□李云崢

　　

　　亞當(dāng)·斯密用一句"我們的晚餐并非來(lái)自屠宰商、釀酒師和面包師的恩惠，而是來(lái)自他們對(duì)自身利益的關(guān)切"，對(duì)需求、供給和市場(chǎng)之間的內(nèi)在機(jī)理予以精辟解構(gòu)。近日的中國(guó)證券市場(chǎng)，投資者因?yàn)閭蚪?晚餐"而引發(fā)了對(duì)"屠宰商、釀酒師"們的不滿。

　　那么，目前證券交易的傭金水平高不高？我認(rèn)為現(xiàn)狀是參差不齊，非常混亂。從滿眼都是"權(quán)證萬(wàn)二，股票萬(wàn)五"廣告中，可以看到證券傭金價(jià)格戰(zhàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)的一面，而一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)又顯示部分地區(qū)、部分客戶群是2％。到3％。的平均傭金水平，又說(shuō)明了高傭金現(xiàn)象確實(shí)具有一定普遍性。

　　我國(guó)自2002年5月1日起實(shí)行股票交易傭金最高上限向下浮動(dòng)制度，即上限為證券交易金額的3％。，下限為證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。實(shí)事求是地說(shuō)，這個(gè)制度設(shè)計(jì)目前看來(lái)過(guò)于粗糙：一是上下限過(guò)大的差距雖然考慮到了券商的生存經(jīng)營(yíng)空間，但是沒(méi)有充分考慮現(xiàn)場(chǎng)交易和非現(xiàn)場(chǎng)交易的成本差異巨大的問(wèn)題，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)中網(wǎng)上交易等非現(xiàn)場(chǎng)交易客戶為現(xiàn)場(chǎng)交易客戶"分擔(dān)成本"；二是"模糊半競(jìng)爭(zhēng)"的傭金制度，導(dǎo)致了個(gè)人投資者傭金水平往往是取決于投資者的談判能力而不是其他，并在機(jī)構(gòu)投資者業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪中留下了返傭和商業(yè)賄賂等隱患。

　　投資者利益和券商的長(zhǎng)期良性發(fā)展，實(shí)際是相互滋養(yǎng)而不沖突的。細(xì)分交易模式、鼓勵(lì)和規(guī)范低成本的非現(xiàn)場(chǎng)交易、建立一個(gè)合適的交易量--傭金率模型，從而在投資者和券商相關(guān)業(yè)務(wù)良性發(fā)展中找到一個(gè)利益平衡點(diǎn)，應(yīng)成為未來(lái)證券傭金制度設(shè)計(jì)改革的選項(xiàng)之一。

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