石仁坪 張喆

　　2月信貸規模與市場預期高度吻合。央行昨日公布的數據顯示，2月人民幣各項貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元。

　　這意味著，前2個月信貸增長達到2.69萬億元，相當于去年全年新增信貸的約60%、今年信貸目標底線5萬億元的54%。

　　“這樣的集中放貸是適度寬松的貨幣政策實施的慣性和銀行早投資、早受益的放貸原則綜合作用形成的。”某地方銀監局局長接受《第一財經日報》采訪時表示。

　　根據券商實地調研和業內人士分析，2月信貸增長繼續著1月的迅猛和結構，但蘊藏變數。

　　慎對非財政擴張領域

　　從期限結構看，短期貸款仍占2月信貸投放半壁江山，短期貸款和票據融資共增加6755億元，其中票據融資約占46%，比1月高出約7個百分點；中長期貸款僅3815億元，占比約36%，比1月高出約1個百分點。

　　通常中長期貸款主要投向政府投資、財政擴張帶來的風險很低的項目，而票據融資常被視為風險極低的信貸。2月二者占比合計約83%，較1月提高超過6個百分點。

　　在4萬億元帶動下，年初大部分貸款都投向鐵路、公路、基礎設施。

　　“這顯示出，金融機構目前對非財政擴張領域的信貸謹慎態度沒有太大改變。”興業銀行資金營運部首席經濟學家魯政委認為。

　　安信證券在對寧波地區的銀行進行調研時發現，去年底開始政府各條線在擴大內需、基礎建設方面層層往上報項目，銀行認為確實有配合政策將部分項目提前列支的現象。安信證券在南京調研時發現，有銀行感覺，信貸投放熱點已經或將要從去年12月開始的政府項目投資熱，轉向其他實體經濟領域的投放，首先是十大產業振興規劃，行動較快的基層銀行正在研究目標企業。

　　放貸普通企業意愿弱

　　對普通企業的信貸沒有明顯增長，成為高信貸投放的隱憂。

　　申銀萬國證券對銀行業的調研顯示，真正為企業流動資金需求和固定資產投資需求服務的信貸(前者在6個月到1年，后者在1~5年)比例非常少，這實際反映出銀行對企業的態度依然猶豫。真正需要資金的企業(如勞動密集型、出口導向型)還難以獲得資金，高信貸對實體經濟的拉動效果會大打折扣。

　　報告認為，這一方面是由于這些企業的資金需求相對較弱，另一方面銀行放貸時更多看重企業銷售和盈利，而目前階段很多企業顯然難以符合。

　　在蘇州調研時，安信證券發現，普通企業尤其是制造類貸款的需求萎縮驚人。蘇州地區大型企業較少，核心客戶以授信規模在1億~10億元的企業居多。去年四季度以來，部分外資企業出現明顯的提前還貸現象，企業因為下游需求萎縮而缺乏投資意愿，對流動資金的需求減弱，同時也依靠提前還貸壓縮財務成本。

　　申銀萬國證券預計，隨著一季度基建投資的推動，制造加工業訂單逐步恢復，二、三季度向該行業貸款投放將有所起色。

　　票據居高不下

　　2月信貸中，票據融資依然引人注目，占比將近一半。

　　申銀萬國證券的報告認為，這幾個月票據貼現大量增加主要由于銀行為充分利用富余資金逐利，同時規模擴張的驅動也催生一些虛增成分。由于利率水平非常低，二、三季度伴隨企業一般性貸款需求的逐步復蘇，票據貼現應會被逐步替代。

　　票據貼現被認為是信貸額度轉折時的一塊“濕地”，信貸額度由多向少收緊時，票據最先萎縮；由少向多放松時，票據最早擴張。由于票據收益小，又計入信貸額度，當信貸收緊變成稀缺資源時，票據將被其他高收益的信貸所替代；信貸放松后，銀行為擴大市場份額，票據擴張的效率比貸款要快很多。

　　一位業內人士認為，央行去年11月決定不再限制信貸額度，銀行內部上下貫徹需花費一定時間，進入銀行實際操作層面可能需要到今年1月。信貸環境轉折期過后，票據擴張會變慢，因為優質貸款項目慢慢被發現、論證，在業務量同樣可以完成的情況下，銀行會逐漸追求利潤更好的項目；而票據貼現對中小企業流動性狀況有很大幫助，且絕大多數是大企業簽發，安全性很好，銀行可再貼現，流動性也很好。

　　安信證券2月下旬在南京的調研報告顯示，銀行對后續可能出現宏觀貸款政策變動的預期并不強烈，沒有出現在前期努力發放貼現貸款的現象，部分銀行的貼現余額走平甚至降低；部分銀行認為用票據支撐貸款的難度較大，由于票據是滾動的，到期后仍然取決于銀行尋找高利率貸款的能力。

　　一季度或超六七成

　　“去年11月、12月信貸開始猛增，這跟以前的規律是相反的，以前一季度就投放了全年計劃的六七成，二季度達到八九成。”上述銀監局人士說，去年上半年實行從緊的貨幣政策，對銀行信貸實行規模限制，信貸需求受到一定的壓抑，到年底被適度寬松的貨幣政策釋放出來；貨幣政策適度放松后，銀行又制定前高后低、逐級遞減的信貸策略。

　　銀行業人士認為，3月信貸投放速度可能不會出現大幅回落，從目前央行公開市場操作來看，資金回籠力度在3月仍有加大之勢，因此可以判斷，信貸投放的節奏依然較快。

　　安信證券調研報告顯示，南京當地銀行的貸款投放節奏比較穩定，基本是按上半年投放60%~70%的比例在進行；而某國有銀行浙江省地區貸款在一季度計劃完成全年貸款目標的75%，1月增量等于2007年全年增量。

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