■     本報記者  王濤

　　2月21日，三元股份傳出了更確鑿的消息：3月2日審議競買三鹿資產(chǎn)，并將借助三鹿原有產(chǎn)能、市場、技術(shù)、銷售網(wǎng)絡實現(xiàn)業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，實施全國范圍內(nèi)的業(yè)務擴張計劃。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，三元在幾天后的競拍中勝出幾無懸念，但后續(xù)整合將面臨先期運作投入高、現(xiàn)金流壓力大的挑戰(zhàn)。

　　現(xiàn)金流壓力

　　的確如此，即使“干凈”地獲得了三鹿的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，三元仍面臨不小的挑戰(zhàn)，資金便是其一。

　　且不說籌募如此大的資金并不易如反掌，單就成功競買后的情況而論，三元所需的市場啟動資金和營運資金的數(shù)額就很大。一份研究報告表明，除了收購資產(chǎn)所需的大約8個億，三元可能還需要注入同樣數(shù)額的資金作為流動資金，以盡快恢復生產(chǎn)。

　　那么，這部分現(xiàn)金從哪里來？盡管定向增發(fā)的具體方案已經(jīng)出臺，三元也提到對于募集資金不能滿足后續(xù)整合、運營需要時由河北三元通過銀行借貸等方式解決，但這似乎并不能讓業(yè)內(nèi)人士釋懷。

　　凌雁管理咨詢公司首席咨詢師林岳表示，在整合過渡期，三元要與三鹿員工、經(jīng)銷商等各方面進行磨合，整個過程涉及包括將研發(fā)力量收歸自己麾下在內(nèi)的人員之間的融合，要重新樹立他們的信心等，這必然需要一定的費用投入。

　　“毫無疑問，三元的運營成本會大幅增加，其在財務上也必然面臨較大壓力，甚至還可能承擔一段時期的虧損，而整個過渡期將持續(xù)一到兩年的時間。”林岳說。

　　這段時期，如果公司盈利不能相應增長，則凈資產(chǎn)收益率短期內(nèi)將明顯下降。對此，三元應當要有心理準備，不能操之過急。

　　挑戰(zhàn)將“越來越具體”

　　受“擬并購三鹿資產(chǎn)”消息刺激，復牌之后的三元已經(jīng)連續(xù)幾天漲停。但是，東北證券分析師吳雁預測，三元股價并不具有很強的支撐力，最終將回歸理性。“畢竟三元正式運作接收來的資產(chǎn)后，會面臨很多不確定性，這也使人很難在短期內(nèi)看清其盈利能力。”

　　林岳認為，三元至少在奶源、生產(chǎn)線、研發(fā)力量、銷售渠道等四個方面面臨著巨大挑戰(zhàn)。以銷售渠道為例，三鹿集團已培育起一支成熟的經(jīng)銷商隊伍，并建立了覆蓋全國的市場網(wǎng)絡，尤其是在河北及周邊地區(qū)占據(jù)了明顯的主導地位。那么，怎樣用三鹿的銷售渠道擴展自己的產(chǎn)品便是三元無法回避的問題。

　　此前，三元的銷售網(wǎng)絡主要集中在北京地區(qū)，在二三線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的市場開拓上并沒有突出成績。此次擒“鹿”后，如何調(diào)配全國銷售網(wǎng)絡對三元是一個不小的挑戰(zhàn)。

　　諸如此類，挑戰(zhàn)將“越來越具體”。就目前而言，三元接盤之后，首先要做的或許就是在各個環(huán)節(jié)加大品牌營銷力度，使之能有效地拉動需求。　　不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這種帶有明顯的政府主導意圖的收購行為，在其后續(xù)的整合過程中也可能會繼續(xù)得到政府有關部門的引導和支持，這將有助于三元擴大品牌影響力、躋身行業(yè)一線。

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