雖然中國神華四季度營業(yè)收入小有上漲，但營業(yè)利潤環(huán)比下跌32％，凈利潤環(huán)比下滑近44％

　　 理財(cái)周報(bào)記者 徐清/文

　　 只有退潮了,才知道誰在裸泳。

　　 中國神華（601088.SH）公布的2008年業(yè)績快報(bào)顯示，2008年公司營業(yè)收入達(dá)1071.33億元，同比增長30.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤375.01億元，同比增長21.1%；凈利潤298.15億元，同比增長24.6%。雖然全年業(yè)績不錯(cuò)，但是和前三季度相比，中國神華在第四季度營業(yè)利潤環(huán)比下跌32％，而凈利潤環(huán)比下滑近44％。

　　 利潤的大幅縮水源于煤價(jià)的下跌和單位成本的上升。

　　 瑞信研究報(bào)告指出，中國神華利潤下跌的都來自煤炭業(yè)務(wù)。由于新礦的投入和季節(jié)性因素影響，2008年四季度中國神華每單位盈利較原先估計(jì)的每噸少１０５元，其中３５％的跌幅是因?yàn)楝F(xiàn)貨煤價(jià)下跌，季度內(nèi)單位成本上升達(dá)７５％。

　　 不完美的第四季度

　　 中國神華的定期報(bào)告顯示，2008年一季度營業(yè)收入為237.88億元，營業(yè)利潤為88.29億元，凈利潤為73.35億元；二季度營業(yè)收入為254.94億元，營業(yè)利潤為108.97億元，凈利潤為86.9億元；三季度的營業(yè)收入為282.29億元，營業(yè)利潤為105.88億元，凈利潤為88.54億元；四季度的營業(yè)收入為296.22億元，營業(yè)利潤為71.87億元，凈利潤為49.36億元。

　　 對(duì)比四個(gè)季度的營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，不難發(fā)現(xiàn)，中國神華第四季度雖然在營業(yè)收入上有小幅上漲，但是當(dāng)季的營業(yè)利潤和凈利潤下滑十分明顯，營業(yè)利潤環(huán)比下跌32％，而凈利潤環(huán)比下滑近44％。

　　 與中國神華第四季度業(yè)績大幅下滑相對(duì)應(yīng)的是煤價(jià)持續(xù)走低的下落曲線：秦皇島港5500大卡山西優(yōu)混煤的平均平倉價(jià)從2008年7月21日的995元/噸下降到2008年12月15日的510元/噸，跌幅為48.7%；古交礦區(qū)的2號(hào)焦原煤價(jià)格從2008年8月10日的1500元/噸下降到2008年11月30日的855元/噸，跌幅為43.0%。晉城的洗中塊則從2008年9月30日的1320元/噸下降到2008年12月22日900元/噸，跌幅為31.8%。

　　 煤價(jià)下跌和成本上升的雙重壓力

　　 “利潤下滑主要是因?yàn)樗募径入娏π袠I(yè)不景氣，鋼鐵和電力的低迷使得年底的煤炭行業(yè)也不樂觀。此外，在建項(xiàng)目會(huì)攤銷一些費(fèi)用�！便y河證券分析師趙柯對(duì)記者表示。

　　 另外，煤質(zhì)下降也是一個(gè)影響因素,“我們認(rèn)為公司營業(yè)額低于預(yù)期的主要原因是整體煤價(jià)漲幅較小。2008年公司產(chǎn)量增產(chǎn)部分來自煤質(zhì)較差而售價(jià)較低的萬利礦區(qū)，煤質(zhì)最好的主采區(qū)神東礦區(qū)產(chǎn)量增長不大，2008年上半年產(chǎn)量同比僅增長5.3%�！闭猩套C券分析師石鈺表示。

　　 而瑞信指出與煤價(jià)下跌相伴的還有單位成本的上升,“中國神華利潤下跌的都來自煤炭業(yè)務(wù)，去年第四季公司每單位盈利較原先估計(jì)的每噸少１０５元，其中３５％的跌幅是因?yàn)楝F(xiàn)貨煤價(jià)下跌，因此季度內(nèi)單位成本上升達(dá)７５％，主要因?yàn)樾碌V的投入以及季節(jié)性因素影響�！�

　　 能對(duì)單位成本上升進(jìn)行佐證的是， 2008年的三季報(bào)顯示，中國神華煤炭分部自產(chǎn)煤業(yè)務(wù)單位生產(chǎn)成本為79.3元/噸，而2007年度這一數(shù)據(jù)為72.1元/噸，上漲幅度為10%，“預(yù)計(jì)2008年全年自產(chǎn)煤業(yè)務(wù)單位生產(chǎn)成本將會(huì)比2007年全年水平上升”。

　　 “公司的成本主要包括生產(chǎn)成本、運(yùn)輸成本、政策成本以及人工成本�！便y河證券的分析師趙柯告訴記者，“根據(jù)公開資料，單位生產(chǎn)成本大約是80元/噸，人工成本占比大約是30％—40％，可能現(xiàn)在有些變化。整體的成本有上升，但是幅度比較小，不會(huì)漲得很離譜�！�

　　 那么具體數(shù)值會(huì)是多少？瑞信預(yù)測(cè)這一數(shù)值將是１０％，而神華近期估計(jì)，單位煤成本于今年會(huì)升１５％。

　　 最困難的時(shí)期已經(jīng)過去？

　　 中國神華作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，其四季度業(yè)績不佳似乎起到了一個(gè)風(fēng)向標(biāo)的作用。

　　 與瑞信“神華令人失望的業(yè)績將會(huì)為媒炭股引發(fā)更多的負(fù)面情緒”相對(duì)應(yīng)的是，中國神華不會(huì)是此輪煤價(jià)下跌的最大受害者。

　　 “2008年四季度煤炭現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大跌，導(dǎo)致公司四季度盈利能力小幅下降，不過也正是公司現(xiàn)貨比例不高對(duì)公司業(yè)績影響不大�！睎|莞證券的分析師李隆海認(rèn)為。

　　 2008年中國神華降低了現(xiàn)貨銷售比例，相較前一年的18.0%降低了1.9個(gè)百分點(diǎn)。而其他煤炭行業(yè)公司的現(xiàn)貨比例遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字，以兗州煤業(yè)（600188.SH）為例，其去年的現(xiàn)貨銷售比重占2/3。

　　 國泰君安的楊立宏表示，“這種銷售模式在行業(yè)景氣上升時(shí)能充分分享行業(yè)景氣，下滑時(shí)則面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　 “雖然第四季度業(yè)績下滑，但是整體來看，中國神華的增長比較平穩(wěn)，不同公司的業(yè)務(wù)模式不同，各個(gè)公司的業(yè)績表現(xiàn)可能分化比較明顯，需要繼續(xù)觀察。”銀河證券分析師趙柯也對(duì)記者表示。

　　 一位剛從山西考察歸來的同行告訴記者，“短期來看，煤炭企業(yè)限產(chǎn)有利于煤價(jià)的上漲，長期的價(jià)格還是決定于下游的需求。”

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。