■ CPI六年首負面面觀

　　在通縮狀態下，易出現名義利率較低但實際利率仍高的狀況。因此從防范通縮、挽救經濟的角度出發，進一步調整利率仍不失為可供央行選擇的途徑之一，降息應當成為央行首選。對于銀行業來說，應當把利差收入的降低轉化為業務轉型的推動力，積極進行業務創新，為企業、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務。

　　CPI同比下降1.6%，PPI下降4.5%，隨著二月份一系列經濟數據的如期公布，此前各方對物價水平負增長的擔心終于變為現實，而且CPI1.6%的負增長也超出了市場此前的普遍預期。

　　依據央行日前的權威說法，典型的通貨緊縮需要具備“兩個特征”和“一個伴隨”，“兩個特征”是物價持續下降，以及信貸和貨幣供應量下降，“一個伴隨”是指伴隨經濟衰退，即負增長。

　　據此定義，我們權且將目前這種物價水平負增長的態勢定義為非典型通縮。而且，筆者認為，針對這種非典型通縮進行治理并防范其進一步蔓延，是當前宏觀調控的一項重要任務。

　　如果對這種通縮狀況不予以遏制的話，一方面有可能出現通縮自我強化并陷入惡性循環，并對實體經濟帶來損害；另一方面，也不利于“兩會”提出的全年物價漲幅4%左右目標的完成，如果上半年物價持續在零以下徘徊，那勢必要以下半年的高通脹推動方可完成全年物價漲幅目標，而這勢必會導致經濟的大起大落。

　　因此，未來宏觀調控還需將遏制通縮作為重要目標之一。從央行貨幣政策來看，盡管當前法定存款準備金率依然存在可降空間，但由于銀行體系流動性大量堆積，繼續大幅降低準備金率意義不大。

　　因此，目前重要的是把銀行體系的流動性轉化到實體經濟中去，特別是要流入中小企業、農業等薄弱環節，同時進一步刺激消費，這就需要進一步降低借貸資金成本。必須看到，在目前狀態下，易出現名義利率較低但實際利率仍高的狀況。因此從防范通縮、挽救經濟的角度出發，進一步調整利率仍不失為可供央行選擇的途徑之一，降息應當成為央行首選。

　　當然，我國銀行業仍處于轉型期，收入仍然以利差收入為主，因此，利息調整也應當考慮銀行業的承受能力。對于銀行業來說，應當把利差收入的降低轉化為業務轉型的推動力，積極進行業務創新，為企業、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務。

　　例如，對于中小企業業務，可以設立中小企業貸款專營機構，同時積極同政府、行業協會等機構進行合作創新融資方式，積極開展股權質押貸款、無形資產抵押貸款、企業現金管理等業務，發展個人消費信貸等。同時，如果未來繼續進行非對稱降息導致銀行盈利大幅減少，也可考慮采取降低營業稅等方式予以對沖。

　　還需看到，經濟復興的關鍵是優化國民收入在居民、企業和政府之間的分配。筆者以為，我們應該充分利用這次經濟調整的時機，進一步完善稅費體制改革，并適當降低納稅主體的整體稅負水平，努力提高居民收入在整個國民收入中的比重，促使消費真正成為經濟增長的核心動力。

　　□郭田勇(中央財經大學中國銀行業研究中心主任、教授)

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