本報記者 王大軍

　　 依靠投資啟動內需成為國家宏觀政策的大方向以來，各省紛紛出臺巨額投資計劃。

　　 早在2008年11月的云南省擴大內需、促進增長的工作會上，云南省發展和改革委員會主任米東生表示，云南省發改委正抓緊為2008年至2012年五年共投資約３萬億元的項目作規劃。

　　 該計劃甫一公開，立即被一片質疑聲所掩蓋。

　　 3萬億巨資從何而來？數據顯示，到2008年年底，云南全省生產總值僅能達到5000億元；財政總收入則僅為1300億元。這對于3萬億投資來說，簡直微不足道。

　　 云南省發改委副主任李新平表示，這筆錢將通過“國家支持一部分、地方財政投入一部分、社會投資一部分和銀行貸款一部分”來解決。

　　 本報記者近日獲悉，在信托、銀行和中介機構的參與下，云南省宜良縣已參與了一項信托計劃，獲得1億元融資。

　　 實際上，國內亦有多家地方政府正醞釀通過信托渠道融資。在地方政府發債開閘遲遲未決的當前，此舉不失為解決地方資金饑渴的一條路徑。

　　 但對于這一模式，海通證券分析師謝鹽亦警示其隱含的風險。他認為，“雖然政府信用程度較高，但政府行為往往有非市場化的成分。信托公司資本金普遍較小，政府相對較為強勢，信托公司在借宏觀經濟形勢擴張的同時，不能忽略風險的防范�！�

　　 宜良億元樣本

　　 宜良縣是昆明市的郊縣，是人口41萬的農業縣，2007年宜良縣生產總值59億元，財政收入4.42億元。

　　 早在2005年，宜良縣就提出要新建宜良第一中學，由于資金緊張一直未能實施。

　　 “該校部分校舍已經成為危房。”一位知情人士告訴記者，重建學校早已經迫不及待。

　　 2008年9月，宜良縣政府與中介機構銀河財富資產管理中心（下稱“銀河財富”）就合作發行人民幣理財產品募集資金1億元以進行新宜良一中建設的事項初步達成一致。

　　 銀河財富董事長徐福星介紹，這一計劃中，銀河財富邀請了一家信托公司作為受托人，將云南本地一家銀行發行理財產品募集的資金設立單一資金信托計劃，向宜良縣金匯國有資產經營有限責任公司（下稱“金匯公司”）發放貸款，由金匯公司運用貸款資金進行新宜良一中建設，宜良縣財政局以未來三個年度的財政收入償還信托本金及收益。

　　 金匯公司是宜良縣負責國有資產經營的企業，其法人代表、董事長為宜良縣財政局長。

　　 “之所以采用這樣的安排，是因為目前地方政府舉債屬于非法或違規行為，直接違反《預算法》等相關法律規定。”一位信托公司人士稱。

　　 根據宜良一中建設預算，將有8695萬元用于學校建設，1000萬元用于配套工程，312萬元用于教學設備的購置，合計10007萬元。

　　 在獲得貸款后，宜良一中新建工程的招標工作即展開，一期工程已經于2008年12月10日開工。宜良縣教育局的相關負責人表示，宜良一中新校區有望在今年9月份前建成。

　　 還款來源

　　 根據貸款合同，該信托期限為36個月，即從2008年12月至2011年12月。而據記者了解，三年后，宜良縣的這筆信托貸款的本息將達到14200萬元。而學校并非營利機構，這樣，宜良縣的還款來源就成為關鍵。

　　 “宜良縣及金匯公司以未來土地出讓收益以及再融資能力對還款提供保證。”徐福星表示。

　　 據徐介紹，宜良縣的土地出讓收入不計入財政收入，2007年宜良縣土地出讓收入近1.7億元，未來三年隨著華僑城項目（用地10000畝）和省級工業園（20平方公里）建設項目的推進，土地需求還將大幅增長，宜良縣的土地收支由金匯公司執行，金匯公司以未來土地收益對還款提供保證。

　　 而且，金匯公司向銀行借貸的抵押貸款將在信托計終止之前到期，銀行可對金匯公司進行轉貸。

　　 “這樣就增強金匯公司的償還信托本金和收益的能力�！毙旄Ｐ钦J為。

　　 同時，宜良縣財政局向金匯公司出具承諾，對金匯公司的還款提供財政補貼，財政補貼來源為財政償債準備金。宜良縣償債準備金從縣可用財力的5%提高到13.5%。

　　 據參與本次貸款的信托公司測算，以宜良縣提供的未來三年的財政收入預測看，2008年5.3億元，2009年6.8億元，2010年9億元，增加8.5%的償債準備金，未來三年可以提取的償債準備金分別為：4505萬元、5780萬元、7650萬元，合計17935萬元，可以覆蓋本次信托貸款14200萬元的本息。

　　 地方政府信托融資潮

　　 在國家依靠投資刺激經濟的宏觀背景下，地方政府紛紛出臺投資計劃，據記者的不完全統計，目前為止，各省的總計劃投資金額已經達到22萬億元。

　　 “國家出臺的4萬億投資需要吸引大量社會投資，而各省出臺的投資計劃，能與中央政府的投資計劃爭食到多少資金，很成問題�！泵褡遄C券宏觀經濟分析師陳偉表示。

　　 發行地方債成為一時討論的熱點。此前，財政部副部長、新聞發言人王軍曾表示，正在深入研究發行地方債的問題。

　　 事實上，發行地方債的意向由來已久，早在2004年，相關準備工作便已悄然展開。財政部為此專門設立了一個大型的地方政府債務管理的課題組，并專程到地方調查摸底，也考察了國外地方債的管理模式。

　　 但是，也有為數不少的學者表示反對。在地方債的發行擱置的情況下，地方政府開始以發行信托的方式繞行，解決資金問題。

　　 云南宜良并非獨一家。公開信息顯示，2008年7月，昆明市土地開發投資經營有限責任公司與商業銀行和信托公司聯合推出的“新昆明信托”人民幣理財產品發行，籌資20億元人民幣。

　　 此前，中融信托成功設立“新昆明信托”項目，中融信托為受托人，以股權投資方式注入昆明市土地開發投資經營公司，用于昆明市土地一級開發及市政建設。

　　 而安徽銅陵市、遼寧省鞍山市和江西省都有過類似的融資行為。

　　 “許多地方性的基建項目需要資金，不可能完全通過國家來籌集資金，通過信托公司發行信用產品具有很大的靈活性�！敝x鹽認為。

　　 “地方政府與信托公司合作有很多優勢。”徐福星認為，首先符合中央政府正在研究，通過轉貸或者允許地方政府經過批準以適當的方式進行融資的渠道和方法的精神。與政府合作，主要是借助政府信用，風險大大降低�，F在銀行提供的擔保已越來越少，這種做法是‘自然選擇’。信托公司借助地方政府擔�；蛐庞瞄_展信托計劃時，考慮當地政府的真正實力，量力而行幫助地方政府融資。

　　 不過，謝鹽認為，目前國內的信托公司普遍信用程度不高，與銀行相比，資本金較少，規模較小，雖然收益高，但風險也很高，而且，在目前的宏觀背景下，許多地方項目上馬多，上馬快，如果項目風險控制不當，有可能無法收回本息。如何在利用宏觀經濟形勢迅速擴張的同時，控制好風險，需要給予充分重視。

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