兩個投資銀行家的“陰謀”亞洲鋁業回購風波追溯

　　袁朝暉

　　3月10日，生死線。

　　亞洲鋁業控股有限公司 (下稱“亞洲鋁業”)的債權人這天需要最終決定，是否將其手持債券以最低相當于面值1.35折的價格，賣給這家公司的母公司AAInvestmentsCo.。

　　這家公司宣稱，接受這個要約是讓公司走出破產的唯一途徑。

　　亞洲鋁業的報價讓投資人大跌眼鏡。市場人士將此事歸罪于中國的法制環境，并稱，如果亞洲鋁業成功，它“將關閉中國的高收益債券市場大門”。

　　但是，包辦上述交易的卻是兩位來自西方的投資銀行家：他們設計了上述債券，并推銷給投資人；現在，他們又變身亞洲鋁業的財務顧問，說服投資人達成回購交易。

　　投資銀行家角色

　　亞洲鋁業的相關文件于2月13日發出。亞洲鋁業的母公司AAInvestmentsCo。提出以13.5%的價格回購3.5億美元2012年到期、利率為12%的實物支付債券，1.8億2012年到期、利率為14%的實物支付債券和170萬與債券一起發行的權證。

　　實物支付債券是一種融資工具，這種債券一般收益率很高，并允許公司派發新債代替現金來支付利息。亞洲鋁業的相關債券承諾的收益率大約在12%。

　　現在，這些債券的持有人比較頭痛。一家海外投資機構的知情人士稱，沒有出具經審計的財務報表，沒有和任何債權人商議，而且，在半個月的時間內沒有和債權人對他們的疑問進行任何的溝通。

　　亞洲鋁業債券持有人稱，如果亞洲鋁業的行為可以通過，中國公司在亞洲高收益債券市場的聲譽將受到毀滅性打擊，“沒有人愿意再和中國公司做類似的生意了”。

　　知情人士稱，美林集團亞洲投資銀行前總裁謝爾登·特雷納(Shel－donTrainor)和摩根士丹利前執行董事布萊恩·麥克卡倫 (BrianMcCul－lough)這兩位投資銀行家一手包辦了亞洲鋁業的多項交易。

　　二人自從2003年開始就一直為亞洲鋁業的各項融資活動服務，二人曾多次參與亞洲鋁業的交易，并幫助公司安排了2004年12月發行的高收益債券，就是現在備受關注和爭論的債券交易。

　　特雷納在美林任職時還曾經參與了該公司在2006年進行的杠桿收購活動。

　　作為當初亞洲鋁業的債券的設計者和出售人，已經從公司離職的特雷納和麥克卡倫共同創立了PacBridgeCapitalPartners(英國)公司。

　　這家公司現在已經被亞洲鋁業聘請為財務顧問代理。此外，花旗集團是亞洲鋁業高收益債券的托管人，而紐約梅隆銀行是這批實物支付債券的托管人。

　　另外一位亞洲鋁業債券持有人稱：“當初是他們兩個人，告訴投資人亞洲鋁業的債券是值得購買的，是有投資價值的，是長期投資人的選擇。而現在還是他們兩個人，告訴亞洲鋁業用13.5元的現金去收購100元的債券，還告訴我們債權人，如果你不接受，那么公司就要破產，而一旦真的破產，你們將一無所有。而且除此以外，債權人別無選擇�！�

　　債權人的斗爭

　　亞洲鋁業會一意孤行，但債權人門也不愿意束手就擒。

　　安本資產管理公司(AberdeenAssetManagementPlc)與亞洲鋁業4.5億美元利率8%債券的持有者召開多次電話會議，計劃對其要約做出集體反應。

　　隨后在由新興市場交易協會(EMTA)和安本資產管理公司安排的電話會議上，已有亞洲鋁業債券的持有人已同意不參加這次收購交易。

　　對于亞洲鋁業提出回購實物支付債券方案，持有此類債券的投資人須全部同意，交易才能通過。

　　據稱，債券持有人正考慮組建一個“指導委員會”，與相關方面交涉，表達他們對要約的看法。這些債券持有人看法之一是：外國債權人受到了不公正對待。他們希望看到的解決方案就是，允許外國債權人在重組后仍有機會持有公司的部分股份。

　　根據擬定的重組方案，創立董事長鄺匯珍將持有30%的股份，管理層將擁有10%股份，當地政府則以零成本獲得25%股份 (作為回報將提供新貸款)。當地的銀行也不會削減他們的未清償貸款。只有債券持有人和實物支付票據持有人卻被要求分別接受72.5%和86.5%的本金損失。

　　債券持有人對上述內容不滿意，亞洲鋁業則強調這是防止公司被清算的唯一途徑。

　　消息靈通人士表示，亞洲鋁業收購要約必須被接受，銀行才會同意向公司提供60億人民幣(8.79億美元)新貸款，銀行希望首先清除所有的海外債務。

　　在2月16日提交的申報文件中，亞洲鋁業稱，在此次回購所需要的資金方面，準備從中國建設銀行、中國銀行獲得貸款，據稱，如果這項要約被債券持有人接受，銀行將向亞洲鋁業提供貸款。

　　該公司在收購要約文件中表示，如果收購要約得不到通過，公司的銀行債權人可能會要求立即償還所有的未清償金額，并且拒絕批準其按目前的運營資本貸款安排支取貸款。

　　亞洲鋁業號稱亞洲最大的鋁型材制造商。知情人士稱，由于全球經濟衰退，建筑商和汽車制造商對鋁的需求大幅度下降，中國的鋁價在過去一年中下降了40%。但是，現在中國的經濟在復蘇，而且國家的刺激政策正在逐步顯示效果，更重要的是，即使說公司有問題，你們為什么連經過審計的財務報表都不肯出具，為什么不能和債權人溝通如何救助公司，而是一意孤行。

　　債權人的籌碼可能更多的在市場建設上。他們稱，亞洲鋁業提出的方案如果以目前的形式通過，就會為亞洲其它高收益債券開創一個先例，給市場造成毀滅性打擊。一位不愿透露姓名的債權人說，在上世紀90年代末的東南亞經濟危機后，印尼等國家也出現了類似的債券市場問題，由于處理不當，在危機過后這些國家的企業在國際市場上想發債基本上都不可能了。“我們相信中國經濟還遠遠沒壞到當時的情況，況且公司即使有眼前的問題也不是絕對克服不了的�！边@位債權人稱。

　　來源：經濟觀察網

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