本報(bào)記者 李春喜 北京報(bào)道

　　 嚴(yán)重的干旱正在引發(fā)小麥期貨飆升，主力游資利用近月合約和遠(yuǎn)月合約之間的基差迅速展開了一場無風(fēng)險(xiǎn)的跨月套利。

　　 北京冠通期貨是鄭麥905主力合約第二大多頭持倉主力，多單持倉數(shù)量僅次于浙江永安，而在909合約中，北京冠通期貨則位居空頭持倉量第三位；905合約比909合約低120元/噸，買入近月合約，賣出遠(yuǎn)月合約成為幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的跨月套利行動(dòng)。

　　 “中國北方小麥主產(chǎn)區(qū)正在遭遇自1958年三年自然災(zāi)害以來最嚴(yán)重的干旱，已經(jīng)持續(xù)超過100天沒有下雨了，如果這種狀況持續(xù)下去，可能會(huì)引發(fā)新一輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的飆升，小麥價(jià)格可能會(huì)漲上3000元/噸。”北京冠通期貨副總經(jīng)理劉小紅老家就處于這次受災(zāi)嚴(yán)重的河南省，2月5日，劉小紅接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)對旱情的發(fā)展有些擔(dān)憂。

　　 “好在全球小麥主產(chǎn)區(qū)的美國情況還算正常，美國小麥價(jià)格沒有跟著湊熱鬧，金融危機(jī)刺痛了美國商品基金的神經(jīng)。”劉小紅覺得這是唯一可以欣慰的地方。

　　旱災(zāi)引發(fā)期貨反彈

　　 　　2月2日，鄭麥905合約節(jié)后第一個(gè)交易日創(chuàng)下11萬手的成交量，比節(jié)前最后一個(gè)交易日成交量放大了3倍；在節(jié)后第一周的幾個(gè)交易日內(nèi)，鄭麥連續(xù)上漲，成交量持續(xù)放大，2月5日，鄭麥905合約進(jìn)入盤整，但成交量超過33萬手，保證金成交金額超過6億元，涉及交易小麥標(biāo)的300多萬噸，標(biāo)的總金額超過60億元；這一成交數(shù)據(jù)已經(jīng)是節(jié)后第一個(gè)交易日也就是2月2日的3倍左右。

　　 　　鄭麥主力合約的這一輪旱災(zāi)行情始于1月21日觸底反彈，從1935元/噸附近一直上漲到2月5日盤中最高點(diǎn)2073元/噸，漲幅接近8%，在金融危機(jī)沖擊下疲軟的商品熊市中是難得的一次反彈，也就是說，期貨市場多頭保證金獲利已經(jīng)接近80%。

　　 “這一切都是因?yàn)楦珊涤|發(fā)的。前兩年糧食連續(xù)豐收導(dǎo)致商品價(jià)格下跌，目前的上漲還不能說是一場反轉(zhuǎn)，應(yīng)該僅僅是一個(gè)反彈。”金鵬期貨副總經(jīng)理喻猛國對于眼前商品市場的判斷仍然保持謹(jǐn)慎樂觀，“第一季度信貸規(guī)模迅速放大，流動(dòng)性將支撐商品價(jià)格，國家反周期的收儲(chǔ)計(jì)劃也將支撐商品期貨的反彈，接下來，可能會(huì)有另外的力量支撐，比如說，經(jīng)濟(jì)基本面開始回升，這樣商品市場就會(huì)在市場反復(fù)中確認(rèn)反轉(zhuǎn)的趨勢。”

　　 根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)，截至2月3日，北方大部分小麥主產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，受旱災(zāi)影響的面積達(dá)到1.43億畝，受災(zāi)涉及河北、山西、河南和安徽等8省區(qū)，并呈不斷擴(kuò)大之勢。旱災(zāi)讓鄭麥的上漲顯得有些耀眼，但這也僅僅是商品市場反彈行情的一部分，銅、鋅、橡膠、白糖和玉米等期貨品種都出現(xiàn)觸底反彈，自從本輪商品價(jià)格觸底反彈以來，連豆?jié)q幅超過了30%，連玉米漲幅達(dá)到10%，豆粕上漲超過了20%；滬銅上漲了25%左右，滬鋁上漲17%；天膠上漲了60%；白糖上漲了近20%。

