本報記者 晏琴報道

　　有學者認為，中國目前大部分的問題都是圍繞庫存展開的，因為中國還沒有發生有規模的結構調整和勞動生產率的革命。而存貨的急劇增加，則成了中國企業為全球金融危機埋單的主要方式。這也就是常說的產能過剩。2008年整個上市公司三季報的數據顯示，累計存貨價值達到了1.9億元，創下新的紀錄。

　　與以往不同的是，產能過剩的中國式療法除了政策刺激以外，“去庫存化”也被視為2009年最重要的行情主線。申銀萬國研究所表示，經過前期停產式的削減存貨，將會大大縮短存貨調整所需時間，在今年一季度末二季度初左右，企業的階段性存貨調整將基本結束。“去庫存化其實就是讓供需重新達到平衡。”2月17日，國務院發展研究中心企業經濟研究所副所長張文魁告訴《中國產經新聞》記者。

　　“去庫存化”

　　而去庫存化的速度跟供需關系有關外，還與產業位置、存貨量、周轉率有關。有效需求的持續或者行業的限產則是拉動去庫存化的兩端力量。“直接面對終端客戶的，靠近消費前端的產業有可能會較快完成去庫存化。”張文魁告訴記者。

　　張文魁其實是從行業在產業鏈的位置上來說的。較短的產業鏈對需求的反應也最快，周轉也較為迅速。周期性行業中，化工類的化肥、農藥、造紙印刷行業，鋼鐵行業、焦煤行業、水泥等建材行業、家電行業、紡織服裝、汽車等行業是最靠近消費前端的。

　　而從存貨7年的存貨周轉率來考察，《理財周刊》認為，周轉率最快的周期性行業依次是建材、石油開采、煤炭、鋼鐵、化工、有色金屬、汽車、紡織服裝、家電、造紙。

　　從庫存水平來看，申銀萬國研究所表示，焦炭、鋼鐵、鉛鋅、水泥、汽車成品庫存增速已經出現下滑趨勢，未來成品庫存壓力相對較小。

　　綜合以上3個因素來看，鋼鐵、建材、造紙、化工將是最先去庫存化，其次才是有色金屬、煤炭、家電、地產、汽車等行業。

　　鋼鐵領先

　　那么，哪些行業會率先走出庫存陰影呢？

　　國務院發展研究中心企業經濟研究所副所長張文魁認為，庫存消化還需要從實際供求出發。而申萬研究員夏欽則表示，“鋼鐵產業將是去庫存化最先完成的一個行業之一。”根據申萬調研，鋼鐵行業的目前產能利用率達到80%，鋼廠的鐵礦石庫存需要7~16天消耗，歷史上的合理水平也不過7~15天。

　　鋼鐵產業靠近消費前端，存貨周轉率速度也較快，加之企業的持續減產停產促使鋼材庫存得以有效消化。據中國鋼鐵工業協會數據顯示，鋼材產量連續4個月的大幅度減產，2008年9月~12月，當月鋼材產量分別為4592.08萬噸、4292.95萬噸、4230.12萬噸和4881.62萬噸，同比分別下降5.5％、12.5％、11.3％和2.0％。來自政策層面的利好也加速了鋼材市場的消化，鋼鐵業振興規劃細則目前正在緊張制定過程中。

　　而比起鋼鐵行業，建材業無疑是分得了國家4萬億元中央投資的最大蛋糕。早在去年，在“十一五”規劃安排的項目和前期工作已經完成的項目中，政府就選擇了一些項目作為1000億元投資的方向。而這1000億元的投資方向包括了保障性安居工程、農村民生工程和農業基礎設施，鐵路、公路、機場等基礎設施建設，教育、衛生等社會事業，生態環境建設，自主創新和結構調整，以及災后的恢復重建。

　　張文魁認為，鐵路公路等基礎性建設等都對建材行業的拉動性最大。中國建筑材料集團公司董事長、黨委書記宋志平曾公開表示，建材行業是4萬億元投資的第一個受益者，也是最大受益者。

　　除了建材行業外，化工也被看做去庫存化較快的產業。“化工企業在生產過程中必須盡量消化庫存。”中國石化集團經濟技術研究院經濟政策研究所所長曹曉日希告訴《中國產經新聞》記者，從企業方面看，在金融危機的特殊需求下，產銷不旺導致庫存增加。企業因此也減少了原材料的購置，積極調整生產負荷以達到消化庫存的目的，獲得更多的現金流。

　　“從需求方面來看，化工的化肥類，到了春耕季節需求量也比較大，加上農業政策的支持力度還比較大，預計化肥的庫存消化會比較好。”張文魁告訴記者。

　　國泰君安分析師章秀其也認為，“前期由于化肥價格大幅下跌，行業需求被過度壓抑，而現在春耕將至，化肥需求進入季節性旺季。化肥企業將面臨投資機遇，企業的庫存也會逐漸降至合理水平”。

　　而在國泰君安分析師章錦濤眼里，造紙和化工行業都會得益于存貨周期的反彈，具體表現在：“首先，前期價格大幅下跌，行業需求被過度壓抑，近期可能出現持續反彈；其次，行業的庫存積壓并不嚴重，歷史上行業存貨的周轉率是比較快的。”

　　毫無疑問，造紙也將是快速去庫存化的行業之一。在章錦濤看來，造紙業是牛年最先凸顯的交易性機會之一。“造紙行業前期庫存的消化有利于行業扭虧，對前景，短期我們是看好的。”顯然，最先去庫存化的行業包括鋼鐵、建材、造紙、化工等。

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