本報記者 張桔

　　 2月25日，隨著有色金屬和物流兩個行業的產業振興計劃問世，被業界所寄予厚望的十大產業振興計劃悉數出爐。

　　 這其中，盡管房地產業未能入選振興計劃有些出人意料，但紡織、鋼鐵、汽車、船舶、裝備制造、電子信息、輕工、石化、物流、有色等入選的十大行業均是關系國計民生的基礎性行業，直接關系2009年GDP保八的目標能否實現。細分規劃內容，在“保需求”和“調供給”雙管齊下的政策合力推動下，降低失業率也成為推進產業振興計劃的潛在目標。

　　 不過上周的股市似乎并不對此“感冒”。在周一扛過了周邊股市盡數下跌的利空消息后，接連四個交易日收出四根陰線，深成指周跌幅達到了9.68%，上證指數周跌幅達到了7.90%.本期的“圓桌論壇”本報記者將與英大證券研究所所長李大霄、國泰君安證券首席經濟學家李迅雷、光大證券研究所策略分析師黃學軍、泰達荷銀基金首席策略分析師兼專戶投資部總經理尹哲結合出臺的產業振興計劃，探討下階段市場的投資前景。

　　 二季度分化恐加劇

　　 《21世紀》：我們注意到此次出臺的產業振興計劃涵蓋了國民經濟的主要行業，請問各位如何評價這十大產業規劃，哪些在年內能起到立竿見影的效果，對二級市場又會產生哪些連帶影響呢？

　　 黃學軍：我認為產業規劃的核心內容首先是政府給予補貼，讓現有的工業體系充分發揮作用，同時調整產能過剩的行業，例如對鋼鐵、煤化工行業所實行的規模控制；其次是突出了創新，例如在汽車行業推進新能源的應用。但是，也不可否認十大產業規劃的實施會有幾重難題：首先是化工、煤炭、鋼鐵等行業去年的效益相對較好，推進整合有難度；其次是從國外的經驗看，目前的利率環境并不適合兼并重組，而十大行業振興計劃的魚貫而出可能也會讓銀行的放貸重心一時迷失了方向。

　　 李大霄：此次出臺的產業振興計劃覆蓋面相當廣，從采取減免稅收、加大投資等一系列措施的角度看，其核心的作用是增加就業、提高消費，而更深層次的意義將對失業問題起到緩解作用。但從影響股市的角度看，上述產業振興計劃會在更長的一個階段才能收到效果，只有輕工、石化行業調整周期可能較短，一個季度左右就可能見到成效。

　　 李迅雷：我認為比較有針對性的是與制造業相關的政策。而相比淘汰落后產能，保就業率的目標似乎更為現實，2009年的實際失業率很有可能會達到11%以上，因此結合十大產業振興計劃，相關企業的當務之急是提高核心競爭力，解決就業問題。

　　 《21世紀》：隨著上周后四個交易日股指的持續下跌和連續第二根周陰線的出現，前一輪基于流動性泛濫所推動的反彈行情已基本完結，各位對于市場下一階段的走勢有何看法和預期？

　　 黃學軍：不可否認流動性對市場的影響甚大，目前二級市場整體的PE水平不高也就在18倍左右，但部分個股估值明顯偏高，導致市場出現本輪的正常回調。下一階段預期市場將處于上下兩難的境地，既不會強勢上沖，也不會跌到前期1664點的市場底部，更多的是維持一個震蕩的格局。期待股市的全面轉暖的前提是宏觀經濟的轉暖和流動性的持續釋放。

　　 李大霄：內地股市從1664點步入全流通時代后，體現出了有別境外市場具有獨立性的不同特點。在境外市場創出新低時，內地股市從1664點反彈到2400點左右，上漲700點后需要一個正常的回檔調整，同時在目前年報紛至沓來的時候，業績的不確定性也導致短期逐利資金暫撤。不過，我認為股市的“融冰之旅”剛剛開始，總體向上的趨勢不會改變。

　　 尹哲：我認為股市將在二季度實現華麗轉身。原因在于：一方面，反周期政策的邊際效用正在逐步降低，本輪以反周期政策受益行業帶動的反彈將出現轉折；另一方面，經濟情況并不會立刻進入新的周期，而是有一個調整反復的過程。因此，大盤會在第二季度出現結構性調整，調整中孕育著新的機會。

　　 《21世紀》：從這一輪的反彈來看，題材股、重組股、中小盤股競相受到資金的關注與拉動，而受益于政府政策推動的內需板塊也曾短期成為市場的焦點，那么展望下一階段行情，各位認為市場的熱點又會出現在哪些領域呢？

　　 尹哲：展望二季度的投資機會，我認為可以圍繞三條主線進行投資和布局。第一條是關注內需方向的服務業，比如本輪反彈較少的金融服務業；第二條是國家扶持的未來經濟增長點的新行業，比如新能源、信息技術等；第三條是受益于長期的流動性及通脹趨勢的資源類行業。

