陸媛 陳珊珊

　　證監(jiān)會(huì)昨日表示，新股發(fā)行制度改革方案即將公布以征求公眾意見(jiàn)。這意味著在A股停發(fā)新股長(zhǎng)達(dá)半年之后，IPO重啟也許亦已進(jìn)入監(jiān)管層視野。

　　全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)副主席范福春在參加今年兩會(huì)間隙接受媒體采訪時(shí)作出上述表態(tài)，他認(rèn)為新股發(fā)行制度改革的重點(diǎn)之一在于解決發(fā)行價(jià)和首日開(kāi)盤(pán)價(jià)偏離過(guò)大之問(wèn)題。

　　全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)國(guó)際金融公司（下稱(chēng)“中金公司”）董事長(zhǎng)李劍閣昨天在接受記者采訪時(shí)也指出現(xiàn)行新股發(fā)行制度需要改革。“要保持增長(zhǎng)速度、提振國(guó)民經(jīng)濟(jì)，也急需一個(gè)更為成熟、完善的資本市場(chǎng)的有力支持。其中，建立更為市場(chǎng)化的新股發(fā)行制度是當(dāng)務(wù)之急。”

　　去年資本市場(chǎng)深度調(diào)整，中國(guó)建筑等大盤(pán)股年中通過(guò)發(fā)行審核之后但迄今未發(fā)行；而今年資本市場(chǎng)較為穩(wěn)定，對(duì)新股發(fā)行的預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)對(duì)新股發(fā)行制度的改革呼聲漸高，焦點(diǎn)集中在如何市場(chǎng)化定價(jià)等問(wèn)題。

　　一個(gè)失去融資功能的資本市場(chǎng)是不正常的、不健康的，范福春使用比喻來(lái)形容新股發(fā)行勢(shì)在必行。“我們市場(chǎng)基本功能之一是直接融資，這就像一個(gè)人，只要身體健康，就應(yīng)工作。如果健康的人不工作就不對(duì)了，但如果不太健康，比如你感冒、發(fā)燒了，就要休息幾天，所以前一階段，IPO確實(shí)沒(méi)有啟動(dòng)，就像一個(gè)人得感冒一樣，等感冒好了肯定就要工作，所以IPO的啟動(dòng)是勢(shì)在必行的，一個(gè)健康人整天不工作老休息不行。”

　　恢復(fù)新股發(fā)行的前提是改革新股發(fā)行制度，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部正在進(jìn)行深入的調(diào)查研究，“不久的將來(lái)，就會(huì)公布征求意見(jiàn)。”范福春認(rèn)為新股發(fā)行制度的改革中重要的一點(diǎn)，就是要解決長(zhǎng)期以來(lái)，由新股詢(xún)價(jià)所形成的發(fā)行價(jià)與在交易所上市交易之前集合競(jìng)價(jià)形成的交易基礎(chǔ)價(jià)相背離太大的問(wèn)題。

　　“問(wèn)君能有幾多愁，恰似48元滿(mǎn)倉(cāng)中石油（601857.SH）。”范福春給大家讀了去年流行的拜年手機(jī)段子，引起一陣會(huì)心笑聲。一位散戶(hù)投資者對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》訴說(shuō)其正是在48元買(mǎi)入中石油，迄今都套牢沒(méi)法逃出。

　　正是中石油回歸A股的表現(xiàn)引發(fā)了新股發(fā)行制度改革的討論。2007年11月5日，超級(jí)大盤(pán)股中石油登陸A股，發(fā)行價(jià)為16.7元，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)沖至48元，隨后一路下跌，昨日收盤(pán)價(jià)為10.77元。

　　李劍閣也指出要解決新股首日漲幅過(guò)大、過(guò)度炒作、報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為不夠誠(chéng)信等問(wèn)題。他建議取消對(duì)定價(jià)的窗口指導(dǎo)，包括市盈率上限等硬性限制，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據(jù)投資者反饋和市場(chǎng)情況自主定價(jià)，并允許其通過(guò)差異配售股票等方式，約束投資者的報(bào)價(jià)行為。

　　李劍閣還建議建立更為市場(chǎng)化的新股發(fā)行供給機(jī)制。應(yīng)該放開(kāi)對(duì)發(fā)行節(jié)奏的控制，由市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)，允許企業(yè)自主選擇和調(diào)整發(fā)行窗口。同時(shí)，可以考慮在新股發(fā)行中引入存量發(fā)行，并縮短發(fā)行前股東的限售期。

　　另外，李劍閣還建議在新股發(fā)行的具體環(huán)節(jié)上進(jìn)行市場(chǎng)化改革，賦予發(fā)行人和主承銷(xiāo)商更多的自主權(quán)。比如允許發(fā)行人和主承銷(xiāo)商自主選擇發(fā)行方式，根據(jù)發(fā)行規(guī)模等選擇詢(xún)價(jià)發(fā)行或定價(jià)發(fā)行；允許在發(fā)行中引入戰(zhàn)略配售等安排；允許發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據(jù)申購(gòu)情況靈活調(diào)整價(jià)格區(qū)間；改革網(wǎng)下發(fā)行的申購(gòu)繳款及配售機(jī)制，降低機(jī)構(gòu)投資者的申購(gòu)資金成本，通過(guò)差異化配售，約束機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)并培育核心機(jī)構(gòu)投資者群體；改革網(wǎng)上發(fā)行的申購(gòu)配售機(jī)制，以解決“資金為王”問(wèn)題，借鑒其他市場(chǎng)的“分級(jí)配售”等做法，保證中小投資者中簽率更高，從而保護(hù)其利益。

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