南華期貨能源化工部總監(jiān) 楊光明/文

　　 自2008年12月底以來，WTI原油持續(xù)振蕩下行，交割月合約屢創(chuàng)新低。但Brent原油走勢強(qiáng)于WTI原油，且迪拜原油走勢強(qiáng)于Brent原油。與西方發(fā)達(dá)國家相比，中國和亞洲需求的季節(jié)性變化存在著差異，二季度的需求高于一季度；這就導(dǎo)致我國和亞洲高硫原油的走勢與WTI原油不同步，亞洲市場高硫原油超前于WTI開始反彈。目前來看，供求方面失衡與成本的支撐會使得原油在30美元/桶的價(jià)格附近徘徊。

　　 不過，也有多重因素的綜合作用也有可能推動原油在未來一段時(shí)間之內(nèi)走高。我們預(yù)計(jì)下半年均價(jià)將提高至65美元/桶左右，而拐點(diǎn)有可能出現(xiàn)在6月份前后。

　　 60美元至80美元為合理區(qū)間

　　 在分析原油市場的時(shí)候我們必須認(rèn)清原油的重要價(jià)位。原油價(jià)格低于60美元/桶會使得石油投資減少，高成本原油也將退出生產(chǎn)；價(jià)格高于80美元/桶，替代能源比如乙醇等生物燃料等方面的投資將會大大增加，從而增加替代能源的供給。因此60美元/桶-80美元/桶應(yīng)該是石油價(jià)格的合理運(yùn)行區(qū)間。而石油價(jià)格一旦超過100美元/桶，將會使得世界各國特別是發(fā)展中國家難以承受，從而拖累需求，無法消化因高價(jià)帶來的大量的石油供應(yīng)。

　　 供應(yīng)過剩，壓力巨大

　　 最近，各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)石油需求，IEA已經(jīng)連續(xù)數(shù)月下調(diào)需求增長預(yù)期，將2009年的需求預(yù)期調(diào)至98萬桶/天。截至1月底，美國的供應(yīng)大約超出需求約80萬桶/天，還不包括戰(zhàn)略儲備采購的部分。目前，美國商業(yè)原油庫存高出平均水平約5000萬桶，消化這些高出的部分或許需要數(shù)月。供應(yīng)過剩和高企的庫存，導(dǎo)致油價(jià)難以恢復(fù)上行。

　　 成本的支撐

　　 有分析認(rèn)為，對于老油田來講，全球油氣平均成本約在30美元/桶左右，這也許是原油在30美元/桶左右得到支撐的原因。而對于加拿大油砂，加拿大的一項(xiàng)最新研究表明：在未來30年只有當(dāng)WTI原油始終為80美元/桶時(shí)，新投資油沙項(xiàng)目才能獲得10％回報(bào)。

　　 此外，美國乙醇生產(chǎn)和谷物加工商Archer Daniels Midland Co.表示：鑒于需求疲軟和加工利潤下滑，美國被關(guān)閉的乙醇產(chǎn)能達(dá)到了21％，反映出美國的乙醇生產(chǎn)企業(yè)正面臨艱難的處境。美國的乙醇產(chǎn)業(yè)正是在原油價(jià)格達(dá)到70美元左右時(shí)，才得以快速發(fā)展。上述因素都對原油價(jià)格構(gòu)成了一定的支撐。

　　 價(jià)格拐點(diǎn)或在6月份

　　 鑒于一季度原油均價(jià)低于40美元，且目前全球庫存過高，因此上半年原油很難在50美元/桶上方運(yùn)行。預(yù)計(jì)上半年均價(jià)低于45美元/桶；極度超跌和成本支撐、投資不足和項(xiàng)目延期以及需求的回升，最終將推動原油價(jià)格恢復(fù)上行；此外，全球經(jīng)濟(jì)可能于下半年觸底，且夏季降溫需求也將于三季度到來。上述因素的綜合作用完全有可能推動原油走高，預(yù)計(jì)下半年均價(jià)將提高至65美元/桶左右，而拐點(diǎn)有可能出現(xiàn)在6月份前后。

　　 不過，情況也隨時(shí)可能出現(xiàn)變化。特別是歐佩克3月15日會議是否決定減產(chǎn)、減產(chǎn)的幅度以及執(zhí)行情況等，都有可能推動油價(jià)上升幾美元。最近兩周，美國原油庫存連續(xù)增加的局面出現(xiàn)了變化，這是否意味著OPEC減產(chǎn)決議的執(zhí)行情況有所改善。美國汽油需求有所恢復(fù)，和汽油零售價(jià)格的反彈也許是一個(gè)值得注意的信號。

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