曹金玲

　　隨著融資套利交易平倉和資金的大舉撤離，今年以來，波蘭、匈牙利、俄羅斯、捷克等東歐國家的貨幣加速大幅貶值，并可能醞釀為又一個(gè)金融風(fēng)暴的中心。而這顆“定時(shí)炸彈”所拖累的，或?qū)⑹悄壳耙褬O其脆弱的西歐銀行體系。

　　貨幣暴貶

　　2009年至今，東歐貨幣加速貶值，短短兩個(gè)多月的“縮水”幅度幾乎可與去年下半年匹敵。該地區(qū)本幣貶值幅度最大的國家依次為波蘭、匈牙利和俄羅斯，對美元匯率的下跌幅度分別高達(dá)21%、20%和17%；而在去年下半年，上述三種貨幣對美元的貶值幅度則為28%、21%和20%。此外，今年以來，捷克和羅馬尼亞貨幣對美元的貶值幅度也都超過15%。渣打銀行在最新一期全球聚焦報(bào)告中寫道：新興市場也面臨發(fā)生危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，尤以中東歐經(jīng)濟(jì)體最為脆弱。

　　資金的出逃和貨幣的大幅貶值，使得東歐很多國家陷入嚴(yán)重的資金困境，倘若本幣繼續(xù)下挫，則東歐國家持有的外幣貸款將無力償還，大量違約也將接踵而來。法國外貿(mào)銀行預(yù)計(jì)，東歐主要國家的本幣幣值很可能在今年夏季前進(jìn)一步下挫10%~15%。歐洲復(fù)興開發(fā)銀行則預(yù)計(jì)，東歐銀行業(yè)的壞賬率將達(dá)到10%，有些地區(qū)甚至可能達(dá)到20%。

　　“是什么讓東歐成為‘問題地區(qū)’？東歐國家的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)比此前預(yù)期的更為悲觀。”瑞銀中歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gyorgy Kovacs在最新報(bào)告中寫道：“我們將其歸因于外部財(cái)務(wù)狀況的惡化以及私營部門外債的快速增加，這使得該國高預(yù)算赤字狀況的加劇和外債的增加。東歐還同時(shí)受到三重外部打擊：全球需求的減少、金融系統(tǒng)極高的風(fēng)險(xiǎn)暴露，以及流動性的持續(xù)緊張。”

　　Gyorgy Kovacs還在報(bào)告中表示：“即便有國際貨幣基金組織（IMF）的幫助，也不排除東歐地區(qū)仍將陷入麻煩的可能性。只要該地區(qū)有一個(gè)國家貨幣繼續(xù)貶值，則我們可以確信其他國家就會緊隨其后，貨幣貶值具有傳導(dǎo)效應(yīng)主要因?yàn)楫?dāng)?shù)鼐用駮�立馬把所有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至相對堅(jiān)挺的貨幣。”

　　拖累西歐

　　有分析人士指出，東歐危機(jī)實(shí)際上遠(yuǎn)比當(dāng)年的東南亞金融危機(jī)更加糟糕，倘若歐盟缺乏應(yīng)對危機(jī)的意識而不對東歐國家伸出援手，那么這可能引發(fā)整個(gè)歐洲地區(qū)的全面危機(jī)。美林駐倫敦的策略師Steven Pearson也在昨天一份報(bào)告中寫道，歐洲銀行業(yè)對西歐的高風(fēng)險(xiǎn)敞口將最終對歐元造成不利。

　　根據(jù)日本野村控股上周發(fā)布的報(bào)告，隨著東歐地區(qū)貨幣的大幅貶值、經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的企業(yè)減產(chǎn)和裁員，銀行違約率激增，也進(jìn)一步增加了高風(fēng)險(xiǎn)敞口導(dǎo)致系統(tǒng)性危機(jī)全面爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述報(bào)告還援引國際清算銀行的數(shù)據(jù)稱，截至去年底，東歐國家的外債總額已經(jīng)超過1.54萬億美元，其中波蘭和捷克的外債水平已達(dá)本國GDP的100%，匈牙利的外債水平則增至GDP的兩倍多。而東歐國家最大的債主是奧地利、德國、意大利、法國和比利時(shí)等西歐國家。因此，一旦東歐的資金困境和違約事件集中爆發(fā)，則將對歐盟整個(gè)內(nèi)部金融市場和經(jīng)濟(jì)當(dāng)頭一棒。

　　迄今為止，國際貨幣基金組織（IMF）已對匈牙利、烏克蘭、拉脫維亞、白俄羅斯、冰島、巴基斯坦和土耳其提供救助，這也迅速消耗了IMF的資金儲備。而根據(jù)EBRD首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Berglof的預(yù)計(jì)，東歐地區(qū)需要4000億歐元來償還貸款和支撐信貸體系，這已然是IMF難以承受之重。

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