能干預到市場自由運行。”

　　美聯儲雖已大舉擴大資產負債表以改善金融體系狀況，但高盛經濟學家哈特茲烏斯認為，美聯儲的行動雖能防止蕭條，但避免通縮的努力遠遠不夠。要擊退通縮，美聯儲在放松貨幣方面要達到相當于將聯邦基金利率下調8個百分點的力度。而要達成這一目的，美聯儲資產負債表的規模將再增加10萬億美元。

　　彭博社統計顯示，截至本周二，美聯儲賬面總資產為1.9萬億美元，低于去年12月創紀錄的2.31萬億美元，比去年秋季金融危機加劇前的9000億美元多出很多。

　　繼周二公布將向大型銀行提供至多1萬億日元后償貸款后，日本央行昨日又在議息會議后宣布，將每月回購的政府債額度從1.4萬億日元增至1.8萬億日元。這意味著以后每月日本央行的資產負債表在之前基礎上又將擴大0.4萬億日元，而何時是盡頭仍不得而知，因為日本經濟下滑速度正在趕超歐美而成為全球最糟的國家。

　　《第一財經日報》根據日本央行公布的資料統計，其資產負債表規模已從1月10日的116.5萬億日元增至3月10日的124.4萬億日元。國際貨幣基金組織（IMF）總裁顧問特蕾莎·特爾-米納希安日前表示，IMF預計今年日本經濟將收縮5%，收縮幅度高于IMF 1月預測時的2.6%。

　　英國央行貨幣政策委員會（MPC）昨日公布的3月會議記錄顯示，9名委員一致同意降息0.5個百分點，將利息調至0.5%的新低，并啟動750億英鎊的債券購買計劃。記錄還顯示，盡管當時委員對是否進一步降息有過辯論，但一致同意必須采取更多貨幣刺激措施，以提振需求。

　　從上周回購政府債券起，英國已經正式采取量化貨幣政策，通過擴大資產負債表來為經濟和信貸市場注入流動性。MPC的委員們認為，最新經濟數據顯示今年英國經濟可能大幅萎縮，而通脹率將遠低于2%的目標，與2月的預估相同。

　　連最不情愿降息的歐洲央行也開始考慮，通過降息之外的其他措施來提振經濟。歐洲央行行長特里謝周二表示，正在研究實施非常規措施的可能性及必要性。在其他央行大幅放松貨幣政策的同時，歐洲經濟數據顯示出嚴重的經濟下滑，要求歐洲央行采取更多舉措支持經濟的呼聲有所提高。特里謝表示：“一方面要在當前大膽使用非常規手段，另一方面又要確保實現中長期形勢平穩，在這之間找到一個合適的均衡點，這在目前階段是極其重要的。”

　　不過，特里謝指出歐元區金融結構和美國大有不同。美國金融體系依賴于市場，而歐元區金融結構則基于銀行體系。歐洲央行已經放寬可接受的抵押品范圍，其資產負債表規模占歐元區國內生產總值的約16%，而危機前為10%。相比之下，美聯儲約為13%。

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