謝潞錦

　　盡管去年末以來A股市場的反彈已令率先布局的投資者們初嘗久違的勝果，但那些仍在QDII基金中堅守的投資者們卻冷暖自知。

　　由于目前基金公司發行的QDII產品的業績比較基準主要采取了與境外市場直接相關的指數，因此，在QDII的業績比較基準處于反復下跌的背景下，作為偏股型的QDII也絕難以“獨善其身”。顯然，在與境外資本市場聯系越來越緊密的背景下，QDII類投資絕難回避系統性風險。

　　在目前9只QDII之中有5只產品是在2008年之后成立的新產品，而對照這些產品的成立以來的復權單位凈值增長率情況看，這批新QDII仍舊沒有讓新投資者擺脫以往參與老QDII的痛苦回憶。而且，即使與去年末發行且在今年初行情中大展身手的部分次新基金相比，新QDII的成績單不能不讓投資者開始反思：是否當初選擇境外投資的策略發生了嚴重的資產配置失誤。

　　如果未來基金QDII專戶業務仍然堅持在權益類方向上，那么，這些產品的實際運作者可能對于境外市場將更加抱以關注。

　　打開近來一段時間的境外主流市場圖表看，美國市場出現了自2007年10月以來少見的探底反彈。就趨勢投資角度看，無論是從日線圖還是從周線圖觀察，美國主要指數的中期趨勢指標已經呈現較為明顯的“底部背離”跡象。換而言之，如果在當前區域上述市場成功筑底，且產生一輪新的中期向上的趨勢，那么其中含義是：2007年10月以來的不斷下跌的行情可能會在一定程度上得到修正，其余市場也極有可能得到一定意義上的“喘息”。

　　從上述角度來看QDII，由于當時發行股票型QDII時正值境外主要市場正處于新一輪跌勢正在醞釀以及展開之時，因此，這些產品的表現可能在很大程度上與標的物指數波動有很大關系。但如果后者因全球投資市場重新回暖而再度進入境外投資市場之后，QDII專戶（權益類方向）的運作者操作難度可能會相對較小。

　　不過，對于投資者來說，合理選擇與自身風險承受能力匹配，且有一定的靈活配置資產能力的QDII，這對于投資者來說更為重要。根據銀河證券的分析師卞曉寧分析，QDII基金的收益主要取決于投資區域和投資品種。從長期來看，投資新興市場的QDII基金預期收益高于投資成熟市場的QDII基金；主要投資股票的QDII基金預期收益高于主要投資固定收益品種的QDII基金。而QDII基金的風險主要取決于投資區域和投資品種。“一般而言，投資新興市場的QDII基金風險高于投資成熟市場的QDII基金；主要投資股票的QDII基金風險高于主要投資固定收益品種的QDII基金；投資多個市場的區域型基金風險通常低于單一市場基金。”

　　顯然，對于普通投資者來說，QDII基金可以幫助投資者實現投資區域的分散，但當這些投資區域都發生系統性風險時，這些投資工具本身就具有很大的系統性風險，也與投資者當初選擇此類產品的本意相去甚遠。當然，如果換個角度看，當系統性機會“山雨欲來”時，QDII類投資無疑也將迎來系統性機會。

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