　　 “小麥下一步走勢還要看干旱持續(xù)的情況，如果繼續(xù)干旱，估計(jì)小麥價(jià)格上漲將很難控制。”劉小紅說，“不過，現(xiàn)在正在抗旱澆灌，小麥的耐旱能力還是很強(qiáng)的，畢竟已經(jīng)連續(xù)5年豐收，小麥期貨價(jià)格短期內(nèi)上漲的空間還比較有限，可能不會(huì)出現(xiàn)大跌了，有利于商品市場氣氛的回暖。”

　　 在喻猛國看來，商品市場筑底反彈的主要影響因素是國家反周期收儲(chǔ)商品和一季度寬松的貨幣政策。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份信貸投放刷新了歷史新紀(jì)錄，達(dá)到1.2萬億元，巨額的流動(dòng)性支撐了商品市場價(jià)格繼續(xù)下跌，資金儲(chǔ)備商品的意愿明顯增強(qiáng)。

　　　 　 “無論是股市還是商品市場，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，商品價(jià)格也是經(jīng)濟(jì)的一種先行指標(biāo)，一旦經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)回暖，股市和商品市場價(jià)格早已經(jīng)到了半山腰，國家龐大的收儲(chǔ)計(jì)劃就是有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品等商品市場見底的一個(gè)標(biāo)志信號(hào)。”喻猛國說。

　　熊市未變空頭套利

　　 　　小麥等商品期貨價(jià)格雖然展開了迅猛的反彈，但沒有改變商品市場的熊市排列，除大豆等少數(shù)品種外，大多數(shù)商品仍然呈現(xiàn)熊市順差排列，近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約價(jià)格。

　　 　　“近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約實(shí)際上有利于空頭，隨著時(shí)間的不斷臨近，價(jià)格會(huì)越來越便宜，理論上，空頭只要賣出遠(yuǎn)月合約就可以獲利。”喻猛國說，“相反，如果是近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約，就說明商品近期缺貨，供不應(yīng)求，價(jià)格比較高，未來有貨價(jià)格就會(huì)低，這種商品牛市逆差排列實(shí)際上有利于多頭，多頭只要買入一個(gè)便宜的遠(yuǎn)月合約，等到進(jìn)入近月價(jià)格上漲之后就可以獲利了結(jié)，而空頭卻是越賣越貴，放在哪里都會(huì)賠錢。”

　　 2月3日，鄭麥905合約多頭持倉第一位的永安期貨加倉1800多手，而遠(yuǎn)月909合約浙江永安期貨卻是空頭持倉第一位，就在這一天加倉1700多手，典型的賣出遠(yuǎn)月合約，買入近月合約，展開跨月套利活動(dòng)。記者發(fā)現(xiàn)，浙江永安期貨不僅在鄭麥上扮演近月合約的第一大多頭，同時(shí)是遠(yuǎn)月合約的第一大空頭，還在白糖等多個(gè)品種持倉都采用了這種策略進(jìn)行布局。

　　 鄭麥905合約和909合約之間的差價(jià)是120元/噸，而目前倉儲(chǔ)費(fèi)是0.4元/噸/天，4個(gè)月就是48元/噸，加上雜費(fèi)和資金使用成本，每噸成本大約是五六十元，兩個(gè)合約之間的差價(jià)超出這個(gè)數(shù)額實(shí)際上就存在套利空間。

　　 “大多數(shù)資金進(jìn)行跨月套利都不會(huì)等到交割期，一旦兩個(gè)合約的基差縮小之后，空頭套利資金就會(huì)自動(dòng)獲利平倉。”喻猛國說。

　　 干旱觸發(fā)的小麥價(jià)格上漲實(shí)際上是一種市場試探，喻猛國說，持續(xù)上漲趨勢的確立需要得到市場的不斷確認(rèn)，短期內(nèi)還是利用反彈短多和套利的資金比較多。

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