張曉暉

　　2月24日，隨著五糧液（000858.SZ）一紙38億元的資產(chǎn)購(gòu)入公告，五糧液集團(tuán)旗下企業(yè)四川宜賓普什集團(tuán)最終還是將資產(chǎn)拆分，裝進(jìn)了五糧液股份公司。普什集團(tuán)一度想要單獨(dú)上市的夢(mèng)想也隨之破滅。

　　這筆在外界溢價(jià)的交易，成為了唐橋時(shí)代的五糧液股份公司看似不可不做的一項(xiàng)收購(gòu)。

　　不得不買

　　據(jù)五糧液公告稱，公司將以38.18億元現(xiàn)金，收購(gòu)普什集團(tuán)3D公司有限公司（簡(jiǎn)稱“3D公司”）、普光科技有限公司（簡(jiǎn)稱“普光公司”）、普拉斯包裝材料有限公司（簡(jiǎn)稱“普拉斯”），以及環(huán)球集團(tuán)下的環(huán)球神州玻璃有限公司（簡(jiǎn)稱“神州玻璃”）、環(huán)球格拉斯玻璃制造有限公司（簡(jiǎn)稱“格拉斯”）等共計(jì)五個(gè)公司100%的股權(quán)。

　　這些企業(yè)都是宜賓市國(guó)資委直接或者間接控制的，普什集團(tuán)與環(huán)球集團(tuán)均由五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)王國(guó)春所建，其中普什集團(tuán)還擁有普什模具有限公司，一直為汽車制造行業(yè)供應(yīng)零配件。五糧液這筆38億的資產(chǎn)購(gòu)入，意味著王國(guó)春所創(chuàng)建的多元化企業(yè)集團(tuán)，其核心公司正被逐漸分拆，納入到同一家上市公司之內(nèi)。

　　五糧液這筆高達(dá)38億元的資產(chǎn)回購(gòu)中，普拉斯評(píng)估為34.26億元、虧損企業(yè)神州玻璃獲得了高達(dá)706.9%的資產(chǎn)溢價(jià)，3D公司、普光公司、格拉斯的資產(chǎn)評(píng)估增值都分別達(dá)到了3.8倍、2.6倍、1.17倍。

　　“唐橋是給足了王國(guó)春的面子。”一位業(yè)內(nèi)人士表示——唐橋是五糧液的董事長(zhǎng)。24日資產(chǎn)回購(gòu)公告當(dāng)天，五糧液股價(jià)卻應(yīng)聲大跌，收盤報(bào)16.07元/股，跌幅5.02%。

　　2007年，唐橋任五糧液董事長(zhǎng)以來(lái)，眾多中小散戶、基金和公司機(jī)構(gòu)，就不斷給五糧液施壓，認(rèn)為五糧液應(yīng)該徹底解決其與五糧液集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易繁雜導(dǎo)致利益輸出的問(wèn)題。

　　剛剛接手的唐橋一方面尚不熟悉五糧液股份公司，另一方面，很多東西還得需要五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)王國(guó)春的幫助，因此公司的資產(chǎn)購(gòu)入遲遲未付諸行動(dòng)，然而這只是時(shí)間問(wèn)題。

　　唐橋不得不買下五糧液集團(tuán)下的涉酒類資產(chǎn)，原因一是中小股東的眾望之歸，上市公司規(guī)范之要求；二是股份公司將會(huì)不再受到集團(tuán)公司的束縛。由于五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)為王國(guó)春，而五糧液股份公司董事長(zhǎng)為唐橋，因此在“五糧液”品牌的經(jīng)營(yíng)上，兩者必產(chǎn)生不同的看法和思路，產(chǎn)品的外包裝設(shè)計(jì)、玻璃酒瓶的制造，都在五糧液集團(tuán)的掌控之下，股份公司定然受限頗多。

　　五糧液股份公司38億元的資產(chǎn)回購(gòu)，并未獲得業(yè)內(nèi)的好評(píng)。信達(dá)證券分析師康敬東認(rèn)為，雖然在解決關(guān)聯(lián)交易方面五糧液已經(jīng)開(kāi)始著手解決，但并未涉及到最核心的進(jìn)出口公司。

　　興業(yè)證券分析師徐靜歡表示，38.18億元現(xiàn)金收購(gòu)的資產(chǎn)價(jià)格并不便宜。公司資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值較賬面值出現(xiàn)了較大幅度的增值，其中公司設(shè)備增值占了很大部分。我們認(rèn)為土地升值是可以理解的，但是對(duì)于設(shè)備增值這部分，通過(guò)延長(zhǎng)設(shè)備預(yù)計(jì)使用年限來(lái)提高評(píng)估價(jià)值不夠合理。此外，公司收購(gòu)資產(chǎn)的凈利潤(rùn)率普遍低于10%。

　　不得不賣

　　2月25日，也正是五糧液公布38億資產(chǎn)購(gòu)入計(jì)劃的第二天，五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)王國(guó)春在北京接過(guò)了中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)授予的“中國(guó)酒業(yè)功勛獎(jiǎng)”，含金量很高，意義非凡。

　　2008年10月28日，巨人集團(tuán)史玉柱在北京人民大會(huì)堂聲勢(shì)浩大的舉行“黃金酒”上市典禮，“黃金酒”雖是五糧液出品，但出席的并非唐橋而是王國(guó)春。

　　據(jù)一位知情者透露，五糧液股份公司內(nèi)部亦有不同意見(jiàn)，反對(duì)的聲音認(rèn)為“黃金酒”乃禮品保健酒，對(duì)外宣傳卻冠名以“最好的白酒”，又署上五糧液出品，容易誤導(dǎo)消費(fèi)者，同時(shí)降低“五糧液”這個(gè)定位于高端、可與國(guó)酒茅臺(tái)分庭抗禮的白酒品牌的身價(jià)。

　　由此，在五糧液股份公司與五糧液集團(tuán)之間，圍繞“五糧液”這一品牌，產(chǎn)生了不同的商業(yè)行為，五糧液集團(tuán)認(rèn)為其擁有五糧液品牌，而股份公司亦認(rèn)為五糧液品牌非己莫屬。因此，對(duì)于公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)，外包裝材料等涉酒類關(guān)聯(lián)公司的控制，很容易就演變成為集團(tuán)與股份公司之間的爭(zhēng)奪。

　　盡管這些涉酒類資產(chǎn)不怎么賺錢，但唐橋必須將其納入股份公司所能控制的范圍之內(nèi)。對(duì)于王國(guó)春而言卻不得不將自己所創(chuàng)建的這些企業(yè)一一拱手“送”人，因?yàn)樗鼈兌紝僖速e國(guó)資委所有，非自己一人所控。

　　唐橋在就任五糧液股份公司董事長(zhǎng)前，乃宜賓市副市長(zhǎng)，分管輕工業(yè)，宜賓市國(guó)資委對(duì)五糧液集團(tuán)與五糧液股份公司都擁有絕對(duì)控制權(quán)。此樁38億的資產(chǎn)購(gòu)入，就算過(guò)程之中并非“你情我愿”，但亦不是五糧液集團(tuán)所能左右。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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