陳永華

　　屬于機構重倉股的五糧液不負重望。根據昨天發布的公告顯示，其2008年業績繼續上漲，受到機構追捧，但外資投資者卻在去年第四季度毅然離場。分析人士預計，五糧液受投資者關注的資產整合問題或許在今年上半年完成，屆時每股收益將增加0.1元。昨天亮出良好業績的五糧液卻沒有在市場上有良好表現，開盤遭遇下跌，全天大跌7.15%，報收16.11元。

　　減低價酒銷售量提效益

　　一直以來受機構投資者歡迎的五糧液昨天發布2008年年報，業績依然如期上漲。根據其年報顯示，五糧液2008年營業收入79.33億元，比上年同比略增8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.11億元，同比增長23.27%；每股收益0.477元，凈資產收益率15.91%；同時提出了每10股派0.50元（含稅）的分配預案。

　　業績報告中，引人注意的是五糧液在2008年的銷售量有所下降，共銷售五糧液系列酒7.58萬噸，同比減少22.5%，但與其同時，其效益卻沒有因此下滑，該公司綜合毛利率為54.39%，同比提升0.49%。對此，五糧液解釋，銷售下降、效益提高的原因是產品結構調整。“逐步增加中高價位產品，減少低價位產品銷售”是貫穿五糧液去年的營銷思想，因此，去年低價酒產品的銷售被大幅壓縮。

　　中資扎堆外資離場

　　正因為一直以來良好的業績，五糧液始終是機構投資者的寵兒。毫無意外，在昨天公布的2008年年報中，五糧液前十名流通股東清一色是機構投資者的身影，與去年全三季度所披露的情況一樣。截至2008年12月31日，公司前10名無限售股股東中除了大股東宜賓國資公司外，其余全部為基金和壽險產品，共計持有2.12億股，占公司流通盤的10.34%，和三季度末基本持平。

　　與中資機構不一樣的是，五糧液原來流通股東中唯一進入前十名的外資機構——花旗環球卻在去年第四季度銷聲匿跡，逃之夭夭了。根據公告，花旗環球在去年上半年買入五糧液，截至6月30日持有1254.41萬股，9月30日增倉了520.37萬股至1774.77萬股。

　　在去年11月初，五糧液創出指數“6124”點后的新低11.69元，后來隨大盤出現了一輪反彈行情。花旗環球或許就在這輪反彈行情中出貨。有分析人士認為，不管花旗環球是否對五糧液清倉，這筆投資都是損失的。

　　資產整合或上半年完成

　　相對2008年業績而言，投資者或許更關注其資產整合和關聯交易問題。華泰證券行業研究員張蕓表示，該公司在董事會報告等處有提及，表示擬收購五糧液集團公司下轄“四川省宜賓普什集團有限公司、四川省宜賓環球集團有限公司”所屬酒類相關資產，預計2009 年上半年完成。當公司完成收購后，預計可增加每股收益0.1元左右。

　　在去年“逐步增加中高價位產品，減少低價位產品銷售”的銷售思路后，五糧液今年將著力推廣1618、六和液系列，使得公司在300 元以上的產品線更加豐富和完整。

　　據悉，2008年中國最有價值品牌評價中，“五糧液”品牌價值450.86億元，居白酒制造業第一位。張蕓預測，五糧液2009年和2010年的每股收益分別為0.7元/股和0.9元/股，目前的目標價為18.9元。

　　年報顯示業績上漲

　　根據其年報顯示，五糧液2008年營業收入79.33億元，比上年同比略增8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.11億元，同比增長23.27%；每股收益0.477元，凈資產收益率15.91%；同時提出了每10股派0.50元（含稅）的分配預案。

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