歐陽曉紅

　　在遠離海外“有毒”金融資產后，中國投資有限責任公司 （下稱中投）正在轉向新領域。

　　最近，中投網站顯示，其正在招聘房地產、另類投資（直接、PE）類人員。有關人士稱，這主要是為下一步的投資轉向做人才儲備。“看起來，現在投資實物更為穩健。”

　　“經營環境生變，中投的確在考慮投資轉向，看好資源類資產是國家共識，關鍵在于如何去操作。”2月26日，一位接近中投的人士稱。

　　收益可能仍為負

　　中投投資收益一直備受關注。最近，據外電報道，中投去年的表現優于許多外國的主權財富基金，錄得近5%的正收益，盈利約100億美元，主要是由于及時收縮海外投資以及保持較好流動性。不過，中投拒絕置評。

　　中投管理的2000億美元外匯資產靠發債籌集，年息5%，意味著每天要掙3億元，投資收益需達10%以上。中投總經理高西慶曾稱，從外匯投資史上看，從未達到過這么高的收益率水平，因此投資壓力極大。

　　一位權威人士稱，中投子公司匯金公司入股的工商銀行、建設銀行和中國銀行等收益頗豐，盡管中投對黑石（也稱百仕通）、摩根士丹利等海外投資出現巨額虧損，但二者相抵，仍為盈利。如果將每年660億元的資本金利息計入，其收益可能為負數。

　　不過，“在年度資產負債表上，一般不會體現資本金利息，只有公司自身計算成本時才會考慮該利息。”上述人士稱。

　　07年9月成立不久，中投便以670億美元的價格從國家外匯管理局收購匯金公司。當時，匯金持有工商銀行、建設銀行和中國銀行的股權市值超過了3500億美元。

　　從中投海外投資中，不難看出其從不成熟走向成熟的轉變。業界評價其投資黑石是一次敗筆，但其注資摩根士丹利時采用了可轉債的方式則略顯成熟；投資JC·弗勞爾斯又體現出“委托理財”的穩妥思路。

　　不過，中投海外投資金融機構均出現了巨額浮虧。中投董事長樓繼偉去年底在香港稱：“市況過于險惡，沒有足夠的勇氣去投資金融機構了。”

　　在中投章程中規定：中投可以投資“國家有關部門批準的其他業務。”

　　“作為國家主權財富基金，其屬性決定了其必須做出跨制度的全球眼光下的戰略部署。”美國斯坦福大學高級研究員孟慶軒博士說。

　　轉向實物資產

　　上述接近中投的人士告訴本報，目前全球資源價大幅下跌，而就經濟周期而言，新興國家經濟結構的變化決定未來資源上漲的長期趨勢。經濟一旦復蘇，資源需求將帶來價格飆升……因此，無論是從國家角度，還是估值來說，中投進行海外資源并購正當其時。

　　近期出現中國企業海外并購的消息中，不乏中投的身影。比如湖南華菱鋼鐵集團與澳大利亞第三大礦業公司FortescueMetalsGroup(下稱FMG)簽約入股。此前，樓繼偉訪問澳大利亞時曾會見了包括FMG在內的多家礦業公司高層。

　　上述人士說，中投轉向資源類等資產在具體操作上面臨兩個問題：以何種方式去并購、怎樣避免并購對象設置的各種壁壘，如提價等。

　　一位權威人士稱，可以有很多操作方式，既可通過支持中國企業走出去，以提供資金的方式進行海外并購；也可以先參股境內資源性企業，由后者進行海外收購，或者由中投旗下子公司的子公司收購，這樣可以避免“樹大招風”，使并購更為隱蔽和安全。

　　“當前正是中國企業進行海外資源并購的時間窗，這個窗口不會永遠敞開。”中國社科院世經政所張明稱。

　　孟慶軒認為，主權基金的目標和策略與普通的投資基金不同，危機中需要更多的策略調整；目前投資實物資產凸顯一定的時效性意義，如礦產和技術等稀缺資源；國內的大型產業集團在主權基金支持下的資產擴張方式，包括產能型擴張和資本化擴張兩個輪子，在市場情況快速變化中重要的是使兩個輪子動態平衡，做到產融雙驅。

　　“在產融擴張之外，現在應該更加注重第三個層面的戰略性擴張，即運用戰略思想、實施戰略配置和資產配置，以獲得戰略優勢，顯然這些不僅僅是通過現有的投資工具就能實現的，必須實施戰略和制度創新。”孟慶軒說，“首要任務是建立自己一方的主動戰略，恰當地利用外儲資源轉化的博弈能力。如果我們戰略缺位，反而會有利于作為中介的國際投行實現套利。

　　孟慶軒說，應加強戰略性思維，構建基于長期預測的制度層面的資源布局，在總體戰略之下再去優化戰術的操作，以期減小機會成本。

　　沃德資產管理公司董事局主席盧麒元稱，大國必須建立足以防守本幣特定價格的黃金儲備。“技術上，本幣出現信用危機可通過龐大的外匯儲備防守，但是在聯系匯率機制下，如果外幣率先崩潰，本幣將無法獲得有力支撐。”

　　“至少5000噸以上的黃金儲備才能確保國家的金融安全。”盧麒元認為，“現在應有序地實施國家干預，有組織地參與國際博弈，從而力爭國家利益和國民福利的最大化。”

　　業內人士指出，中投通常委托的外部基金管理人是實戰經驗豐富的國際投行，或許這是把雙刃劍，因為在海外資源性戰略并購上，他們可能又是中投的競爭者，這會使得中投失去了一道防火墻。

　　來源：經濟觀察網

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