　　 李迅雷：從上一輪的反彈來看，理論上分析，銀行、鋼鐵、保險等板塊具有估值上的優勢，但相關行業仍處在下滑的過程中，在二季度成為熱點的可能性較小，二季度市場的熱點可能有如下幾點：首先還是純題材類的股票，例如新能源板塊中的鋰電池，因為其對相關公司業績會有實質性的貢獻；其次是并購重組概念，因為短期IPO開閘似乎仍不現實，“不甘寂寞”的資金很有可能掀起一輪重組的浪潮；再次是上海的世博與迪士尼概念。

　　 黃學軍：我個人覺得下一階段的熱點板塊很有可能回到去年11月時的電氣設備、水泥、工程機械上來，因為上述板塊在“四萬億計劃”出爐后尚未得到充分的二級市場表現，市場熱點就被充沛的流動性所帶動的反彈行情引向了超跌板塊。下一階段將是“四萬億計劃”的逐步落實階段，相關的一些板塊應該有較好的表現，例如起重機、挖掘機等等。

　　 李大霄：我個人覺得會是銀行板塊。前一階段該板塊未被市場充分關注，而在年報的預期中銀行板塊業績下滑的不確定性因素較小，同時內地的銀行相比國際銀行在抗風險能力上存在一定優勢，此外內地的銀行杠桿率相對較低。

　　 宏觀經濟二季度難見底

　　 《21世紀》：從股市的層面推而廣之，各位認為宏觀經濟在二季度的前景如何，是否會提早迎來V型反轉，請結合相關的數據前瞻今年宏觀經濟的前景與格局？

　　 尹哲：我認為第二季度我國調控政策將更加注重促進經濟長期發展方式的轉型，給市場帶來方向性指引。政府自去年第四季度開始實施的反周期政策目前看來已較為成功的提升市場信心，經濟下滑的預期已得到改善。隨著反周期政策的目標實現，管理層會更加關注政策的方向性，即經濟增長模式的轉型——從出口導向型轉向內需增長型、從制造業中心轉向自主創新。

　　 雖然經濟基本面可能是稍微偏向負面，年報的數據也會帶來一點壓力，但是此前對這些預期已經比較充分，而在流動性方面，二季度基礎貨幣的流動性可能會有所減少。

　　 李大霄：目前來看二季度經濟出現復蘇的跡象明顯。四方面因素會促進宏觀經濟的基本面發生好轉，首先是擴大內需政策中的家電下鄉和小排量汽車，作用會很快顯現；其次是，采購經理人指數已經連續回升，企業訂單在增加；再次，銀行信貸規模的擴大和貨幣信貸量的快速回升，有利于經濟回升；此外4萬億投資的項目在今年下半年之前基本會全部開工。

　　 黃學軍：斷言“V型反轉”為時尚早。舉一個例子說明，因為在一般情況下，在固定投資項目的資金來源中，來自政府項目帶動的投資不超過20%，而來自于民間項目帶動的投資則為60%-70%，因此促進宏觀經濟的反轉需要政府項目和民間項目共同推動，而目前來自于民間的項目和投資熱情不足，表明對實體經濟仍然存在著一定的擔憂。

　　 《21世紀》：我們注意到，今年以來，在美國奧巴馬政府上臺后采取了一系列的救市舉措，而全球多數國家也相繼出臺救市方案，對于同樣處在金融危機旋渦中的中國，如何看待在金融海嘯大背景下國際經濟局勢對中國的影響呢？

　　 黃學軍：我個人認為中國經濟與海外經濟的強共振時期已經過去，現在處于弱共振時期。國內的救市政策主要是出臺了“四萬億計劃”，保留了完整的工業體系：即以外需為主，拉動下游，保護中上游工業體系。相比國際而言，盡管采取的都是寬松的貨幣政策，但國內企業拿到的貸款利率溢價低，而國外的利率水平則明顯處在高位。

　　 刺激經濟計劃的推出，對扭轉中上游行業的景氣度有較大的作用。因為下游的需求改變主要來自于出口需求的下降，現在刺激經濟計劃可以彌補一部分房地產投資和出口需求下行帶來的不利影響，穩定了國內需求，并把國內外的需求割裂開來。

　　 此外，現在還要關注的是東歐局勢對歐洲經濟可能帶來的影響，一個指標是可以密切跟蹤黃金的價格，作為重要的避險指數，它與國際經濟呈現反向變動。

　　 李迅雷：對于美國經濟年內見底的觀點我不贊同。我認為從一系列的跡象判斷，美國經濟的復蘇要在2010年。而當前中國經濟與全球的相關性仍然很高，外貿占GDP的比重盡管不大，但外貿所帶動的就業占比重較大。因此從這一層面上分析，要密切關注美歐經濟的發展走勢。

　　 李大霄：從國際經濟大環境看，首先，奧巴馬政府上臺后，在首輪7500億美元額度用完后，迅速推出了第二輪7800億美元的振興計劃，速度和力度都很到位。其次，英、澳、日等國家已經普遍實行了“零利率”的貸款政策，刺激經濟發展。但是不可否認，目前的去杠桿化、提升儲蓄率是一個較為長期的過程，而前期過度悲觀的市場氛圍使全球投資者都蒙受巨大打擊，巨幅虧損放大了恐慌效應，這也導致近期美國短期國債出現負收益，黃金價格漲至1000美元。因此，投資者信心的恢復同樣是一個更為漫長的過程。

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